基于哈佛分析框架的財務報表分析

吳媚　閆子薇　李少衛

摘要：財務報表分析是向各類使用者提供信息的關鍵方式，傳統的分析方式側重于對過去的財務數據的分析，使得結果具有滯后性。而哈佛分析框架則將財務信息和非財務信息綜合起來，更加可觀真實的反映企業的財務狀況、經營成果和現金流量。基于此，對三一重工從戰略分析、會計分析、財務分析、前景分析四個方面，結合2016-2017年度財務報表，并將其與其競爭對手徐工集團的相應指標進行對比分析，更加真實客觀的反映其發展狀況。

關鍵詞：哈佛分析框架;三一重工;財務分析

一、三一簡介

三一重工由其母公司三一集團于1994年創建，主要從事工程器械的研發及相關服務，如混凝土機械、挖掘機械、起重機械、筑路機械的制造以及“6S”中心服務模式和

“一鍵式”服務等。2003年于A股上市。三一公司的目標愿景為“創建一流企業、造就一流人才、做出一流貢獻”，也是“三一”名稱的由來。2012年，三一重工一舉收購“德國大象”普茨邁斯特，躋身于全球行業前列。目前，三一重工已經發展成為行業領軍企業，打造了全球第一的混凝土設備，將挖掘機、旋挖鉆機、起重機等主導產品建設成為中國第一品牌。

二、哈佛分析框架的相關理論

（一）內容

哈佛分析框架是由哈佛大學的佩普、希利和伯納德于2000年在《運用財務報表進行企業的分析和評估》中首次提出。一經提出便在世界范圍內得到廣泛的應用。其立足于戰略高度，結合企業所處行業環境、全球經濟發展，通過分析一系列會計政策、會計系統的影響而得出的財務報表分析結果，主要包括戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四部分，更具綜合性和預測性。

（二）哈佛分析框架對三一重工的適用性

三一重工在工程機械方面作為國內首屈一指的制造商，因此在激烈的國際競爭中始終保持前瞻性是其發展前進的重要動力。而縱觀三一重工的財務報表，多采用趨勢分析法或杜邦分析法，這些方法都是基于歷史數據，未將未來的變動考慮進去，不適合三一重工的長期發展規劃的制定，甚至可能導致僅基于數據的短期行為，并且三一重工的企業文化建設、顧客忠誠度、人力資源等這些無形資產均被傳統方法排之在外而哈佛分析框架則有效的

克服了這些不足，適應于三一重工的國際化發展趨勢。

三、案例分析

（一）戰略分析

戰略分析是哈佛分析框架的基礎和起點，通過對機械制造行業發展背景的描繪，勾畫出三一重工發展的輪64廓。

1.行業背景

機械制造業是一個國家的支柱產業，行業競爭相當激勵，我國機械制造業現有500家，且處于上升趨勢，自2012年來，經濟發展速度變緩，基礎建設工程減少，工程機械制造業在國內市場趨于飽和，投資機會減少。但就整個國際形勢來說，機械制造業還是需大于求的，這主要體現在發展中國家。據統計，印度于2007-2015年機械市場的投入資金已達400億美元，而且有繼續增加的趨勢。越南的機械進口配額占總體的50%左右。而中國機械制造業的物美價廉以及能迅速投放當地市場的優勢將在眾多競爭者中脫穎而出，使得機械制造業在國際舞臺邁向新的臺階。

2.經營戰略

三一重工主打“品質”和“創新”戰略。銷售收入的5%-7%都被用于新產品的研發，1998年，三一重工研制出了中國第一臺擁有自主知識產權的長臂架泵車，并且泵車的臂架在不斷加長過程中多次創下世界紀錄。于13年榮獲國家技術發明獎，成為迄今為止工程技術行業的獲得的中國科技創新領域的最高榮譽。截止2017年底，公司累計申請專利7501項，授權專利6218項，并且科研創新的投入力度仍在加大。

3.市場戰略

隨著互聯網經濟的興起，三一重工緊跟時代潮流，從早期的“M2M”物聯網平臺探索到后來大規模應用，再到“ECC客戶服務平臺”，互聯網營銷已經成為三一重工的重要銷售手段之一。另外，三一重工正在實施國際化轉型戰略。從2012年的“龍象共舞”事件，三一重工在國際化的進程中邁出了最為關鍵的一步，躋身于全球機械制造業前列，改變了世界行業競爭格局。目前，三一重工正在加大世界各地的產業園投資，在各地開設營銷點，國際化

進程大大增加。

（二）會計分析

會計分析主要是針對財務報表中的關鍵項目進行分析，以確定財務報表所反映的公司的經營成果的程度。通過對比三一重工和徐工集團的年度報表，不難發現3年以上的應收賬款徐工集團全額計提壞賬準備，而對于三一重工3-4年只計提40%。三一重工應收賬款周轉率為2.10，而徐工機械為1.95，三一重工的應收賬款的周轉性較好，發生壞賬的可能性較小，顧客信用度比較高，壞賬損失能夠盡快收回，且與2016年周轉率1.19相比，應收賬款質量較好。并且其存貨的周轉率也由2.90上升至3.87，說明企業并非是通過擴大產銷規模或收緊信用政策而導致應收賬款質量的提升，而是基于其本身的發展潛力。

（三）財務分析

財務分析是報表使用者的主要信息依據。由于三一重工為國內機械制造企業的龍頭行業，市場占有率位居前列，且此類企業的市場集中度很高，三一重工是遠遠高于行業均值的存在，因此選取其競爭對手徐工集團代替行業均值會使分析結果更有意義。

1.償債能力

（1）橫向對比

三一重工的流動比率、速動比率、資產負債率由16年的1.6、1.34、61.90上升至17年的1.58、1.24、54.72，說明了三一重工現金流的減少，而應收賬款周轉率的增長表明三一重工的現金周轉速度在變快。

（2）縱向對比

與徐工集團16年速動比率的1.22及17年的1.28相比，三一重工的貨幣資金占比較小，但徐工集團17年的應收賬款周轉率為1.95，比三一重工的2.10小，由此可看出三一重工應收賬款周轉率的質量很高。

2.盈利能力

（1）橫向對比

由三一重工16年及17年盈利能力的對比可發現，三一重工在17年實現了飛躍式的發展，凈利潤暴增9倍，實現383.35億的營業收入，同比增長64.67%，現金流量凈額為85.65億元，同比增長163.57%。

（2）縱向對比

三一集團16、17年的凈利潤率分別為0.87和5.46，同比徐工集團的3.50、2.18，2017年的三一重工無疑是實現了飛速發展，在利潤率上遠遠超過徐工集團，也印證三一集團遠遠超過行業均值的快速發展。

3、營運能力

（1）橫向分析

三一重工的營運能力在2017年有了很大的提升，存貨、固定資產、總資產的周轉率分別上升33.44%、84.52%，68.42%，表明其業績正在加速提升，設備也在不斷升級投入。

（2）縱向分析徐工集團的存貨、固定資產、總資產的周轉率分別上升34.09%、58.63%，58.97%，兩者在營運能力指標的增速方面旗鼓相當。

（四）發展分析

1.機遇

全球經濟的復蘇、基建投資增速、設備更新升級，給工程機械市場帶來了又一輪的生機，行業整體盈利水平上升。2017年中國的設備銷售增長了82%，實現了2014年之后首次銷售超過20萬套的巨大成功。隨著全球化步伐的加快，世界越來越成為一個整體，機械銷售的業務范圍也將越來越廣，國際化的道路必然帶來企業發展的質的飛躍

2.挑戰

（1）內容

機械設備都存在著更新換代問題，尤其在如今科技飛速發展的時代“，閉關鎖國”必然導致“落后挨打”的命運，市場經濟下，企業的興衰更替很頻繁。隨著機械制造業的經濟復蘇，必將吸引越來越多的投資者，市場競爭會更加激烈。

（2）對策

面對著越來越多的競爭者和行業主要競爭對手，三一重工要想立于不敗之地，最重要的便是不斷創新，不斷改進和開發產品，注重產品產業升級。同時，加快國際化的步伐，拓寬營銷網絡，開發多元化銷售渠道，與時俱進，加大互聯網在企業的應用，加強品牌宣傳的投入，提升品牌價值，實現新的突破。

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