從股東人數變動分析股票走勢

臥龍

近年來，中國股市始終走勢不佳，盡管市場人士一再喊牛市來了，但牛卻不見影。不過，由于中國股市規模已經足夠大，A股上市公司數量達到3680家，即使是以前市場規模較小時，熊市都有牛股出現，當前牛股自然在比例上不會比以往低。比如當上市公司數量500家時，有5%的牛股出現，則數量便是25家;如今3680家上市公司，5%便是184家。因此，我們會見到不少牛股，在一些市場人士看來，便是結構性牛市。

有兩家上市公司較為有代表性，因其產品為大多數人所熟悉：伊利股份（600887）及格力電器（000651），各代表滬深股市。下面從股東人數的變化，分析兩只股票的走勢。

伊利股份從2007年高位暴跌至2008年年底，當年三聚氰胺事件令股價受壓，之后出現深V回升。2011年至2013年中，中國股市走勢是下跌的，但伊利股份則是震蕩向上。2012年9月底股東人數為4.2萬戶。之后股價持續向上，到2015年6月底，股東人數飚升至38.4萬戶。3年時間不到，股東人數猛增8.1倍。中國股市2015年6月出現股災，伊利股價從高位下跌51%。不過，到2017年8月，股價再創歷史新高，2017年9月底股東人數為17.8萬戶。表明期間有一半股東清倉不玩，籌碼逐步集中。今年3月底，股東人數為22.2萬戶，籌碼又開始分散，因為市場人士一致推薦消費股、白馬股。但近日伊利推出股權激勵方案，市場不接受，當日跌8.8%。伊利自高位下跌至今，最大跌幅22.4%。2008年10月底以來，伊利的牛市已經持續了近11年，股價最大升幅32.5倍，目前總市值1716億，股東人數大增，股價跌近250日平均線及500日平均線，不過兩者仍向上，但月線圖上MACD及RSI均出現顯著的背離信號，這是未曾出現過的信號。

格力電器主營空調業務，乃是世界最大空調器生產商，廣為人知。2007年高峰之后的走勢與伊利類似，2007年10月見頂后暴跌至2008年10月底，之后大幅反彈，2009年11月創歷史新高。2010年至2013年中，格力電器走勢震蕩上升。

2008年12月底，格力股東人數2.4萬戶，到2012年底，股東人數上升至8.9萬戶，2015年6月底，格力股東人數飚升至30.4萬戶，而到今年3月底，格力股東人數再升至43.8萬戶。股價持續的牛市，是散戶投資者逐步介入的結果。2008年10月底最低3.09元（除權后的價格）升至目前51.30元，升幅高達15.6倍，股東人數則增加17.2倍。

從2005年底部計算，格力的牛市已經持續了14年，當前43.8萬股東的情況下，牛市還可以持續多長時間？此前格力曾經想入股銀隆科技，若非小股東反對，恐怕已經釀成重大事故。如今格力大股東出售股權，會否與騰訊大股東南非報業集團出售股票一樣造就股價的高點？

翻查各類股票的股東人數變動，銀行股及一些權重股，普遍股東人數近年來逐步減少，而消費類股票則多數是股東人數激增。亦有個別長牛股股東人數變動不大，有坐莊的嫌疑，投資者須看清楚。又有些股票股價愈升股東人數愈少，這類股票多數是公用事業股，散戶投資者無甚興趣，機構大戶自彈自唱。股東人數變動，還要配合技術分析，才能取得更好的效果。

德國10年期國債收益率為-0.72%，全世界高等級債券孳息率為負數的總額占27%。國債負利率乃通縮的特征，通縮主要是需求不足或者供應過剩，或者兩者兼而有之。是發達國家人口老化，造成需求不足，而中國加入世貿組織之后，擴大生產，大大降低各類商品價格，造成供應過剩。比如意大利生產的金章滾筒洗衣機賣6000甚至過萬人民幣，但美的卻可以賣不足3000。

德國10年期國債收益率在1981年最高到10%以上，美國國債當時亦如是，但此后一路下跌，至今竟然是負數。美國30年長債收益率本周再創新低。債券泡沫泛起，比起股市泡沫有過之而無不及。此等情形，真難覓大牛市的蹤影。