基于因子分析的我國上市證券公司綜合競爭力研究

摘要：上市證券公司作為支撐中國經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的重要組成角色，在完善社會主義市場經(jīng)濟中具有重要作用，中國資本市場的逐步開放，我國上市證券公司面臨的國內(nèi)國外競爭愈加激烈，其發(fā)展面臨機遇和挑戰(zhàn)，如何提高自身競爭力是上市證券公司最關(guān)心的問題。本文構(gòu)建證券公司競爭力評價體系，對中信、海通等26家上市證券公司2016年年報數(shù)據(jù)做實證分析，為上市證券公司提高自身的核心競爭力提供切實可行的參考意見。

關(guān)鍵詞：證券公司;競爭力;因子分析

證券公司是我國金融市場的基石，是驅(qū)動金融市場向前發(fā)展的核心助力，對于推動社會主義市場經(jīng)濟具有明顯作用。一方面，在證券發(fā)行和交易中，證券公司提供了令人滿意的服務(wù)，扮演著證券市場管理員的角色;另一方面，證券公司還擁有另一個身份，即證券的投資者，充當(dāng)著證券市場的參與者的角色。

國內(nèi)證券公司同質(zhì)化競爭嚴(yán)峻，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)、創(chuàng)新服務(wù)、創(chuàng)新產(chǎn)品等方面力量薄弱，普遍存在收入模式單一、盈利結(jié)構(gòu)單一的問題，其主要經(jīng)營業(yè)務(wù)受股票市場影響巨大，遇到“熊市”或者政策調(diào)整時，證券公司的收入波動較大。此外，中國資本市場的進一步開放，不僅帶來了大量國外資金、有效的管理經(jīng)驗和先進技術(shù)，也帶來了潛在的沖擊。

證券公司的競爭力分析方法主要有數(shù)據(jù)包絡(luò)法、層次分析法、灰色多層次評價法、綜合指數(shù)評價法以及多元統(tǒng)計因子分析法。本文選擇因子分析法進行實證分析，從4個方面選取了能夠充分反應(yīng)上市券商競爭力的10個指標(biāo)，建立了相應(yīng)的上市券商競爭力評價指標(biāo)體系。

經(jīng)過相關(guān)性檢驗和Bartlett檢驗，部分指標(biāo)之間相關(guān)系數(shù)較高，各變量呈較強的線性關(guān)系，且KMO值0.676遠遠超過0.5，以及Bartlett檢驗檢驗統(tǒng)計量的觀測值為287.437，P值很接近于0，通過這三者的檢驗，可以判斷可以從原有變量提取公共因子，比較適合進行因子分析。

根據(jù)選取公共因子的標(biāo)準(zhǔn)特征值超過1，在此過程中，提取四個“公因子”。四個“公共因子”共解釋了原有變量總方差的87.098%（大于80%），可以豐富地反映原始數(shù)據(jù)包含的信息。

根據(jù)表2第一個F1在凈資本X1、營業(yè)收入X2 、凈利潤X3、總資產(chǎn)X4這四個指標(biāo)上有很大的載荷，從一定程度上來看，這個指標(biāo)直接或間接地反映了券商的規(guī)模，因此可命名公共因子F1為公司規(guī)模因子;其次，F(xiàn)2在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5、銷售凈利率X7、營業(yè)收入（同比增長率）X10這三個指標(biāo)上具有較大載荷，而這三個指標(biāo)反映了券商盈利能力，因此將公共因子F2命名為盈利能力因子;F3在凈資本/凈資產(chǎn)X6、凈資產(chǎn)收益率X8上有較大載荷，這兩個指標(biāo)能夠反映風(fēng)險管理的能力，因此將公共因子F3命名為風(fēng)險管理因子，F(xiàn)4在凈利潤（近3年增長率）X9有較大載荷，將其命名為“成長能力”因子。

經(jīng)過SPSS計算各大券商2016年的排名。綜合排名第一的為中信證券，得分為1.26261，排名最后的為西南證券，得分為-0.88171，極差為2.14432，在綜合競爭力上，上市證券公司之間存在很明顯的分化現(xiàn)象。得分在平均值0之上的僅13家，占樣本總數(shù)一半，側(cè)面說明，還有相當(dāng)多的證券公司在提高綜合競爭力上仍有很大的空間。

從單個公因子的角度來剖析。首先我們看第一個公共因子F1，其主要是從券商的規(guī)模方面進行考量。觀察券商在F1公司規(guī)模因子上的排名和綜合排名，會發(fā)現(xiàn)兩者的排名基本一致，因為F1在綜合競爭力中所占權(quán)重很大，達到43.97%。在公司規(guī)模因子上，高于平均水平的券商僅有10家，這說明絕大部分券商要加大規(guī)模以及加強經(jīng)營能力。

從第二個公共因子盈利能力因子來看，其排名與綜合得分排名存在一定的差異，緣于其權(quán)重相對于第一個公共因子來說較小，為17.72%，不到第一個公共因子權(quán)重的一半。相對來說，影響力較小。

風(fēng)險管理因子和成長能力因子的排名與綜合得分排名也有一定差異，其中F3 風(fēng)險管理因子得分大于0的證券公司有14家，高于半數(shù)，說明我國大型上市證券公司的風(fēng)險管理能力整體較好，而F4成長能力因子得分大于0的只有5家，說明我國上市證券公司成長發(fā)展遇到了瓶頸，需要繼續(xù)尋求新的發(fā)展出路提高發(fā)展能力。

加強券商綜合競爭力，需從以下幾個方面進行切入：

一、規(guī)模化建設(shè)

對于已經(jīng)上市的券商來說，可以通過增資擴股、兼并收購等方式來擴大公司規(guī)模;對于還未上市的證券公司，除了以上兩種方式，其還可以借助上市來擴大公司規(guī)模，上市之后，公司可以融得更多資金來開展各種業(yè)務(wù)。

二、提高發(fā)展能力

必須打破業(yè)務(wù)同質(zhì)性的慣性，尋找獨特性業(yè)務(wù)，以此提高發(fā)展能力。可以通過對市場進行大量的研究（如研究市場環(huán)境、研究各大券商營業(yè)模式等等）來發(fā)現(xiàn)新的商機，搶占市場先機。

三、健全風(fēng)險管理機制

券商應(yīng)提高風(fēng)險意識，健全內(nèi)部風(fēng)險管理機制，不能僅僅依賴證監(jiān)會、財政部等發(fā)布的有關(guān)風(fēng)險控制報告，還需結(jié)合公司內(nèi)部實際情況制定風(fēng)險控制工具，加強風(fēng)險管理。

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[3] Michael E Porter.Competitive Advantage London [M].The Macmillan Press，1985.

作者簡介：

高潔（1987—），女，山西臨汾人，中國建設(shè)銀行山西省分行人力資源部

（作者單位：中國建設(shè)銀行山西省分行人力資源部）