圣陽股份：“小而美”的電池股

本刊研究員 周少鵬

市場方面，近期LPR和深圳改革先行示范區等利好事件催化，A 股迎來久違的反彈行情。國泰君安認為，LPR是信用修復的一劑良藥，在利率幅度和時間方面超出市場預期。首先，從年初利率市場化討論升溫到8 月16 日國常會、8 月17 日央行公告，整體而言LPR 改革的推進節奏是超預期的。從企業端看，今年存量規模較大，增量規模有限，LPR 改革帶來的融資成本下移對于盈利的影響大概率到2020 年就會有所體現。其次，當前LPR 一直維持在4.31%，結合“降低小微企業貸款綜合融資成本1 個百分點”判斷，后續LPR 接近當前MLF3.3%概率較大。同時后續伴隨OMO 利率下調，幅度有望超預期。

當前，全球20 多個經濟體出現預防式/被動式的降息，而我們在此關鍵時刻推進利率市場化改革進程。此舉精準打擊了當前的信用分層現象，實體融資利率的下行將帶來信用—ERP—盈利的中期拐點。基于4X4 配置體系，建議關注：1）優選風格?？春眯滦突òl力，通信、計算機等成長風格，看好汽車、家電等低估消費。2）便宜總能產生收益，銀行、非銀。

與之相反，國信證券對三季度看得比較空，其認為，當前A股總體估值并不高、全球進入新的降息周期、外部摩擦對A股影響漸趨鈍化，但市場還存在多個風險點，其中最大的風險點是上市公司業績超預期下滑。從數據看，規模以上工業企業利潤總額同比下滑，PMI連續三個月處于榮枯線下方，金融數據同樣偏弱，M2同比增長8.1%，M1 同比增長3.1%，社融同比增長10.7%，均低于上個月。7 月份主要經濟數據普遍下行，更重要的信號是PPI 開始負增長，單變量看，PPI 是對A 股上市公司業績影響最大的宏觀變量，兩者拐點和方向密切度很高，需要警惕該風險。

每周金股：圣陽股份

本周筆者推薦圣陽股份。公司是國內鉛酸蓄電池龍頭企業，擁有多項核心技術，產品主要運用于新能源及應急儲能、數據機房和基站、以及工業動力車輛。公司的主要看點有以下幾個：1）5G 基站和數據中心進入建設高峰期，備用電池業務有望迎來高增長；2）低價攬入光伏資產，雙主業運營提高盈利能力；3）今年鉛價持續下行，半年報業績或超預期，同時光伏進入確定性旺季，低位+業績提升+題材催化或帶來投機機會。

5G建設受益標的

圣陽股份有三大產品，儲能電池、備用電池和動力電池。根據公司披露的信息，備用電池主要為鉛酸蓄電池，運用于數據中心（IDC）和通信基站。而5G 時代，無論是基站還是IDC，都將呈現爆發式增長。

從基站環節看，后備電源需求有望大幅增長。一方面，后備電池在數量上將隨5G 基站建設提升。5G 時代基站分為宏基站和微基站，但無論哪一種，都要配備后備電池，以便應急之用。根據三大運營商的規劃，中國移動5G 基站數量將為4G 時代的4 倍以上，中國電信和中國聯通為2 倍以上，合計需要5G 基站高達1400 多萬個，安信證券測算，5G 基站的電源市場總空間就超過300 億元。另一方面，5G 信號頻率高讓功耗成倍增加，傳統4G 基站單站功耗在780-930W，而5G 基站功耗高達2700W。按此計算，5G 市場需要儲備電量在155GWh，單基站的電池容量需求擴大3倍左右。

IDC 對后備電源的拉動邏輯與基站相同，一是數量級，5G 時代更多的數據、全新的網絡架構將推動運營商建設更多的數據中心，這一點其實很好理解，一方面，上網數據流量將急劇增加，一部1G 電影10 秒下完的局面可想而知；另一方面，5G 的低延時高可靠性，讓云計算和移動邊緣計算成為必備技術，這些創新技術都需要獨立成立數據中心。二是單機功率。隨著數據設備處理能力提升，單機柜功率比以前提高了2-5 倍，能耗越來越大。

公司備用電池絕大部分供應三大運營商和中國鐵塔公司，占比超過95%，2018 年公司備用電池業務收入達到5.4 億元，其中來自三大運營商的訂單收入同比繼續大幅增長30%，這還是在5G 尚未開建的背景下實現的，未來成長空間巨大。

攬入優質光伏資產

去年公司將控股權轉讓至中民新能，后者隨后發布了并購重組方案，擬以12.39 億元并購旗下光伏資產新能同心100%股權。2017年新能同心實現收入和凈利潤分別為2.5 億元和9036 萬元，按該利潤估算，納入時估值約為13 倍，與公司目前的估值相比可謂便宜。公司承諾2019 年歸母凈利潤不低于1.11 億元，2019年-2022年合計不低于3.45億元。

本次并購對公司有兩個方面的好處：其一是與目前第一大業務新能源儲能電池發揮協同作用，公司儲能電池已經成功運用在中廣核太陽能分公司改造、北京中服大廈儲能電站等項目；其二是提高盈利能力，資料顯示，本次注入的新能同心旗下擁有約200MW 的地面集中式光伏電站以及88.66MW 共四個分布式光伏電站，由于并網時間早，這些電站的盈利能力都較高，過去三年均保持穩健增長之勢，未來光伏政策變動對它們并不會產生重大影響。此外，中民投旗下其他電站將在未來運營成熟后注入，有望形成持續穩定的現金流。

目前該并購方案處于中止狀態，后續將在回復反饋意見后重啟，中民新能拿下公司控股權后進行資本運作的意圖明顯，并購肯定會持續推進。

公司中報披露時點臨近，2018 年因鉛價暴漲導致業績大幅下滑，而今年鉛價顯著回調，截止8 月10 日，國內鉛錠市場價較年初下降12%，其中二季度降幅約7%。一季度公司凈利潤同比增長18%，二季度業績加速回升概率高。二級市場上公司股價已經跌至歷史低位，目前流通市值僅有15 億元，而8-9 月將進入光伏傳統銷售旺季，低價+題材刺激有望帶動股價反彈。

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