英偉達的困局

高科技公司，高科技產品一直是投資人非常感興趣的領域之一。NVIDIA現在是芯片行業的明星。它為GPU發明了一種新的方式，定義了處理圖形的方式，過去兩年的人工智能繁榮將NVIDIA的股價推到了新高。最近納斯達克科技股最近的下跌也波及到了NVIDIA的股價，在兩天前新的季度報告發布后，NVIDIA的股價遭遇了10年來的最大跌幅。從最近兩年的股價上漲到上周的下跌（本文撰寫于11月25日，11月10日修訂。截至12月10日，Nvidia的股價在近期內仍處于相對較低的水平，受到納斯達克整體的影響。）。NVIDIA怎么了？

NVIDIA成立于1993年，1999年發明了GPU，極大地推動了PC游戲市場的發展，重新定義了現代計算機圖形技術。[1]今天，它被公認為圖形處理領域的領導者。NVIDIA專注于構建能夠在個人和專業計算平臺上增強人機交互體驗的產品。該公司的圖形和通信處理器具有廣闊的市場，并已被廣泛的計算平臺采用，包括個人數字媒體PC、商業PC、專業工作站、數字內容創建系統、筆記本電腦、軍用導航系統和視頻游戲機。[2]。

NVIDIA于2018年2月8日公布了第四季度和全年業績，去年全年收入達到創紀錄的97.1億美元，同比增長41%，利潤增長83%。[3]NVIDIA公司全年的GAAP每股收益為4.82美元，比上年同期增長88%。對于如此出色的表現，人們認為主要有兩個原因：第一，近兩年虛擬貨幣的繁榮極大地刺激了對GPU的需求。其次，隨著人工智能的發展，發現GUP的計算效率遠遠高于CPU，因此越來越多的人選擇使用GPU進行深度學習。無論是科技巨頭還是初創企業都越來越依賴NVIDIA。 [4]正是在這種背景下，我們很容易理解為什么NVIDIA的股價在三年內上漲了近十倍。

然而，最近科技股的下跌也極大地影響了NVIDIA，去年11月16日NVIDIA公布了其第三季度收益報告，利潤增長和第四季度預測低于預期，當天NVIDIA的股價暴跌17%，是十年來最大的單日跌幅。

接下來，我們將從NVIDIA的財務報表開始，重點介紹NVIDIA的盈利能力、主營業務、市場地位和競爭對手。

NVIDIA目前正在開發不同的GPU產品，以服務于不同的應用市場。GeForce是專門為游戲GPU設計的，Quadro是專門為設計師開發的GPU，而Tesla的主要目標市場是人工智能，深度學習和大數據。還有一種稱為GRID的GPU，用于云平臺和數據中心。 [5]

據統計，截至今年第二季度，NVIDIA在獨立GPU市場的份額為65.1%。AMD的市場份額為34.9%。NVIDIA和AMD幾乎占據了獨立GPU市場的所有市場份額。

雖然NVIDIA和AMD主導著獨立的GPU市場，但由于廣泛采用集成到CPU中的GPU模型，英特爾在集成GPU的市場份額方面遠遠領先于NVIDIA和AMD。從2009年第二季度到2018年第一季度，英特爾在GPU市場的市場份額達到了75.2%的峰值。接下來是NVIDIA，2018年第一季度英特爾的市場份額為66.6%，同期NVIDIA和AMD在GPU市場的份額分別為18.4%和14.9%。

可以說AMD是NVIDIA在獨立GPU領域的直接競爭對手。現在我們比較一下這兩家公司的主要數據。

NVIDIA在2013年的收入為46.8億美元，而同期AMD的收入為55.1億美元，但NVIDIA的收入遠遠超過了AMD在2015財年的50.1億美元的收入，AMD本年度的收入為39.91億美元。自2015年以來，兩家公司之間的收入差距不斷擴大。2016年NVIDIA的收入為69.1億美元，而AMD為42.72億美元，NVIDIA比AMD多26.38億美元，2017年差距擴大到43.9億美元。

就凈利潤而言，NVIDIA的表現甚至更好。NVIDIA在2013年公布了4.4億美元的凈利潤，而AMD則虧損了8300萬美元。NVIDIA 2017年的凈利潤為30.47億美元，而同期AMD的凈利潤為4300萬美元。NVIDIA公司的盈利能力比AMD公司好得多的主要原因之一是，NVIDIA公司的生產成本占總收入的百分比遠不如AMD公司重要。2016-2018財年，NVIDIA的主要業務成本分別占總收入的43.8%、41.2%和40.07%。AMD2015-2017財年對應的銷售成本分別占72.94%、76.64%和65.79%。[4]。

在其他指標上，NVIDIA的EPS為1.33，而AMD的這一數字僅為0.03。銷售增長方面，NVIDIA為20.70%，AMD為-1.7%。雅虎金融給出的NVIDIA當前比率為7.41，AMD為1.74。很容易看出，NVIDIA在任何方面都比AMD運營得更好，而且NVIDIA在市場上更具競爭力。

還有另一個隱患。占NVIDIA總銷售額30%的NVIDIA最重要的客戶谷歌宣布了自己的深度學習框架，這意味著它可能成為NVIDIA的潛在競爭對手。（由于大部分深度學習和人工智能項目都是基于NVIDIA制定的框架運營的，因此谷歌的行動似乎是一種與NVIDIA競爭市場份額的戰略。）。這可能會在未來對NVIDIA產生更大的影響。谷歌態度的改變，一方面會影響NVIDIA的利潤，另一方面，甚至會影響整個AI市場結構。

另一個問題是，NVIDIA近年來一直專注于高端市場，這意味著其產品始終具有強大的性能和高昂的價格。在這種情況下，NVIDIA可以利用更大的市場份額和更廣泛的受眾來抵消逆風。

總而言之，像半導體這樣的高科技行業本身就是一個周期性行業，最近的全球經濟衰退勢必會影響到該行業。但科技行業仍然是最有利可圖的行業之一，這意味著像NVIDIA這樣的公司在未來將遇到越來越多的挑戰者。NVIDA的貝塔值為2.73，明顯高于納斯達克的大多數其他科技股。雖然NVIDIA的風險相對高于其他公司，但AI和數據領域的布局仍然使NVIDIA成為一家值得期待的公司。

參考文獻：

[1] Introduction of NVIDIA

https：//en.wikipedia.org/wiki/Nvidia

[2] Business scope of Nvidia

https：//baike.baidu.com/item/NVIDIA/325313？fromtitle=%E8%8B%B1%E4%BC%9F%E8%BE%BE&fromid=10194375&fr=aladdin

[3] Nvidia's full-year revenues hit a record high

https：//m.yicai.com/news/5399650.html

https：//investor.nvidia.com/home/default.aspx

[4]https：//baike.baidu.com/tashuo/browse/content？id=35fbbd535c44950adb7ea360&lemmaId=325313&lemmaId=325313&fr=qingtian

[5] Introduction of NVIDIAs new product

https：//www.nvidia.com/en-us/

作者簡介：

劉芳洲，出生年月：1994.07.28，性別：男，民族：漢族，籍貫（精確到市）：江蘇無錫，當前職務：學生，當前職稱：學生，學歷：碩士，研究方向：新聞與傳播.