企業并購淺議

趙建華

摘 要：企業并購是企業在平等自愿、等價有償基礎上，采用經濟方式取得其他企業產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種重要形式。企業并購是提高市場競爭優勢和協同效應、實現公司價值最大化的重要途徑，主要包括：公司合并、資產收購、股權收購三種形式。

關鍵詞：企業并購;兼并和收購;協同效應;公司價值最大化

受世界經濟增長明顯放緩和國內經濟結構調整的影響，我國經濟尚未解決的深層次問題逐漸顯露，我國經濟下行壓力加大，企業困難挑戰增多，但也帶來了企業并購的較好機遇，通過并購加快發展成為企業重要的戰略擴張手段。諾貝爾獎獲得者施蒂格勒說：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并收購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內部擴張成長起來。”

一、并購對企業發展具有劃時代的重要意義。

企業內部擴張可能是一個緩慢的過程，通過外部并購發展則更加迅速。并購可以使企業迅速增強企業整體實力和市場占有率，優化資本結構，發揮協同效應，提高上市融資和債權融資能力，為企業實現質的飛躍奠定堅實的基礎。

企業并購從行業角度劃分可分為三種類型：橫向并購、縱向并購、混合并購。

（一）橫向并購是兩個或兩個以上生產、銷售相同或類似產品公司之間的并購行為，并購方與被并購方處于同一行業，往往具有競爭關系。橫向并購可以獲取優勢資產、擴大市場份額、降低成本、占領新市場，增強企業整體實力和市場占有率;可以最大程度上發揮經營管理上的協同效應，有效地發揮企業資源優勢，形成集約化經營，產生規模效益優勢，提升行業戰略地位。

（二）縱向并購指生產、經營環節具有縱向協作關系、相互銜接、密切聯系的企業之間的并購，是處在產業鏈上下游的企業之間的并購?？v向并購企業間沒有直接競爭，是上下游、前后工序或生產與銷售間的關系，是供應和需求的鏈條關系，可以降低企業因原材料價格的大幅波動而帶來的風險，可以為企業帶來因關聯交易而產生的締約費用減少的好處。

（三）混合并購是企業對與自己生產、銷售的產品不同性質、不同種類、無工藝上關聯關系的企業進行的并購行為，目標公司與并購企業即非同一行業，又無縱向關系，分屬不同產業。分散風險，尋求范圍經濟。混合并購是多元化發展的一個重要途徑，為企業進入其他行業提供了便捷、低風險的途徑。

二、企業并購的主要方式有整體并購、資產并購和股權收購三種。

（一）整體并購是對目標公司全部資產、負債進行收購，在并購完成后，目標公司不復單獨存在而成為兼并方的一部分。并購方將目標公司的全部包括資產（有形資產和無形資產）、債權債務、職工人員等全部接收，按照自己的模式進行經營管理。整體并購的主要優點是，目標公司成為企業的分公司、分廠或全資子公司，企業可以在不受任何股東干預的情況下，對目標公司進行改造。但企業并購過程中可能會發生文化沖突，如：價值觀念、經營理念、管理風格等，影響并購的效果。在并購過程中以及并購后需要投入大量的運營資金，給并購方帶來資金壓力，導致并購成本上升。由于信息不對稱，對外擔保、稅務征收與處罰、侵權行為、違規行為處罰等或有債務或其他債務的潛在風險，可能會并購方就會背上沉重的包袱，甚至得不償失。

民營企業并購國有企業還存在體制風險、國有資產流失風險和文化風險等?？鐕①彺嬖诘膰艺?、文化差異、公司財務、企業戰略規劃等方面的風險，國家隱形制度風險、信息不對稱風險、資金財務風險以及收購后的整合風險、人才流失風險都增加了跨國并購的不確定性，甚至導致并購失敗。

（二）資產并購是指企業為了取得目標公司的經營控制權而收購目標公司的主要資產、重大資產、全部資產或實質性的全部資產的經濟行為。目的是為了取得對目標企業的實際控制權，擴大并購方在生產服務等領域的實際影響力。資產并購標的是目標企業的資產，性質為資產買賣，交易主體是并購方和目標公司。

資產并購可以避免承擔被并購方的“或有負債”，降低并購風險，所需調查的信息較少，無需承擔被并購方員工處置的成本和風險，但不能享受目標公司因虧損而帶來的所得稅的減免。交易時的稅收成本也相對較大，而資產收購后需要逐步企業文化融合，生產經營可能會受到短期影響。

（三）股權收購是指一家企業通過購買目標公司部分或全部股權，實現企業擴張和發展的一種經濟行為，收購企業按持股比例承擔目標公司的權利與義務。

股權收購不涉及大量資產權屬和企業資質的變更，業務的完整性和經營的持續性不受影響，交易程序較便捷;但收購后需要考慮低效益資產剝離、人員調整問題。將會承擔目標公司的各種法律風險、歷史遺留問題風險，可能面臨管理層的阻力。

三、我國企業并購中存在的主要問題

近年來，中國企業并購活動日益增加，但并購作為企業重大投資活動，即可以使企業快速獲得資源和市場，發揮經營和財務協同效應，也會帶來很大的經營風險和財務風險。

（一）企業并購戰略決策失誤。缺乏戰略眼光，片面追求做大做強，盲目創造“跨國公司”，缺乏企業核心競爭力的提升，未及時提升企業的管理和技術水平，使企業失去發展后勁。

（二）并購前期準備工作不足，并購成本過高。并購雙方信息不對稱，并購方對目標企業調研不足，沒有充分掌握戰略決策信息以及國家政策、相關法律信息，并購股權明晰不到位或造假，并購企業債務造假，企業被騙，未發現潛在的問題和隱藏的風險，對目標企業的估值過高，導致并購支付過高對價，并購后負擔過高資金等成本，造成重大經濟損失，甚至導致并購失敗。尤其是跨國并購，未深入了解當地的情況，盲目行動，造成重大并購失誤。

（三）缺乏并購財務風險管控措施，企業資金短缺，導致并購失敗。部分企業把資本運營作為快速發展的捷徑，企業發展過分依賴資本運營，忽視生產經營。大量資金和人員投入企業并購中，舍本逐末導致生產經營資金不足。風險應對措施不力，導致并購后企業償債能力不足、經營業績降低，企業的負債比率和財務費用過高，承擔巨大的債務與利息，嚴重影響企業的經營業績。

并購后整合和經營管理措施不當，無法產生協同效應。特別是跨國并購，文化整合風險和人員整合風險決定著企業并購是否成功。

總之，并購是企業快速發展的重要途徑，即是企業發展的機遇，又充滿挑戰，規避并購風險是實現成功并購的重要基礎。

參考文獻：

[1]百度百科 企業并購https：//baike.baidu.com/ ?2019年11月6日訪問

[2]MBA智度百科 ?并購 https：//wiki.mbalib.com/wiki/ ?2019年11月6日訪問