油價弱位僵持下游消費低迷延續

□ 文/包莉軍 李文翎

在國際油價方面，近一年來，原油價格一直處于區間震蕩，WTI原油期貨價格從去年10月每桶75美元的高位持續回落，最近則一直在55美元附近波動，而布倫特原油期貨則在60美元附近徘徊。目前油價的相對穩定，有賴于石油輸出國組織（OPEC）等產油國的減產，然而，新流入市場的美油將把OPEC推向兩難境地。7月布倫特首行原油期貨價格橫盤震蕩，波動區間為61.93美元-67.01美元/桶，均價64.21美元/桶，同比下跌14.33%，環比上漲1.87%。回顧8月，由于中美貿易摩擦再度升級，金融市場避險情緒蔓延，石油市場需求低迷，庫存面臨上升壓力，原油價格走勢趨弱，均價58.7美元/桶。9—10月，盡管美聯儲年內第二次降息的概率較大，有望短期刺激金融市場反彈，但供應過剩預期已經形成，原油價格缺乏基本面支撐，將以低位震蕩走勢為主。在成品油方面，7月國內成品油表觀需求2701萬噸，同比下降2.6%。預計8、9、10月成品油表觀需求分別為2775萬噸、2782萬噸和2750萬噸，同比分別下降2.3%、0.5%和1.9%。其中，汽油需求同比分別上升3.3%、5.1%和6%，柴油需求同比分別下降8.7%、6.2%和10.3%，航煤需求同比分別上升4.1%、4.5%和5.8%，消費柴汽比分別為1、1.06和1。在化工品方面，7月，由于布倫特原油和石腦油價格小幅上漲，從原料端支撐了多數石化產品價格反彈。石化產品價格指數上升3.8%，石腦油價格指數環比增加7.3%。石化產品整體利潤水平環比增長1.8%，其中合纖及其原料增幅最大，在8%，有機原料及合成樹脂增長2%，合成橡膠整體價格下跌1%，跌幅收窄。接下來，原油價格在中美貿易摩擦的環境下需求面偏空，石化產品價格呈弱勢，但毛利情況有望好轉。

年內國際油價或將維持偏弱行情

總體而言，雖然各有漲跌，但今年上半年國際油價走勢整體偏弱于2018年。以美油為例，紐約商品交易所10月交貨的輕質原油期貨2019年上半年均價為57.7美元，低于2018年均價64美元。目前，市場對石油需求前景的擔憂持續加劇。市場分析人士預計，受多重利空因素打擊，年內國際油價仍將維持偏弱行情。

美國總統特朗普8月1日通過社交媒體表示，將從今年9月1日起對從中國進口的價值3000億美元商品加征10%關稅。當日國際市場原油期貨價格暴跌，紐約WTI原油期貨收盤價為每桶53.95美元，比前一交易日下跌7.9%，為2015年2月以來最大單日跌幅；倫敦布倫特原油期貨收盤價為每桶60.5美元，比前一交易日下跌6.99%，為2016年2月以來最大單日跌幅。整個8月，由于中美貿易摩擦再度升級，金融市場避險情緒蔓延，石油市場需求低迷，庫存面臨上升壓力，原油價格走勢趨弱，均價在58.7美元/桶。盡管美聯儲在9—10月出現今年第二次降息的概率較大，或短期刺激金融市場反彈，但供應過剩預期已經形成，缺乏基本面支撐的原油價格仍將以低位震蕩走勢為主，預計9—10月布倫特原油主要運行區間為50美元-65美元/桶。

本輪原油價格下跌，是中美貿易摩擦的意外升級，以及需求側悲觀情緒共同導致。因此，未來走勢仍然存在較大不確定性。當前，制造業采購經理指數（PMI）、工業產值、貿易額等經濟指標出現了不同程度的回落，顯示全球經濟形勢持續惡化，國際貿易環境和油市供需基本面情況不容樂觀。在操作層面，生產企業可適當捕捉低位鎖價機會，但整體上應以謹慎觀望和避險策略為主。

今年上半年國際油價走勢整體偏弱于2018 年

支撐原油價格的因素主要有三點：一是歐佩克表示將采取新措施支撐價格；二是美聯儲9月再次降息概率較大；三是美伊關系持續緊張，加上美國對委內瑞拉制裁力度加大，伊朗、委內瑞拉原油出口保持下降勢頭。壓制原油價格的因素如下：美國內陸新管道投運，管輸緊張進一步緩解；中美貿易摩擦加劇，風險資產的價格持續承壓；美國汽油庫存升至近10年高位，全球市場需求趨弱；經合組織國家（OECD）庫存繼續走高，向上偏離5年均值。

當前，OPEC在沙特的主導下已大量削減原油產量來穩定油價，即便委內瑞拉和伊朗因制裁令其國內石油出口受阻，減少了全球原油供應，但今年以來美油的大量供應已經抵消了這部分缺口。美國銀行商品和衍生品研究主管科布蘭奇稱：“在過去7年里，OPEC的原油市場份額每年都下降近1%，其中一個很重要的原因就是美油的產量在逐年提升。”

盡管經濟環境的變化已經令美國原油生產商在投資和鉆探活動上削減了開支，美國鉆機數量在近一年內減少了12%，這的確是讓美油產量增長變慢了，但生產效率的提升卻能抵消這些負面因素，令美油產量繼續增加。原油供應的持續增加疊加需求疲軟，帶來的就是油價的走弱，加上近期全球經濟衰退擔憂縈繞不散，需求預期下滑，令油價失去支撐。花旗全球商品研究主管莫爾斯表示：“我們認為油價在未來幾年內仍會受到挑戰。鑒于全球GDP增速出現下滑，即使沒有經濟衰退，原油需求也會降低，我們需要改變對產量增長的預期，預計布倫特原油價格的區間低位在50美元，而WTI的區間高位在40美元。”

油品消費低迷態勢深化

今年上半年，國內經濟增速仍保持放緩趨勢，相應影響廠礦、物流運輸等行業的發展。此外為改善大氣環境，以及淘汰落后產能，各地政府部門皆在整頓各種小型廠礦，進而打壓物流運輸等行業。廠礦、物流等行業的不景氣自然會打壓成品油市場需求，因此今年上半年，國內成品油市場整體購銷較為清淡。8—10月，成品油消費態勢繼續低迷。預計8、9、10月成品油表觀需求分別為2775萬噸、2782萬噸和2750萬噸，同比分別下降2.3%、0.5%和1.9%。其中，汽油需求同比分別 上 升3.3%、5.1%和6%， 柴 油需求同比分別下降8.7%、6.2%和10.3%，航煤需求同比分別上升4.1%、4.5%和5.8%，消費柴汽比分別為1、1.06和1。

在汽油方面，消費維持中低速增長區間。汽車市場出現短期好轉，但全面回暖可能性不大。前期國Ⅴ標準汽車去庫存壓力較大，廠商紛紛降價清庫，汽車市場出現短期回暖，但也透支著三季度汽車銷量，估計三季度汽車銷量同比增速為8%-9%，汽車保有量同比增速為9%-10%。但是，考慮到油耗降低、乙醇等替代資源的影響，汽油終端消費增速在6%。目前山東部分地區已明確發出煉廠限產通知，環保督察及成品油市場整治進一步展開，或將抑制地方煉廠不達標資源生產，但其資源量仍將維持高位，拉低正品資源表觀消費量。在柴油方面，消費維持負增長。商用車銷量增速不斷下探，柴油車的保有量增速持續走低。出口形勢不明朗增加了制造業生產壓力，因此盡管基建投資增長對沖了部分不利因素，但柴油終端消費增速將逐步轉負。地方煉廠不達標資源也持續拉低正品資源的表觀消費量。在航煤方面，整體來看，航空運輸需求仍在活躍增長，航煤增速相對穩定。在生產方面，主營煉廠及地煉開工率雙雙回漲。進入8月，國內主營煉廠檢修減少，開工率繼續走高；地煉煉油效益相對偏好，且幾家大煉廠檢修周期結束，整體開工積極性較強。值得注意的是，接下來環保政策趨緊，或對開工率有明顯影響。

8月27日，國務院辦公廳印發《關于加快發展流通促進商業消費的意見》，提出擴大成品油市場準入等多項利好政策。我國成品油流通行業大開放契機到來，成品油市場迎來戰略發展機遇期。新的市場環境中，作為國家級能源交易平臺，上海石油天然氣交易中心或將發揮更重要的作用，進一步規范市場發展，引來模式創新。

化工價格波動劇烈

上半年，石油和化工行業經濟運行總體平穩。全國油氣和主要化學品生產穩中加快，行業投資恢復較快增勢，消費增長平穩，進出口保持增長；效益趨向好轉，企業經營環境不斷改善，經濟增長結構繼續優化。但是，行業經濟運行下行壓力二季度有所加大，市場分化、震蕩加劇，成本高位運行，外部環境不確定性不穩定性增加。7月，由于布倫特原油和石腦油價格小幅上漲，從原料端支撐了多數石化產品價格反彈。石化產品價格指數上升3.8%，石腦油價格指數環比增加7.3%。接下來，原油價格在中美貿易摩擦的環境下需求面偏空，石化產品價格呈弱勢，但毛利情況有望好轉。

在合成樹脂方面，7月初，受到成本支撐，聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）價格出現上漲行情，但進入中下旬后，由于市場需求處于淡季，庫存消化緩慢，價格下跌，整體呈現先漲后跌的價格走勢。8月，各類產品陸續進入生產旺季，棚膜和高端膜訂單積累，對行情形成支撐，整體市場先抑后揚。在有機原料方面，7月，丁二烯市場先漲后跌再漲，整體價格走高。上旬，由于北方市場供應收緊，價格上行；中旬市場成交乏力，且部分裝置陸續恢復正常，價格走低；下旬，由于遼陽及華宇的丁二烯裝置延期重啟，市場價格再次走高。8月，國內丁二烯市場價格高位整理。7月對二甲苯（PX）價格先強后弱。上旬，國際油價企穩上行，成本端支撐增強；下旬，隨著市場超供擔憂加劇，原油價格回落，精對苯二甲酸（PTA）價格下行，在供需格局悲觀預期下，PX價格呈弱勢。隨著中化弘潤80萬噸/年新增PX產能的釋放，市場供需矛盾突出，8月PX價格在弱位僵持。在合纖原料方面，7月，國內乙二醇市場整體走勢先抑后揚，均價小幅走高。上旬一直處于偏弱走勢；下旬，供應端低開工率與進口低位的支撐明顯，疊加去庫存加速拉動，市場價格整體上行明顯。預計8月供應端價格穩中略有提升但幅度相對溫和，仍有去庫存概率，供應端利好與下游需求轉淡的雙重影響明顯，預計8月乙二醇區間震蕩為主。7月PTA價格沖高回落。月初，受眾多利好提振，期貨價格連續兩日觸漲停板，現貨市場不斷走強；月中開始，下游不堪成本及缺貨壓力，集中減產降負，供需預期轉變，疊加場外期權爆倉事件等因素，PTA價格大幅回落。8月，隨著美國對中國3000億美元商品加征關稅繼續發酵，或對行情形成制約。

上半年，基礎化學原料市場需求保持低速增長態勢，需求增長動力明顯不足；有機化學原料進口壓力仍較大，價格總水平持續低位徘徊，競爭激烈。目前，國際原油、煤炭等大宗原材料商品市場高位回落，石化市場價格支撐力不足。預計下半年基礎化學原料市場需求將延續低速增長格局，價格整體依然相對疲軟，較上半年可能略有回升，市場繼續震蕩分化。