當代黃金走勢背后的關鍵影響因素

段志瑋

摘 要：黃金價格從古到今，受到了許多因素的影響，隨著時代發展，如今的國際經濟形勢下，這些影響因素有些變為次要從屬地位，例如貨幣、工業、民用屬性要素，而有些逐漸成為主要影響因素，例如金融資產和其衍生品、避險資產、投機資產等因素，本文從這些影響因素通過數據分析對比，給出了初步答案。

關鍵詞：黃金價格; 關鍵影響因素; 金融危機; 避險資產

一、 黃金的定義

黃金是化學元素金（化學元素符號Au）的單質形式，是一種稀缺的、耐腐蝕、延展性好的有色貴金屬。金是最稀有、最珍貴和最被人看重的金屬之一。黃金不僅是用于儲備和投資的特殊通貨，同時又是首飾業、電子業、現代通訊、航天航空業等部門的重要材料。黃金特殊的自然屬性使得黃金既具有商品屬性又具有金融屬性。由于黃金體積小、熔點高等物理特點，早在公元前七世紀就被鑄造成金幣用于商品買賣。

然而由于二十世紀70年代布林頓森林體系的瓦解，黃金的貨幣職能被逐漸削弱， 但依然具有一定的貨幣職能，是各個國家除美元之外的重要外匯儲備資產。經歷了金本位制到布雷頓森林體系再到浮動匯率制，尤其在脫離美元之后，黃金的功能中樞逐漸轉向投資屬性，投資需求逐漸成為黃金價格的主要決定因素，避險保值也成為黃金價格短期波動的主要因素。隨著黃金非貨幣化后，黃金價格的波動也隨之加大。國際金價進入2015年后大幅飆升，紐約市場金價從每盎司1200美元一路上行，2019年9月更是問鼎了6年來最高點。

對黃金價格的研究有助于投資者獲得更高收益， 更有助于國家對于整體黃金趨勢的把握。那么哪些因素對黃金走勢有關鍵影響作用的呢？

二、 黃金走勢的關鍵影響因素

1.美元走勢

美元是影響金價波動的重要因素之一。美元指數表現堅挺，就會在一定程度上削弱黃金作為儲備和保值的地位。此外，世界黃金市場一般都以美元為標價貨幣，所以二者在一定時期的價格走勢會呈現出負相關關系。

然而，這種關系不是絕對的，在歷史上很多時候也是不成立的。2008～2012年美元指數震蕩之時，黃金價格卻上漲了一倍。長期來看，美元和黃金價格走勢更多的是受供需關系影響，美元難以壓制黃金的價格。

2.地緣政治

“大炮一響，黃金萬兩”說的就是地緣政治對黃金價格的影響。從古至今，黃金就是百姓避險的最佳渠道。在政治或經濟動蕩之時，信用貨幣的吸引力下降。此時，作為國際公認的交易媒介，黃金的避險價值就體現出來了，這無疑會支撐黃金價格的上漲。

國際地緣政治的動蕩會導致資源供給不穩定，也在一定程度上增強黃金避險功能。尤其在戰略性資源需求日益增長的今天，當重要戰略資源富集地區地緣政治出現不穩定預期時，如中東地區局勢不穩定時，有重大避險功能的黃金將會受到追捧，從而引起黃金價格的走高。

3.避險投資

除戰爭外，“經濟亂世”也會導致投資偏好的轉變，激發人們對黃金的避險需求，越來越多的人將黃金納入資產配置中。

2019全球經濟社會存在著大量不穩定因素，全球降息潮導致流動性進一步寬松，通脹上升，美元走勢趨弱，國際貿易摩擦等因素，都推動了黃金避險需求。

尤其進入2019年第二季度全球黃金需求增長至1123噸，同比增長8%。下半年之后，國際黃金價格迅速上漲，2019年5月底，國際黃金價格還維持在1280美元左右，但從6月份開始，國際黃金價格迅速上漲，7月份起起伏伏，進入8月份之后國際黃金價格又開始迅速上漲。9月初，國際黃金價格已經上漲到最高每盎司1552美元，達到6年來的高點。這個價格相較于5月底已經上漲了20%以上。

4.通貨膨脹

黃金是世界上唯一的非信用貨幣，其自身就具有非常高的價值。而紙幣只是價值的代表，本身的價值微乎其微。在極端的情況下，貨幣的價值甚至等同于紙，而黃金在任何情況下都不會失去其作為貴金屬的價值。所以，黃金是價值永恒的代表。

物價穩定的時候，貨幣的購買力就趨于穩定;相反，通貨膨脹率越高，貨幣購買力越弱。出于保值的目的，人們對黃金的需求變大，黃金價格就會隨之升高。所以，在貨幣流動性泛濫、通脹橫行的時期，因有效對抗通脹，黃金備受投資者青睞。

以英國著名的裁縫街的西裝為例，數百年來，一套西裝的價格都在五六盎司黃金上下，這是黃金購買力歷久不變的明證。數百年前買套西裝需要幾十英鎊，而現在這個價格只能買只袖子了。

5.原油價格

原油是國際市場上重要的大宗商品，油價的上漲會波及市場，引發通貨膨脹。相關資料顯示，原油每上漲10%，通貨膨脹率就上漲約1%。通貨膨脹導致貨幣購買力下降，為抵御通貨膨脹，黃金的避險作用就會受到人們青睞，從而推動黃金價格的上升。

從歷史數據上看，近30年來，油價與金價的波動趨勢呈80%左右的正相關關系。原油價格的上升預示著黃金價格也要上升，原油價格下跌預示著黃金價格也趨于弱勢。從中長期來看黃金與原油波動趨勢是基本一致的，只是大小幅度有所區別。

此外，由于國際黃金和原油價格都采用美元標價，而且國際貿易都是以美元交易的。因此，美元匯率的波動會直接影響金價和油價的同向波動。

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6.黃金供求關系

金價是基于供求關系的基礎之上的。如果黃金的產量大幅增加，金價會受到影響而回落。相反，如果出現礦工長時間的罷工等原因使產量停止增加，金價就會在求過于供的情況下升值。

此外，新采金技術的應用、新礦的發現，均令黃金的供給增加，表現在價格上當然會令金價下跌。一個地方也可能出現投資黃金的風習，例如在日本出現的黃金投資熱潮，需大為增加，同時也導致了價格的節節攀升。

黃金的需求來源可分為珠寶首飾需求、工業需求、投資需求。其中珠寶首飾的需求所占比重高達60%。縱觀全球，黃金需求最大國是印度、中國，因在傳統文化中對黃金首飾的需求量巨大。工業對黃金的需求相對比較穩定，所占比重也較小。其中電子行業對黃金需求為主，因為黃金良好的導電性和導熱性;金的原子核具有較大捕獲中子的有效截面;對紅外線的反射能力接近100%。幾乎所電子產品中黃金都普遍得到應用，除如你的手機，電腦等都有黃金的存在。

當今世界最大產金國是南非、美國、澳洲和中國，因此需要盡量多的關注這些國家的各方面情況;此外，各國央行的儲金量也需要關注。

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7.利率

利率與黃金有著密切的聯系，通常利率水平和金價成反比。

因為投資黃金不會獲得利息，其投資的獲利全憑價格上升，因此，在利率偏低時，投資黃金會有一定的益處;但是利率升高時，收取利息會更加吸引人，無利息黃金的投資價值就會下降。因為既然黃金投資的機會成本較大，那就不如放在銀行收取利息更加穩定可靠——特別是美國的利息升高時，美元會被大量的吸納，金價勢必受挫下行。

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8.經濟狀況

經濟欣欣向榮，人們生活無憂，自然會增強人們投資的欲望，民間購買黃金進行保值或裝飾的能力會大為增加，金價也會得到一定的支持。

相反之下，民不聊生，經濟蕭條時期，人們連吃飯穿衣的基本保障都不能滿足，又怎么會有對黃金投資的興致呢？金價必然會下行。經濟狀況是構成黃金價格波動的一個重要因素。

三、黃金投資的趨勢

對于黃金走勢的基本分析有許多方面，當我們在利用這些因素時，就應當考慮到它們各自作用的強度到底有多大。找到每個因素的主次地位和影響的時間階段，來進行最佳的投資決策。

黃金的價格機制的本質是不同時期對黃金商品屬性和金融屬性的需求強弱不同，從而引起供求關系的平衡點不同。國際形勢從開放共贏轉變為了保守對抗，面對多變的國際形勢，中國將進入大類資產配置的黃金時代，投資黃金成為一種趨勢。

2019年黃金價格的暴漲與國際貿易摩擦和美元匯率波動有很大的關系，國際貿易摩擦間接導致全球貿易成本上升。伴隨著全球經濟體量的擴容，黃金價格必然升高。每一次社會生產力推動的經濟周期變換，階段性影響黃金的需求，從而帶來黃金價格的波動。

降息將加快貨幣供應量增速。政府降息引導市場利率下行，刺激貸款需求，增加銀行信貸擴張，各項貸款同比增多，派生存款增加，M2擴張加快，超過國民產出增速，黃金價格將會上漲。

當前美國經濟的下行風險在不斷加劇，同時全球經濟增長放緩、減稅等財政政策效果減弱、金融市場情況趨緊等加劇經濟不確定性等，都對金價形成了有利的支撐。

四、小結

綜上所分析，影響黃金價格的關鍵要素，隨著時代的變遷，世界格局的演進，不同因素凸顯的重要程度、影響力度，都會有所不同。在此，根據歷史黃金價格波動高點、低點，以及對應時點下關鍵影響因素分析表格如下：

可知，投資黃金在當代要關注的主要關鍵要素在向金融等領域轉移，同時，從黃金大額資產交易份額所占比例來看，黃金也從古代主要保值投資品，變成了當代可選保值避險資產之一。

參考文獻：

[1]智研咨詢發布《2019-2025年中國黃金行業市場供需預測及發展前景預測報告》

[2]世界黃金協會發布的2019年第二季度《黃金需求趨勢報告》

[3]范為， 房四海. 金融危機期間黃金價格的影響因素研究[J]. 管理評論， 2012（3）.