科創企業需要有耐心的長期資本

許澤瑋

如何更好地過冬，如何更好地在行業之中勝出，是這些企業家最為關注的事情。在這些需求面前，我們就需要以創業者、企業家為核心，建立創投生態體系，支持創新創業。

我是一名80后的科技企業創業者，如今公司成立已8年有余，歷經多輪融資。在這8年的創業過程中，我深刻地感受到，科技創新需要長期資本的大力支持，科技型企業需要有耐心的長線投資。

金融服務實體經濟，特別是服務以科技為驅動的創新企業，就是給企業家、創業者，尤其是青年創業者長期的資金支持。因為科技創新具有極大的不確定性，風險高，現金流也不穩定，并且屬于輕資產，以間接融資為代表的傳統金融與之不相匹配。

如今，在科技創新方面，我們在很多領域已經處于世界前沿。這些科技企業需要十年以上的成長，與房地產和制造業不同，他們跟隨市場在不斷地迭代。今天的科創生態圈不缺少企業家精神，也不缺少優秀的創業團隊，缺少的是能夠給創新創業長期支持和陪伴成長的創新資本，他們能夠承擔得了高風險、高收益和高回報。

大力培養天使投資人

企業成長路徑必定是由小到大，由弱到強，任何一家企業都脫離不開小微企業這個階段。在眾多成長的初創企業中，最適合的金融支持就是直接投融資方式。它們也大多遵循著從天使投資、創投風投、私募股權再到資本市場的成長路徑。不過，這部分極具潛力的中小微企業，在成長初期的18-24個月之間，會經歷“死亡谷”的考驗，這個時期的企業得不到以財務回報為主要訴求的機構投資人的A輪、B輪融資。我在進行第二輪融資的時候，走訪了169家投資人，被167家拒絕，最后就只有2家愿意投資。

過去的投資人和機構期待的都是短期的、固定的投資期限，每半年、每季度都要有固定回報的投資方式。顯然，這無助于科技創新。

如何幫助這些企業穿越這個“死亡谷”就成了我們思考的重點。這就要求市場上存在著這樣一群人，除了希望有財務回報以外，還愿意跟年輕人一起分享自己的行業經驗、所知所學，我們稱之為天使投資人。他們有著多元的訴求，作為成功人士他們非常愿意幫助年輕一代有更好的發展，這種人文關懷無疑可以幫助初創企業穿越“死亡谷”最艱難的前兩三年時間。

當下，在美國活躍著幾十萬這樣的天使投資人，在中國還相當少。如果我們能夠有天使投資人群體培養和服務的創新模式的話，將會對科創企業的發展起到重要的助推作用。希望未來十年內我國能夠培養出一批這樣的天使投資人。

母基金架起橋梁

當初創企業在經歷了B輪和C輪融資支持的時候，他們最大的需求就是長期資金的支持。我們該如何給科技創新型企業提供這些有溫度的錢呢？這些龐大的資金又來源于哪里呢？

如何更好地過冬，如何更好地在行業之中勝出，是這些企業家最為關注的事情。在這些需求面前，我們就需要以創業者、企業家為核心，建立創投生態體系，支持創新創業。

我非常同意國內一些專家的觀點，建立母基金，母基金是一種專門投資于其他投資基金的基金。通過母基金的形式，把中國高凈值、超高凈值的個人投資者匯聚起來，用風險分散的方式，投資于不同策略、不同方向、不同發展階段的頂級基金中。

中國的高凈值、超高凈值客戶，創造和積累了大量的財富，把他們在傳統經濟創造出來的財富投資到新經濟，需要戰略性的、科學合理的財富管理和資產配置。資產配置可以讓投資者更加有耐心。

母基金的發展可以彌補傳統金融業的空白。資金從母基金流向單一基金，再流入高科技企業。他們通過子基金可以投資更多項目，具有天然的抗風險性，這就為科技創新企業的發展提供了穩定的資金來源。同時在傳統經濟和新經濟之間架起一座橋梁，擁抱新經濟，做數字經濟的贏家。

7月底，中國科創產業母基金成立，總規模1000億元，它以金融賦能科技創新，把支持創新創業、促進科技成果轉化和滿足產業發展的需求作為根本，合理運用金融工具重塑產業價值，整合科技創新資源，推動產業結構的調整升級。截至今年6月30日，中國母基金管理總規模達23498億元，相比2018年底增長9.68%，相比去年同期增長15.36%。其中市場化母基金總管理規模5163億元，較2018年底統計的在管規模4504億元增長13.72%。

當然，除了建設母基金外，還需要發展科創類子基金，吸收更多的社會資本，鼓勵引導其價值投資和實體投資，形成支持科創企業完善的資本體系。