上市公司股權激勵盈余管理及影響因素研究

方加燕

摘 要：本文在參考了國內外相關文獻的基礎上，闡述了股權激勵與盈余管理的關系、分析了產生盈余管理的常見手段及原因，提出從完善股權激勵外部環境和建立健全公司內部治理兩方面入手，使股權激勵機制成為真正促進上市公司業績改善的有效手段。

關鍵詞：股權激勵;盈余管理;高管利益

1上市公司股權激勵盈余管理基本理論與現狀

股權激勵機制是在現代企業所有權與經營權分離，由此產生的委托—代理問題基礎上建立起來的激勵制度，是現代企業分配制度的創新。對于盈余管理的定義主要有兩種觀點：一種認為盈余管理是對會計利潤（盈余）數字的人為操縱，對這種操縱是否超越了會計準則要求并未加以區分;另一種觀點認為盈余管理是在會計準則要求的范圍內對利潤的操控。

股權激勵制度，能夠有效留住企業的管理人才和技術骨干，激勵企業人才在為企業創造財富的同時，也給企業帶來盈余管理問題，由股權激勵誘發的盈余管理行為越來越普遍。自20世紀60年代以來，股權激勵已成為西方國家上市公司，高管人員的主要激勵方式，股權激勵被譽為激勵機制的創舉，是有效解決委托代理問題的利器。管理報酬契約的目的是激勵經營者，為企業價值最大化而努力工作，從而減少公司所有者與經營者之間的利益沖突。在多數情況下，股權激勵機制通過讓管理者分享剩余收益，能夠有機協調經營者與所有者之間的利益關系，激勵管理者創造優異的業績。然而，由于上市公司本身股權結構的特殊性，“代理人（管理者）”與“委托人”（股東）之間存在信息不對稱，契約的不完備性及管理者工作難以計量等問題，面對股權激勵的誘惑，代理人（管理者）會在自身利益的驅動下，在確認計量、記錄和報告會計盈余信息過程中，做出對自己最有利的盈余管理行為。管理者會選擇會計程序以最大化效用，按照自利的動機采取行動，通過影響和改變會計盈余從而影響收益分配，以使契約的簽訂和履行更加有利于自己，產生盈余管理的動機，進行盈余管理，以已達到增加個人財富的目的。理論上股權激勵制度能夠使企業管理者和股東的利益趨同，可以防止管理者的短期經營行為，防范由于信息不對稱導致的管理者侵害股東利益的問題。

目前國內外股權激勵與盈余管理的研究主要關注兩個方面：一是從理論上論證股權激勵與盈余管理的關系，推導出前者是后者的誘因之一。二是利用線性回歸等方法進行實證研究，印證理論推斷。Safdar（2003）認為，行權日前公司管理者為了使股票價值上升，調高企業會計利潤，從而在轉讓個人持有的公司股票時獲得更多的轉讓收益。Ilan Guttman和Ohad Kadan（2003）通過建立信號博弈模型，推導股權激勵與盈余管理的關系。假設盈余管理存在相關成本，且公司股票價格決定了管理者的薪酬水平，得出結論：管理者通過內生不連續收益報告降低盈余管理的成本，同時管理者也因股價的上升實現了自身利益最大化。李春景、李萍（2009）研究發現，我國上市公司股權激勵與盈余管理密切關聯，管理者持有本公司股票數量越高，該公司盈余管理程度通常也越高。王兵、盧銳、徐正剛（2009）分析了上市公司管理者持股數量對公司盈余質量的影響，在控制了內生性問題后，管理層持股數量與公司盈余質量負相關，持股水平越高，盈余質量越低，說明在此條件下股權激勵制度導致盈余管理行為。通過上述文獻可以得到以下結論：盈余管理普遍存在于股權激勵中，兩者呈現正相關性。本文在分析我國上市公司股權激勵中存在的主要問題基礎上，對上市公司提出具有適用性和有效性的建議。

2上市公司盈余管理常見手段與影響因素分析

企業進行盈余管理的手段多種多樣。一般而言，有以下幾種方式。

2.1盈余管理常見手段

（1）會計政策與會計估計變更

主要包括變更固定資產折舊及無形資產攤銷年限、變更存貨計價方法、變更對子公司的長期股權投資的核算方法等。盡管會計準則規定企業不得隨意變更會計政策和估計，但許多上市公司經常通過會計政策與估計的變更獲得額外會計收益。

（2）收入及費用的提前或延遲確認

向上調節利潤的年度，通過將沒有達到銷售確認條件的預計流入記入企業收益，或者將已經發生的費用暫時掛賬、費用支出資本化、延遲確認費用等手段，將后期收入轉移到本期。相反的在向下調節利潤的年度，通過暫緩確認企業的收入或者核銷不良應收款項及計提大額準備金等手段，將成本費用提前予以確認。

（3）資產重組

一些上市公司往往利用資產重組扭虧為盈。較常見的有兩種，一是利用特殊時點進行交易，在會計年度終了前，進行資產和股權置換重組，獲得巨大的營業外收入。二是通過與非上市公司之間的不公允交易，剝離企業不良資產，從而增加會計利潤。

（4）關聯交易

我國很多上市公司都是從母公司剝離出來的，上市公司與母公司以及其他關聯公司之間，存在著密切的關聯關系。利用關聯交易來調整業績，是上市公司盈余管理的重要手段。一方面，一些上市公司以較低的融資成本，從市場融資后將資金拆借給關聯公司。另一方面，關聯雙方通過非公允價格進行購銷活動，以及將資產在上市公司與關聯方之間進行輸送，達到調節利潤的目的。

（5）依靠地方政府

上市公司大都在地方經濟發展中起到了重要的作用，在稅收、促進就業等方面有帶動作用，是地區經濟發展的主力。因此，地方政府會對本地上市公司進行政策傾斜，如財政補貼、息稅優惠等。這也成為上市公司進行盈余管理普遍采用的方法。

2.2盈余管理影響因素分析

我國股權激勵不能充分發揮其應有的積極作用，主要有以下兩方面影響因素：一方面是因為股權激勵行權條件門檻過低，被激勵對象能夠輕易達到考核標準，失去其激勵作用。另一方面是因為管理層通過盈余管理手段達到業績考核標準，而非完全依靠企業的真實經營發展達到業績考核標準。有的企業雖然對股權激勵設置了嚴格的行權門檻，但被激勵對象為了自身利益，以盈余管理手段操控企業會計信息，而企業真實的運營情況并不是財務報表顯示的有大幅提升。