基于DEA模型的ETF與其他開放式基金績(jī)效比較研究

閆屹 馮欣海 唐禎禎

摘 要：中國(guó)ETF與國(guó)外市場(chǎng)相比還處于初級(jí)階段，尚未被投資者廣泛接受和認(rèn)可。在國(guó)內(nèi)外基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究的基礎(chǔ)上，將傳統(tǒng)的基金績(jī)效評(píng)價(jià)方法、主成分分析法與DEA模型相結(jié)合，構(gòu)建了針對(duì)于開放式基金的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。選取了三種不同市場(chǎng)行情的樣本區(qū)間（牛市、熊市和震蕩市），對(duì)不同行情下ETF和其他類型股票型開放式基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較。豐富了基金績(jī)效評(píng)價(jià)理論，并為投資者、基金管理人以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供建議，以期促進(jìn)和發(fā)展中國(guó)ETF市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞：ETF，開放式基金，績(jī)效評(píng)價(jià)， DEA模型

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：1005-6378（2019）03-0051-10

DOI：10.3969/j.issn.1005-6378.2019.03.009

交易型開放式指數(shù)基金（Exchange Traded Funds，ETF），以下均簡(jiǎn)稱ETF。ETF既能在一級(jí)市場(chǎng)申購贖回，又可在二級(jí)市場(chǎng)買賣交易，具有極佳的復(fù)制指數(shù)效果、較強(qiáng)的流動(dòng)性、低廉的交易成本并且買賣方式十分簡(jiǎn)便。除此之外，它還擁有被動(dòng)型指數(shù)基金所不具備的套利機(jī)制等特點(diǎn)，自其在美國(guó)市場(chǎng)上推出后便吸引了眾多投資者，在資本市場(chǎng)上取得重大成功。

2004年11月，華夏上證50ETF的推出標(biāo)志著中國(guó)ETF的誕生，但是誕生后的前5年間，從掛牌交易的總數(shù)和贖回的基金份額來看，發(fā)展緩慢且不被中國(guó)投資者所認(rèn)可和接受。5年間，只有5只ETF在滬深兩市掛牌交易，而且自從開放申贖以來，基金份額不增反降，投資者進(jìn)行大量贖回。這種情況從2009年起發(fā)生轉(zhuǎn)變，隨著ETF被投資者所熟知、基金管理人業(yè)績(jī)的改善以及監(jiān)管部門金融創(chuàng)新舉措的不斷推出，ETF在產(chǎn)品種類數(shù)量、基金份額以及投資者結(jié)構(gòu)等方面都有了長(zhǎng)足發(fā)展。……