新審計準則下資本市場資源配置效率研究

金燦

摘 要：我國資本市場一直存在著資源配置效率低下的問題，其主要原因之一在于信息披露的不完全。為了解決這一問題，我國財務部于2016年12月頒布了新審計報告準則，要求注冊會計師對上市公司披露更多的審計信息。基于上述背景，擬以2015年-2016年A股以及A+H股上市公司的相關數(shù)據(jù)為樣本，就新審計準則的執(zhí)行能否提高資本市場資源配置效率這一問題進行研究。

關鍵詞：新審計準則；關鍵審計事項；資本市場；資源配置效率

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.33.058

1 引言

我國的資本市場自建立以來，經(jīng)歷了近三十年的風云發(fā)展，當下無論從市場的交易總量，還是股票數(shù)量來看，都已經(jīng)初具規(guī)模。但是由于發(fā)展時間較短和市場化程度較低的影響，我國資本市場仍然存在不少問題，比如資源配置效率低、市場結構不合理、參與主體結構不均衡以及市場透明度等（廖文婷，2015）。其中，如何解決資本市場的資源配置問題受到學術界的廣泛關注。已有研究表明，資本市場中信息的傳遞和流動會影響資本的流動，從而影響到資本市場的資源配置效率。因此，高質量的信息披露能使資本市場資源配置效率得到優(yōu)化（喬菲、張璋，2017）。

在這樣的背景下，政府部門也不斷地改革和完善政策體制以推動資本市場的發(fā)展。2016年12月23日，財政部印發(fā)了《在審計報告中溝通關鍵審計事項》等12項新審計報告準則。相較于同質化和標準化的舊審計報告，新審計報告準則對審計報告的信息含量和決策相關性作出了更高的要求。其中，最為關鍵的改變就是增加了對關鍵審計事項的披露要求。如今，新審計報告準則在A+H股上市公司已經(jīng)率先實施1年有余，對國內滬深交易所上市的A股公司也已開始拓展。那么，新審計報告準則的實施是否對優(yōu)化資本市場資源配置效率有所促進？基于此問題的思考，本文以A股和A+H股上市公司2015年-2016年的數(shù)據(jù)為樣本，對新審計準則的實施對資本市場資源配置效率的影響展開實證研究。

本文可能的研究意義是：現(xiàn)有的對于新審計準則的研究多關注于準則在實務中的應用，再加上現(xiàn)在試行的范圍較窄，對于新審計準則的實施效應，經(jīng)濟后果的研究還不多。本文從新審計準則出發(fā)，分析其對資本市場配置效率的影響，為業(yè)內對于新審計準則是否有價值的研究提供了經(jīng)驗證據(jù)，也為后續(xù)的研究提供了新的途徑。

2 假說提出

現(xiàn)有的關于資本市場資源配置效率問題的研究，國內外學者大多是從信息不對稱、會計信息質量、信息摩擦以及代理問題等方面入手，對信息披露與資本市場資源配置的直接關系進行探析。比如，Easley等（2004）以發(fā)達資本市場為背景，發(fā)現(xiàn)會計信息披露數(shù)量的增加和質量的提高可以避免信息環(huán)境惡化，傳遞資源配置的相關信息，通過降低資本成本或代理成本來實現(xiàn)資源的有效配置。McNichols 等（2015）以及Biddle等（2009）的研究也表明，高質量的會計信息有助于降低投資者的信息不對稱程度，緩解逆向選擇和道德風險問題，從而提高市場資源配置效率。同時，國內也有不少學者以我國的資本市場為背景對資本市場資源配置效率問題展開研究。陳琦偉等（2008）以修正的Jones 模型作為盈余管理的代理變量，發(fā)現(xiàn)上市公司的信息披露質量與資本配置效率正相關；此外，曾穎（2006）張淑惠（2015）、羅宏（2010）、逯東（2012）等諸多學者也認為會計信息披露水平和質量的提高會優(yōu)化資本市場資源配置效率。

新審計報告準則的頒布，對審計報告的信息含量提出了更高的要求。更多的審計報告信息在一定程度上加強了經(jīng)審計的財務報表信息的可信度，這意味著新審計準則給資本市場以及市場上的投資者帶來了更加豐富的審計信息和更高質量的會計信息。而信息披露數(shù)量和質量的增加能有效降低資本市場的信息差距，從而提高其資源配置效率。由此本文提出以下假說：

假設：新審計準則的實施能提高資本市場資源配置效率。

3 研究設計

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2015年到2016年A股以及A+H股上市公司的數(shù)據(jù)作為初始樣本。其中， A+H股上市公司是應財政部要求已經(jīng)開始實施新審計報告準則，因此作為實驗組；而選擇A股上市公司是出于比較分析的考慮，作為對照組。隨后，我們對樣本進行篩選：

（1） 剔除金融保險行業(yè)的上市公司，原因在于這類公司所采取的會計準則與其他行業(yè)差異比較大。

（2） 刪除相關數(shù)據(jù)缺失的公司。最終獲得樣本數(shù)4267個。樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)。

3.2 模型設定與變量說明

為了檢驗假說，本文建立了以下模型：

Ccoef=β0+β1*post+β2*treat+β3*post*treat+β4*lev+β5*fcf+β6*tbq+β7*tunneling+β8*lnasset+ε

被解釋變量Ccoef是指資本市場資源配置效率，其衡量方法借鑒了Wurgler（2000）的估計模型，模型設定如下：

ΔlnIi，t=α0+Ccoef*ΔlnVi，t+εi，t

其中，Δ為差分 ；I為資本投入，以固定資產(chǎn)凈值與存貨凈值之和進行度量；V為資本產(chǎn)出，采用銷售凈利率、銷售毛利率和主營業(yè)務利潤率進行度量；Ccoef 為彈性指標，即投資反應系數(shù)，表明資金的變化對盈利能力變化的彈性水平。通過 Ccoef，我們可以較好地衡量資源配置效率水平的高低，其他變量的定義如表1所示。

3.3 描述性統(tǒng)計及相關性統(tǒng)計

表2是主要變量的總體描述性統(tǒng)計，表3是分組描述性統(tǒng)計，Treat=0是對照組，Treat=1是實驗組。從表中我們可以看到被解釋變量資本市場資源配置效率（Ccoef）總體均值為-0.018，中位數(shù)為-0.089；在對照組，資本市場資源配置效率的均值為-0.039，而實驗組樣本的資本市場資源配置效率均值為0.784，兩者存在顯著差異，兩組樣本的中位數(shù)也存在顯著差異，這表明實驗組也就是A+H股的公司，資本市場資源配置效率更高。其他變量方面，每股自由現(xiàn)金流（Fcf）和和托賓Q值（Tbq）在兩組間存在較大的差異。實驗組的每股現(xiàn)金流均值為0.144，中位數(shù)為0.364，而對照組分別為-0.227和-0.060。與Fcf相反，對照組托賓Q值的表現(xiàn)要明顯好于實驗組，對照組的托賓Q值均值為3.283，而實驗組的托賓Q值均值僅有0.985，說明A股上市公司更具成長性。