經營杠桿原理及其應用分析

汪瑋　周大偉

摘要：本文以經營杠桿為例，通過對經營杠桿原理的剖析，分析其影響因素，并用實際的案例對企業財務狀況提出建議，最后將經營杠桿原理運用到日常生活中。

關鍵詞：經營杠桿;經營杠桿系數;財務分析;正負方向

一、經營杠桿原理的綜述

（一）經營杠桿原理

經營杠桿原理指由于企業經營成本中固定成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于營業收入變動率的現象，這里的經營成本有營業成本、營業稅金及附加、銷售費用、管理費用等。但從不同維度來看，可以有不同的劃分，按經營成本同營業收入總額的相互關系可以分為固定成本和變動成本（固定成本是指在一定收入的前提下，無論營業收入總額如何變化，經營成本都保持不變。變動成本是指經營成本隨著營業收入額的變化而變化）。因此，企業通過增加營業收入總額而降低單位收入的固定成本，以此來提高企業的營業利潤，這樣就形成了企業的經營杠桿。但是企業在獲得經營杠桿帶來的盈利時，同時也面臨著遭受損失的風險。經營杠桿的利益是指企業提高營業收入總額，降低單位經營固定成本從而使企業的息稅前利潤（EBIT：支付利息和所得稅之前的利潤）從而實現企業盈利。經營杠桿風險是指企業在經營活動中利用經營杠桿導致息稅前利潤下降的風險，由于經營杠桿的作用，隨著營業收入總額的下降，息稅前利潤會下降的幅度會更大從而給企業帶來的風險。

（二）經營杠桿系數

經營杠桿系數是指企業營業利潤的變動率與營業收入變動率之比，它反映的是經營杠桿的作用程度。為了反映這一程度，估計利益大小，評價風險的高低，需要對經營杠桿的系數進行測算。其公式為：

DOL：經營杠桿系數

EBIT：營業利潤，即息稅前利潤;△EBIT：營業利潤變動額

S：營業收入;△S：營業收入變動額

Q：銷售數量;△Q：銷售數量變動額

為了計算簡便，可將（1）式進行變換

∵EBIT=Q（P-V）-F

△EBIT=Q（P-V）

∴DOL=Q（P-V）或S-C（2）Q（P-V）-FS-C-F

Q：銷售數量;P：銷售單價

V：單位銷量變動成本額

F：固定成本總額;C：變動成本總額

（三）影響經營杠桿的因素

由定義可知，影響經營杠桿的最大因素是單位固定成本，但除此之外還有其他的影響因素，例如某公司其產品銷量為40000件，單位產品的售價為1000元，固定成本為800萬元，單位產品變動成本為600元，變動成本率為60%，變動成本總額為2400萬元，由公式

1.產品銷量（Q）的變動。在其他因素不變的情況下，產品銷量的變動會影響經營杠桿系數。承襲上例，假如產品銷量由40000變為42000，其他因素不變，則經營杠桿系數下降為1.91。由此可知，其他因素不變的情況下，產品銷量與經營杠桿系數之間呈負相關關系。

2.產品售價（P）的變動。在其他因素不變的情況下，產品售價的變動會影響經營杠桿系數。承襲上例，假如產品售價由1000變為1100，其他因素不變，則經營杠桿系數下降為1.67。由此可知，其他因素不變的情況下，產品售價與經營杠桿系數之間呈負相關關系。

3.單位銷量變動成本（V）的變動。在其他因素不變的情況下，單位銷量變動成本會影響經營杠桿系數。承襲上例，假如變動成本率由60%變為65%，其他因素不變，則經營杠桿系數上升為2.33。由此可知，其他因素不變的情況下，單位銷量變動成本與經營杠桿系數之間呈正相關關系。

4.固定成本總額（F）的變動。在其他因素不變的情況下，.單位銷量變動成本會影響經營杠桿系數。承襲上例，假如產品銷售總額由4000萬變為5000萬，固定成本由800變為950，其他因素不變，則經營杠桿系數下降為1.90。由此可知，其他因素不變的情況下，單位銷量成本與經營杠桿系數之間呈正相關關系。

二、關于杠桿原理的案例分析

（一）浙江核新同花順網絡信息股份有限公司

核新同花順網絡信息股份有限公司主要是以手機炒股系統為主打產品進入市場，從該公司的經營方向來看可以看出該行業屬于前期投入比較大，后期收效慢的行業，運用經營杠桿的定義來解釋，固定成本較大，降低單位固定成本給企業的經濟效益會很大，屬于高杠桿的行業。

從公司官網查找的2017年度財務報告數據顯示公司的營業收入較2016年下降了28.69%，利潤總額下降了38.92%，由此可見利潤總額下降的幅度要大于營業收入，屬于經營杠桿的負向作用。

通過查閱相關材料可以發現該公司營業收入的下滑主要是由于2017年國內資本市場整體保持平穩，投資者對金融資訊信息服務的需求依然不高，于此同時，2016年年末預收賬款有所下降，使得滿足確認為營業收入條件的款項有所下降，利潤的下降也和公司加大推廣力度，加大研發等其他費用的支出有關。

因此得出建議，在一定的條件下提高企業的經營杠桿系數，但是使其保持在合理的水平，于此同時積極發展公司其他領域產品的生產，克服當前金融資訊信息服務不景氣的情況，提高其他產品的銷量，提高營業收入，由于經營杠桿系數的提高，使得息稅前利潤增幅有所提升，但是企業也應當注意經營杠桿系數的負方向作用，做好預警應對措施。

（二）中國東方航空股份有限公司

東方航空公司是中國三大國有大型骨干航空企業之一，從公司和整個航空業的發展來看，前期投入巨大，大型飛機的夠買，機場的建設和相關人員的培訓使得其前期投入巨大，運用經營杠桿的定義解釋，其固定成本高，屬于高杠桿行業。

從財務報告來看，營業收入和營業利潤都呈上升趨勢，營業收入上升了3.12%，而利潤總額上升幅度更大，上升了32.47%，由此可見航空產業的經營杠桿系數之高，屬于經營杠桿的正向作用。

通過相關材料的查閱，發現導致航空業經營杠桿系數之高的主要原因主要是客座率和票價的提升。由于人們的生活水平的提高，選擇飛機這一出行工具的傾向性也大幅提高，使得對航空業的需求量較大。其次由于飛機的制造周期較長，供應商供貨數量有限，使得市場上供小于求，保證了每次航班的上座率，同時也提高了機票的價格。從經營杠桿的角度來分析，其產品的銷量和售價變動的變動幅度小于單位產品變動成本和固定成本總額的變動，綜合來看導致了經營杠桿系數的上升，隨著營業收入的逐步提升，息稅前利潤上升幅度更大。因此得出建議，在一定條件下降低企業的經營杠桿系數，但使其保持在行業的平均水平，結合當下經濟政策的發展，繼續提高上座率，提高研發水平，降低票價，從而實現企業的長足發展，于此同時要注意經營杠桿帶來的負方向作用，做好應對措施。

（三）ABC文印社

ABC文印社每張紙打印的成本價是5分，售價為1角，營業第一天，A企業在這家文印社打印了10000張材料，那么可以的得出第一天的收入為1000元，成本為500元，則利潤為500元。營業第二天，B企業在這家文印社打印了30000張材料，那么可以得出第二天的收入為3000元，成本為1500元，則利潤為1500元。對比第一天和第二天數據可以發現，該文印社的成本，收入和利潤都上升了200%。

但在日常的生活中，文印社的正常運行需要水電費，員工工資，打印機、電腦等費用的開銷，假設這些雜費分攤到文印社每天的費用中200元/天，那么文印社第一天的的利潤為300元，第二天的利潤為1200元，由此可以得出，在文印社收入實現200%的上升時，其利潤上升為300%。但是假設第三天，C企業在這家文印社打印了10000張紙質材料，則其收入為1000元，成本為700元，利潤為300元，相比較于第二天，收入下降了66.67%，但利潤卻下降了75%。通過以上兩種假設的對比可以看出主要是由于固定成本的存在導致利潤與收入實現的不同步的上升或者下降，這就在日常的生活中經營杠桿的運用，由于固定成本的存在就如同一個支點一樣把企業的收入和利潤聯系起來，并進行加倍的放大，如果收入實現上升，利潤上升的幅度就會更大，收入發生下降時，利潤下降的幅度也會更大。

三、結語

經營杠桿存在正負兩個方向的作用，也同時存在于大企業和小企業中，高杠桿意味著企業營業收入實現增長，息稅前利潤會實現更大幅度的增長，但是，如果企業營業收入發生下降，息稅前利潤下降的幅度也會更大，所以說并不是經營杠桿系數越大就越好，它是一把“雙刃劍”，一定要將其控制在合理的范圍內，才能安全有效的實現企業利潤的最大化，同時要注意經營杠桿帶來的負方向作用，做好應對措施。

參考文獻：

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