基于系統性金融風險的視角探析我國保險業的風險管理

【摘 要】 在2008年次貸危機中，美國聯邦政府對美國最大的保險公司美國國際集團（AIG）實施大規模破產救助，說明保險業也會發生系統風險。隨著經濟全球一體化發展的深入推進，我國保險業得到了空前發展，但也積累了很大的風險。傳統的風險管理方式與當前市場情況不相適應問題越來越突出。保險業與金融市場的融合催生出新的保險資金投資風險，若不針對這些新的風險及時調整風險管理措施很可能威脅保險業的健康發展，甚至引發系統性金融風險。

【關鍵詞】 金融風險 保險業 風險管理

一、引言

2017年中央經濟工作會議把防范化解重大風險確立為決勝全面建成小康社會的三大攻堅戰之首;全國金融工作會議強調，金融業要優化結構，完善金融市場、金融機構、金融產品體系。對保險業的要求是：“要促進保險業發揮長期穩健的風險管理和保障功能。”在這個定位中，中央將保險業的風險管理功能放在了首要位置。2008年的次貸危機中，美聯儲對美國最大的保險公司美國國際集團（AIG）實施大規模救助，該次金融危機顯示，保險業風險已經發生新的變化：保險業在金融危機中開始扮演重要角色。在全球金融危機形成鏈中，作為金融市場的重要資金供給者和投資者，保險業購買了大量的次級抵押債券，成為次級債券的重要投資者之一;作為傳統的抵押貸款保險提供者，保險公司在放貸機構放松貸款條件的前提下，仍然為信用程度和收入水平較低的貸款者提供按揭貸款保險，從而更加增強了放貸機構的信心;作為重要的信用擔保機構，保險公司忽視潛在的巨大風險，為次級債券提供保險，從而在 ABS 和 CDO 等次級債衍生品華麗的包裝上又貼上了“安全”的標志，這不僅大幅提高了次級債券的信用等級，而且大大增強了投資者的信心。總之，在 2008 年的全球金融危機形成機制和利益關系鏈條中，保險公司不僅充當了次級債券的重要投資者，成為次貸市場資金的重要來源之一;而且通過其提供的按揭貸款保險和信用違約掉期等產品，大大增強了市場和投資者的信心，成為金融危機形成機制中的重要一環，也為我國保險業的系統風險防范提供了深刻的案例啟示。在中央如此重視系統風險防范的背景下，保險作為金融的重要子行業，為了不引起系統性金融風險，有效地識別保險行業潛在的系統風險，進而針對性地加強風險防控和管理就顯得尤為重要;而且對于穩健發展保險業務，完善金融監管，具有重要的現實意義[1]。

二、我國保險行業的發展狀況

從1979年國內保險業務全面恢復算起，至今已近40年。保險業從無到有，從小到大，市場規模不斷擴大，市場體系逐漸形成。市場主體從1家增加到224家，其中財產保險公司82家，人身保險公司90家，再保險公司11家，集團和控股保險公司12家，資產管理公司24家，互助保險公司5家;專業保險中介機構2612家，兼業保險代理機構3萬余家。保費收入從1980年的4.6億元增加到2017年的3.7萬億元，年均增長率27.5%;保險資產從1980年的14.5億元增加到2017年的16.8萬億元，年均增長率28.8%。一路走來，風風火火。中國保險業的快速發展及其取得的非凡成就，不僅奠定了它在國內金融體系中的市場地位，而且引起了世界保險市場的關注目光[2]。但應該看到，我國保險業仍處于防范化解風險攻堅期、多年積累深層次矛盾釋放期和保險發展模式轉型陣痛期的“三期疊加”階段，面臨的風險形勢依然錯綜復雜，尤其是近年來保險行業的亂象值得關注。根據《中國保監會關于強化保險監管打擊違法違規行為整治市場亂象的通知》，官方公布了保險行業存在的八大亂象：一是虛假出資，資本不實;二是公司治理亂象;三是資金運用亂象，違規投資、激進投資;四是產品創新不規范，炒作概念和制造噱頭，產品設計偏離保險本源，保障功能弱化;五是銷售誤導，銷售管理行為違規;六是理賠難;七是違規套取費用;八是數據造假。上述保險市場亂、業務亂、人員亂的行業亂象，擾亂了保險市場正常發展秩序，甚至造成保險市場惡性競爭;也增加了金融市場波動對保險行業的影響，加劇了保險主體的償付能力不足，嚴重損害了保險消費者合法權益。在保險機構跨領域、跨行業、跨市場經營缺乏嚴格監管的情況下，少數保險公司發展模式激進，資產與負債嚴重錯配，部分保險公司治理結構不完善、內控制度不健全，一些保險機構盲目跨領域跨市場并購，個別保險資管產品多層嵌套，部分重點機構和細分領域的保險風險逐漸暴露，甚至可能引發重大經濟金融風險。

三、我國保險市場的風險認知

（一）保險業風險與保險業的功能及其演變密切相關。

保險業是經營風險的行業，沒有風險就沒有保險。傳統的保險業務是一種互助機制，組織機構形式基本上都是以相互制保險機構為主。因此，傳統的保險業風險基本上都與所管理的風險相關，如產品定價過低、風險發生率超出預期等。現代保險業的內涵和范圍大大擴展，傳統的承保業務也發生了很大變化，出現了很多新型保險業務，如債券保險、巨災保險等。此外，資產業務規模越來越大，越來越重要。因此，保險業的風險也越來越復雜，影響也越來越大。從保險業的業務來看，現代保險業的風險主要來源于三個方面：一是負債業務（承保業務）帶來的風險，如債券保險業務等，二是資產業務帶來的風險，如投資的損失等;三是資產業務與負債業務的不匹配帶來的風險。

（二）我國保險業風險的潛在來源。

1.保險公司舉牌可能引發潛在的風險

近年來，隨著保險資金運用市場化改革加快，險資投限制有所解綁，投資范圍不斷拓寬，激進的保險公司利用發行保險產品獲得的資金，頻繁舉牌上市公司股票。僅2015年一年，利用險資投資A股上市公司持股比例超過5%的保險公司將近40家，被舉牌上市公司至少有35家，涉及銀行、房地產、能源等多個行業。這其中，中小保險公司是舉牌上市公司的主力，舉牌的資金來源主要為保費收入，尤其是萬能險、分紅險等保險理財產品保費收入。由于投連險、萬能險等保險理財產品可以將80%以上的保費資金投資于股票，為了獲取高于預定利率的收益，這些保險理財產品紛紛加大股票投資，險資一度被認為“門口的野蠻人”。

2.流動性風險

我國保險業的流動性風險主要由于短存續期理財型產品的退保和以往正常壽險產品的到期給付，與新產品接續不足疊加而成。激進型壽險公司面對監管壓力，調整業務結構，在保費收入下降的同時，退保金卻大幅增長，滿期給付總量處于高位，現金流將面臨嚴峻考驗。根據2017年保監會[3]印發的《關于進一步加強保險業風險防控工作的通知》，流動性風險被列為首位，監管層要求保險公司從管理機制、市場監測、應急處置等方面，針對性地制定嚴密的防范措施，也說明了流動性風險形勢的嚴峻。

3.保險多元化經營可能引起的風險傳導

近年來，我國保險公司多元化經營快速發展，保險業與其他金融業、房地產業之間的風險關聯度增加，加劇了其他金融體系乃至房地產風險向保險業的風險傳導。有一些大型保險機構業務規模大，市場跨度廣、風險溢出效應明顯，有的已經具備了系統重要性保險機構的特性，對這些大型保險機構的監管尤其重要。

其次，各路民營資本廣泛參股控股保險機構。據不完全統計，全國至少有28家民營資本通過并購收購持股保險公司，規模比較大的有明天系、中植系、復星系等，這些民營資本在持股銀行、證券、信托、期貨等金融機構的同時，還控股參股保險機構。一時之間，保險牌照成為市場青睞的“香餑餑”，各路資本都想從中分得一杯羹，新設保險公司出資、增資主體混亂，保險與房地產、實體企業等的業務交叉性、風險關聯性明顯增強，市場亂象格外明顯。在金融的各個子系統之間的相互作用通道打開之后，金融領域的其他風險極易傳導影響到保險行業。在《關于進一步加強保險業風險防控工作的通知》中，監管機構強調要“加強外部風險摸排和管理，切實防范外部傳遞性風險”，其中重點提到信用風險的爆發可能會造成保險公司債券投資的巨大損失，以及股市的大幅波動，金融市場的灰犀牛、黑天鵝事件也可能危及保險機構[4]。目前保險之外的金融子系統中的風險，如債市違約、銀行壞賬等風險均“極易傳染”。各式各樣的資管產品如各類債權、股權和項目資產支持計劃，加強了保險業與其他金融體系在資本、資金、產品等方面的聯系，其他行業、市場的風險會通過股權控制、資金交易等渠道傳導到保險業這個子市場。保險與其他金融行業的交叉業務，使傳統金融風險在保險等金融機構之間傳染的速度明顯加大，擴大了風險的外溢效應，使保險業受到系統風險影響的概率和程度增加。

四、“保險亂象”的實質與根源

（一）“保險亂象”及其影響

中國保險市場的“保險亂象”并不是近來有之，其在不同的時期有不同的表現形式，不同的地方有不同的表現類別。早期的“保險亂象”表現為公司外部的一種混亂，形式比較單一，主要是公司與公司之間的產品價格之戰，企業與企業之間的隊伍挖角之爭等。眼下的“保險亂象”則是公司內部的一種混亂，表現形式相對復雜，后果影響相當嚴重，既有產品亂象，又有銷售亂象;既有違規套費亂象，又有理賠亂象;既有資金運用亂象，又有數據造假亂象;既有股權投資亂象，又有公司治理亂象。這些“保險亂象”被人形容為長在保險市場主體上的一個“腫瘤”，對保險業的健康發展造成了嚴重的不良影響[5]。從歷史經驗來看，如果一個國家的“保險亂象”得不到及時有效的治理，不僅會導致保險市場的競爭失序、經營失衡，而且會造成保險行業的群體失信、企業失敗。如果說早期的價格之爭、挖角之戰等“保險亂象”還是一種難于避免的市場行為，那么當下的股權投資亂象、公司治理亂象和數據造假亂象等則是一種觸碰底線的犯規行為，由此導致的嚴重后果，著實令人擔憂。

1. 承保業務與投資業務匹配錯位

保險經營本質上是一種負債經營，保險經營的核心是保持承保業務與投資業務之間的相對匹配，控制負債成本和提高資產收益是保險經營的內在要求。由于“保險亂象”的長期存在，保險經營的這種匹配發生錯位，具體表現在兩個方面。

一是期限錯配。一方面是“長錢短用”。由于國內金融市場缺乏大量久期長的固定收益資產，導致壽險業整體上負債期限長于資產期限，僅久期在15年以上的資產，缺口就達5.4萬億元[6]。另一方面是“短錢長用”。部分公司為了擴大規模或應對滿期給付及退保壓力，大量銷售實際期限較短、成本較高的高現價產品。為滿足收益需求，所獲取的保費往往投資于流動性較低的權益類或另類資產，蘊含著較大的流動性風險。

二是收益率錯配。保險資金具有逆周期性，市場平均投資收益率降低時，保費收入易，保險投資難。反之，則保險投資易，保費收入難。近年來，全行業保費持續快速增長，但高收益的優質資產越來越少。如果市場可投資產收益覆蓋不了資金成本，保險公司將出現利差損失。如果產品實際利率達不到客戶預期，保險公司將面臨較大的退保壓力，個別公司可能面臨現金流不足的風險。

2. 保險供給與保險需求出現失衡

供給與需求的矛盾是市場經濟中始終存在的一種基本矛盾。供給與需求的絕對平衡只是人們的一種主觀愿望。沒有供給與需求的矛盾，就沒有市場經濟，市場經濟的發展是供給與需求矛盾存在和運動的結果。就此而言，供給與需求矛盾的存在是市場經濟發展的前提條件。保險是市場經濟的產物，作為市場經濟組成部分的保險市場，不能不受到市場經濟一般規律的支配和影響。保險供給與保險需求之間的矛盾，過去是、將來也是保險市場長期存在的一種現象[7]。中國的保險供給與保險需求矛盾的特殊性在于：

首先，保險供求的“雙不足”，即保險供給不足，保險需求也不足。中國保險市場經營主體面臨雙重壓力，既要增加供給，又要激發需求。相比之下，激發保險需求顯得更為迫切。經濟學界一個基本共識是“短期看需求，長期看供給”。過往的中國保險市場，發展的引擎主要是增加保險供給，以此拉動保費收入總量的增加，實現保險規模的擴大。加之選擇保險供給拉動發展的動機，不是為了滿足社會的保險需求，而是為了擴大保險的市場規模，其結果是保險市場內部結構失衡，保險供給不足，保險需求也不足。

其次，保險發展的不平衡。保險發展不平衡表現在以下三個方面。一是業務結構不平衡。人身保險市場上的健康、意外、養老等風險保障型、長期型的保險業務發展相對不足，2017年，長期壽險、意外保險、傷害保險的保費收入在人身保險業務中的比重僅為23.75%;補充型保險產品的保費收入在養老金業務中比重只有37.21%。財產保險市場上的機動車輛保險業務的占比常年保持在70%以上，而那些與國計民生密切相關的保險業務則沒有得到應有的發展。中國的企業財產保險的保費收入在財產保險業務中的比重僅為3.99%，責任保險僅為4.59%，農業保險僅為4.87%，信用保險僅為4.86%。二是區域結構不平衡，中西部地區保險業發展的程度明顯落后于東部地區[8]。2017年東部地區的保費收入是2.1萬億元，占全國保費收入的比重達到57.73%，高于中部地區和西部地區的總和。西部地區的土地面積占全國土地面積的比重為71%，人口占全國人口的比重為28%，然而，其保費收入僅占全國保費收入的17.79%。三是保險市場要素不平衡，主要表現在集中度上。2017年，排在財產保險市場前兩位的保險公司的保費收入，在全部財險保費收入的比重高達53.62%;排在人身保險市場前五位的保險公司的保費收入，在全部壽險保費收入的比重高達49.15%。理論上而言，如此之高的市場集中度對保險市場的正常發展是不利的[9]。

五、金融危機下中國保險風險管理對策

（一）資本金的有效管理

通過這次全球金融危機的爆發，獲得這樣一個教訓，即在資本金管理中，金融機構一直非常重視安全性，對于在對金融機構進行引資識別的投資銀行，主要基礎為資本金，導致負債杠桿的不斷上升。在最近幾年中，美國部分保險公司均在對小型存貸機構進行收購，希望能夠通過對銀行進行購買，希望能夠對自身身份進行有效轉變，進而能夠獲取救助方案的資本幾年援助[10]。實際上，對資本金進行管理，屬于動態過程，不但要保證在既定負債水平下，有效匹配資本金的規模，保證資本金高質量的資產，而且在資產價值和負債不斷發生變化的情況下，能夠動態管理資本金，當資本缺少時，能夠通過股權融資途徑，以對資本進行及時增加，且能夠對資本結構有效優化。對于當前我國的保險公司，因為我國政府對其制定了非常嚴格的監管規定，所以大大降低了資本金投資資產的風險，有效提高了資本金的安全。另外，因為我國保險行業無法得到穩定的資本回報，不能夠獲得較高的分紅，同時資本的內源性增長存在非常多的約束性。針對本次金融危機，通過吸取教訓，保險公司一定要對自身綜合實力和償付能力進行提高，不斷提高資本金的管理水平。

（二）償付能力的有效管理

資產負債管理的具體化，主要表現為償付能力的有效管理。為能夠有效管理償付能力，不但要能夠將法律規定作為主要依據，以科學計算認可資產，而且應將最低償付能力計算值作為主要依據，以對負債規模進行有效控制，通過多種不同路徑，對償付能力進行加強管理。從有效管理資產角度來說，可以通過對資產收益率進行提高，對認可資產進行增加，以對償付能力進行有效增強。從負債角度來說，可以通過對負債規模、負債結構進行有效控制，以對資本需求進行有效減少。此外，還能夠在對資產負債情況不改變的情況下[11]，通過對股本進行發行，或者通過股東不斷進行增加投資，以對償付能力進行提高。因此，有效管理償付能力的根本途徑，就是對資產管理進行強化、對負債結構進行優化。在全球金融危機背景下，采用債券或者股權來進行融資時，不但可能會出現增加融資成本的風險，而且還可能會因出現壓縮、凍結信貸現象而影響融資順利實現的風險。

（三）再保險的有效管理

通過有效管理再保險，能夠促使風險的轉嫁，有助于保險企業承保能力的提高。因為在保險責任、保費收入二者之間，保險產品起著杠桿的作用，使得個別險種的保單或者個別大額保單并未安排分保，由此可見，保險公司一大極具殺傷力的致命武器，就是保險產品。如果再保險的償付能力不夠高，同樣會嚴重危害分保人。在金融危機背景下，再保險人和全球保險人在財務方面的分化是非常顯著的，因此對再保險人的資質選擇是非常重要的。

（四）對資產負債進行有效管理

資產負債表的危機是當前金融危機在保險企業中的主要反應，第一，負債比例偏高，表外負債引發的風險;第二，資產流動性和資產總量的風險。針對國外金融機構所遭受的經濟損失，部分是由有毒資產導致的，有毒資產的價格不但會發生下跌現象，而且很多資產缺少市場流動性和市場報價。在負債方面，在應對危機中，金融機構表現得非常脆弱，其重要原因就是高負債比例。不過對保險機構來說，表外負債引發的風險是最為主要的。所以，保險公司在管理風險過程中，有效管理資產負債表是極為重要的。通過有效管理資產負債，不但能夠有效匹配資產負債，而且能夠使股東獲得更多的價值。因此作為保險企業，第一，要對資產管理水平進行提高，保證能夠有效匹配負債期限和資產。另外，還應對配置資產的質量進行有效提高，有效避免出現有毒資產。第二，一定要對負債管理水平進行優化，能夠使償債能力和負債規模互相適應，對表內互融負債進行嚴格控制。

（五）有效管理信用風險和市場風險

因為大多數收益和風險都是由保險企業資產配置決定的，合理的資產配置能夠有效防范市場風險，之所以很多金融機構會發生償付能力危機，主要原因就是沒有合理配置資產。隨著當前全球金融危機的不斷繼續深化，繼市場風險后出現的又一個矛盾，就是信用風險。隨著信用風險的不斷上升，極有可能是金融危機爆發的一大重要導火線。針對純信用產品的投資，目前我國保險企業是受約束的。隨著經濟的不斷下行，人們越來越關注相關產品涉及到的信用風險。目前，全球金融危機仍處于繼續深化環節，所以一定要深入分析信用風險，這樣才能夠有效提高保險企業資產負債表的安全。保險企業是一種對風險進行管理的行業。針對負債業務，保險企業是風險的主要承擔者，因此，保險企業的資產業務是無法對過高風險進行有效承擔的，資產負債表不會產生偏高的杠桿率，在保險企業的發展過程中，應始終對風險管理水平進行提高，對其給予高度重視。

【參考文獻】

[1] 徐華，李思薈.內部治理、外部監管與保險公司風險承擔[J]. 保險研究，2013（12）：116 -123.

[2] 孫祁祥，鄭 偉，肖志光.保險業與美國金融危機：角色及反思[J]. 保險研究，2008（11）：100 -106.

[3] 陳越.我國保險業財務風險管理現狀分析及改進對策探討[J].現代商業，2017（2）：131-132.

[4] 楊福豐.保險業財務風險管理現狀分析及其改進對策分析[J].時代金融（中旬），2015（6）：214-219.

[5] 王曉麗.我國財產保險公司財務管理的風險控制研究[D].對外經濟貿易大學，2016（27）：77-78.

[6] 王瑭瑋.我國保險業在后危機時代的風險管理[J].保險研究，2011（7）：105-108.

[7] 趙蕾，張懿.后金融危機時期我國保險企業的風險管理[J].金融與經濟，2010（6）：76-77.

[8] 郭金龍，趙強.保險業系統性風險文獻綜述[J].保險研究，2014（6）：42-43.

[9] 郭金龍，周華林.保險業的潛在系統性風險[J].保險，2016（6）：80-81.

[10] 卓志，吳洪，宋清.保險業風險管理框架：基于經濟周期的擴展建構[J].保險研究，2010（7）：73-74.

[11] 朱文杰.論保險業的系統性風險[J].商業時代，2007（7）：73-74.

作者簡介：張振宇（1993.01.02）男，漢族，河南駐馬店人，單位：云南民族大學經濟學院，2017級碩士研究生，金融學專業。