民營上市企業高管政治關聯、企業成長性與企業價值

施璇

【摘 要】 隨著中國經濟的快速發展，高成長性的企業對社會的發展越來越重要。然而企業在不斷發展的過程中，往往會面臨資金、制度等方面的環境問題，有時候甚至會遭遇成長危機。當前我國正處于經濟轉軌的過渡時期，再加上中國是一個經濟分權政治集權的國家，因此，對于企業來講，與政府建立關系是很重要的。但政治關聯在為企業帶來利益的同時，企業也需要承擔相應的成本。因此，政治關聯會為企業帶來利益，但不一定提升企業價值。本文旨在通過梳理相關文獻，從企業成長性的角度探討民營上市企業高管政治關聯與企業價值的關系。

【關鍵詞】 高管政治關聯 企業成長性 企業價值

通過回顧現有文獻發現，目前關于政治關聯、企業成長性和企業價值的研究主要是從以下幾方面來開展的，相關學者觀點主要如下：

1政治關聯和企業成長性

1.1政治關聯和企業成長性呈現正相關關系。章細貞和龍媚（2015）以2010-2014年在滬深上市的中國民營企業中得到的520個樣本進行實證分析，結果證明民營企業與政府建立關系已經是一種普遍現象，這種政治關聯對企業成長性有顯著的促進作用，它能夠緩和民營企業在財務方面的壓力。何鏡清，李善民和周小春（2013）發現民營企業與政府建立聯系，能夠使企業獲得便利的金融機制，從而在貸款比率和貸款期限方面能獲得更多的支持。李維安，王鵬程和徐業坤（2015）以1489家民營上市公司為樣本，研究發現有政治關聯的民營企業在債務融資方面能推動企業的成長。田利輝和張偉（2013）通過分析我國上市公司的面板數據，進行實證分析，結果表明政治關聯這種特殊的資源不僅有助于獲得稅收優惠等，而且在產權保護方面，政治關聯的優勢也不容小覷。此外，政治關聯可以在突破行業管制壁壘方面，提升企業的投資效率，促進企業的成長。

1.2政治關聯和企業成長性呈現負相關關系。陶慧芳（2014）以2009-2011年在中國創業板上市的公司為樣本進行實證分析，結果表明，企業在享受政治關聯帶來的諸多特殊利益時，不可避免地需要承擔相應的成本，這集中體現在維持企業與政府的關系、與企業經營無關的投資活動等等，因而，當企業享有的這種特殊的收益，使得企業入不敷出的時候，會給企業背上更沉重的枷鎖，阻礙企業的成長。

徐業坤和李維安（2016）對2004-2011年上市的民營企業進行研究，實證結果表明，有政治關聯的民營企業會受到相應的政治干預，比如政府在實現其某些政治目標時，要求那些有政治關聯的企業維護生態環境、增加就業崗位等等，這使得企業也必須提供一些自身的資源，這就會使得企業過度投資，造成產能過剩，對企業的成長性有一定的負面影響，全淅玉（2017）在文中也指出，有政治關聯的企業有時候也不見得會推動企業的成長，反而在某些時候，會帶來經營業績下降的結果。

2企業成長性和企業價值

當前對企業成長性與企業價值的關系說法不一，具體而言，主要有以下兩種：

嚴復海和王曦（2012）通過實證研究指出，企業成長性和企業價值并不總是呈現正相關的關系，在超過一定范圍之后，兩者呈現負相關關系，這表明，不能簡單的把企業成長性和企業價值等同起來，二者并不總是呈現同步增長的關系，要嚴格區分開來。

戴書松和朱歡（2014）在對公司成長、成長性與公司價值的相關研究中發現，公司價值總是與成長性呈現正向相關的關系，而成長性在這里體現的是成長的質量，所以，為了實現企業價值最大化的目標，要提升企業的成長性。

3政治關聯和企業價值

目前政治關聯對企業價值的影響主要有以下兩種：

3.1政治關聯會提升企業價值。鄭建明、劉琳和劉一凡（2014）在研究高管政治關聯和公司價值的關系中發現，政治關聯會顯著提升企業的價值，當且僅當企業是利用政治關聯突破行業管制壁壘而實施多元化投資戰略。郭曉川和張學敏（2018）研究了政治關聯、多元化戰略和企業績效的關系，結果表明，政治關聯會顯著提升企業的價值，尤其是那些開展非多元化經營的企業。

3.2政治關聯會造成企業價值下滑。張玲和李慧蘭（2017）研究發現政治關聯對企業價值有負向影響，而且這種影響受到關聯交易的調節，當企業與政府的關聯交易的規模越大時，政治關聯對企業的負面影響越大。夏立軍和方軼強（2005）通過對2001—2003年的上市公司進行分析，實證研究發現政治關聯會造成企業價值下滑，因為企業在與政府建立政治關聯的時候，這是一個雙向的過程，企業會獲得特殊的利益，但政府也會為了實現自身的政治目標，而對其相應的政治關聯公司進行政治干預，讓企業承擔更多的經濟和社會責任，這在某種程度上會損害企業的價值，使企業受到更多的傷害。

4文獻評述

通過現有文獻我們可以看出，當前對民營上市企業高管政治關聯、企業成長性與企業價值的相關研究并不完善，已有的研究主要對三個變量兩兩之間的關系進行了研究，或者說在兩兩之間加入了另外一個調節變量或者中介變量，目前還沒有系統地探討這三者之間關系的研究。在研究政治關聯與企業價值的關系時，許多學者是以政治關聯成本、特殊利益、政府關照、技術創新、制度背景等角度出發的，通過這些因素，探討政治關聯會對企業價值產生什么樣的影響，而針對政治關聯、企業成長性與企業價值這三者的研究，現在沒有系統、全面的討論，所以，很有必要從企業成長性角度來研究政治關聯與企業價值的關系，以便對這三者關系有一個全面深刻的了解。

【參考文獻】

[1] 章細貞，龍媚.政治關聯對民營企業成長性影響的實證研究[J].中南大學學報（社會科學版），2015，21（1）：119-126.

[2] 何鏡清，李善民，周小春.民營企業家的政治關聯、貸款融資與公司價值[J].財經科學，2013（1）：83-91.

[3] 李維安，王鵬程，徐業坤.慈善捐贈、政治關聯與債務融資——民營企業與政府的資源交換行為[J].南開管理評論，2015，18（1）：4-14.

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