證券市場中小投資者利益保護機制研究

楊盼　趙桂平　宋葉帆　陳麗莎

【摘要】發展到現在，中小投資者已經成為了證券市場的主體。然而其利益經常受到損害與侵犯，這與其證券市場主體地位嚴重不相稱。中小投資者投資分析能力很差;證券市場復雜多變、充滿風險;操縱市場、內幕交易、發布虛假信息等非法活動的存在……這些方面是其利益受損的主要原因。這對證券市場的繁榮與穩定是極為不利的，一個完善的利益保護機制亟須構建，作為促進證券市場繁榮與穩定的內在需要。本文分析了中小投資者利益受損的原因，并以此為基礎構建了保護機制，為保護中小投資者的利益提供參考。

【關鍵詞】中小投資者? 證券市場? 利益保護機制

20世紀90年代，上證、深證陸續開業是我國現有證券市場的開端，隨后證券市場發展迅速，取得不錯的成績，但也產生了一系列問題。據統計，99%的投資者是自然人，其中95%的自然人持股不足50萬，即持股不足50萬的中小投資者占94.05%。可見，中小投資者數量多，與證券市場的繁榮與穩定密切相關。然而在我國的證券市場中，中小投資者的利益經常受到損害，這對證券市場產生了不利的影響，進而影響國家整個金融體系的穩定，不利于社會主義市場經濟的發展。因此有必要進行相應的分析，并在此基礎上提出改善措施，構建利益保護機制。

一、證券市場及中小投資者的相關概念

證券市場是債券、商品期貨、股票、股票期貨、期權、利率期貨一系列證券產品發行和交易的場所。證券投資者是在證券市場上購買各類證券產品的機構或個人，為證券市場提供流通資金。解決了資本供求矛盾，使資源配置得到優化。

證券投資者按股權多少分為控股股東、大股東、中小股東;按投資主體分為機構投資者、個人投資者。由于中小股東和個人投資者的利益極易受損，并且中小股東和個人投資者十分相似。故本文將中小股東與個人投資者界定為中小投資者，并進行分析，構建其利益保護機制。

二、構建中小投資者利益保護機制的必要性

（一）促進證券市場繁榮與穩定的需要

投資者是證券市場的基礎，證券市場通過投資者發揮其作用，因此保護投資者是必不可少的。盡管中小投資者個人持有的資本量很小，但中小投資者數量巨大，大量中小投資者的參與，促進了證券市場的活力，推動了證券市場的繁榮與穩定。同時，中小投資者承擔著證券市場發展的高額成本。如果沒有完善、全面的保護機制，在利益受損后，中小投資者會退出市場，我國證券市場將難以達到長期穩定發展的水平。反之，如果利益得到充分保護，他們會將閑置資金投入證券市場，實現證券市場的繁榮與穩定。

（二）證券市場資源配置優化的需要

盡管我國證券市場高速發展，但距成熟還有很長的路要走。特別是中小投資者利益保護機制尚不完善，其合法利益經常受到侵犯，難以自我保護。而中小投資者是證券市場的重要基礎，保護其合法利益是證券市場發揮資源配置優化作用的基礎。通過完善成熟的保護機制，中小投資者能獲得有用的信息，做出合理決策，獲取相應的收益、回報，最終發揮證券市場資源配置優化的作用。

（三）推進我國證券市場創新型發展的需要

現今，金融創新在金融改革中發揮著關鍵作用。通過證券市場創新型發展，實現其根本目的，即提高證券市場活力與流動性，在風險最小化、收益最大化間尋求一個平衡點。而要實現這一根本目的，中小投資者的利益必須得到充分保護，才能充分發揮市場機制，使資源配置最優化，促使我國證券市場創新型發展。

然而在現有證券市場上，中小投資者收益最大化很難實現。這是我國證券市場相應管理制度不完善導致的結果，只有完善國家證券監管法律制度，并建立全面、完善的證券市場中小投資者利益保護機制，才能推動我國證券市場創新型發展。

三、中小投資者利益保護機制的構建

（一）構建信息披露機制

根據檸檬市場理論，由于證券市場中信息不對稱，大多數中小投資者法準確判斷證券產品的真實價值。中小投資者不愿購買優質的證券產品，只愿支付證券市場的平均價值。優質的證券產品遭受淘汰，劣等品將占領市場。從理性人的角度來講，沒有優質產品，中小投資者會退出市場。逆向選擇將會發生，市場機制將受到扭曲，證券市場供求失衡。因此，需要構建信息披露機制。證券發行人的信息披露行為要受到嚴格規范，發行證券應履行登記手續，確保投資者能夠獲得適當的信息;禁止或限制要約銷售證券的行為;代理人、發行人都必須披露全面的、及時的信息，對兩者一視同仁，均應承擔同樣的責任。

（二）構建集團訴訟機制

眾所周知，司法、訴訟是補救權利的最終途徑。然而中小投資者的單個投資量很小，對比相對較大的訴訟成本，大多數中小投資者放棄維權。因此降低訴訟成本是解決問題的關鍵，而集團訴訟就是一個很好的方法。即個人代表有相同利益的群體提起訴訟，利益受損的中小投資者很多，給該機制提供了發揮空間，使個人具備對抗強大勢力的過錯方的能力，能大幅節約成本，為中小投資者提供便捷的法律保護途徑。

（三）構建先行賠付機制

第一，受損投資者的快捷賠付機制需要設立，即證券監督部門要先對因證券侵權行為導致的投資者收益損失進行補償，而后強制欺詐行為責任人返還不當得利;第二，保障賠付的正義性，防止矯枉過正，并在具體使用中提升公平基金的操作性。

四、結語

在證券市場上，投資者的利益保護工作是重點，而中小投資者又是保護工作的核心，這是將來建立更完善的利益保護機制的發展方向。相信在未來，中小投資者的利益將受到最大限度的保護，一次凸顯社會主義市場經濟的優越性，體現經濟大國的風范。盡管我國證券市場存在許多缺陷，在短期內難以改善。但隨著證券市場的發展，有理由相信長期有效的證券市場中小投資者利益保護機制不久將登上我國證券市場的舞臺。

參考文獻：

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作者簡介：楊盼，男，漢族，四川閬中人，西華大學，工業工程專業;趙桂平，女，漢族，四川巴中人，西華大學，工業工程專業;宋葉帆，男，漢族，四川成都人，西華大學，電氣工程及其自動化專業;陳麗莎，女，漢族，四川綿陽人，西華大學，工業工程專業。