基于DC-MSV模型的國內(nèi)外油運(yùn)股股價波動規(guī)律比較

劉文白， 余逸平

(上海海事大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院， 上海 201306)

國外航運(yùn)股股價對運(yùn)價波動的反應(yīng)往往大于A股，而A股航運(yùn)股股價對股票指數(shù)波動的反應(yīng)往往大于國外.此外，在不同階段航運(yùn)股股價對運(yùn)價和股票指數(shù)波動的反應(yīng)也不同.這背后隱含的是股票價格波動規(guī)律的不同，并且是動態(tài)變化的.

從市場均衡角度看，股票收益率主要取決于無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價，另外還與市值、賬面市值比、盈利能力、投資等有關(guān)[1].從市場有效性角度看，股票價格的變化主要受盈利、利率、風(fēng)險等相關(guān)信息的沖擊[2].對于強(qiáng)周期的航運(yùn)業(yè)，股價由盈利和估值決定，而盈利主要由運(yùn)價決定，估值主要受市場整體估值的影響.

對航運(yùn)市場和金融市場關(guān)系的研究主要集中在價格引導(dǎo)關(guān)系和風(fēng)險溢出效應(yīng).對于價格引導(dǎo)關(guān)系,主要采用協(xié)整分析、格蘭杰(Granger)檢驗(yàn)、向量誤差修正模型(VECM)等研究期現(xiàn)價格長期均衡關(guān)系和引導(dǎo)關(guān)系[3]、非線性關(guān)系[4]等.對于風(fēng)險溢出效應(yīng),采用MGARCH模型(multivariate generalized autoregressive conditional heteroskedasticity model)研究即期運(yùn)價和FFA(forward freight agreement)的風(fēng)險關(guān)系[5]、中國股票市場與干散貨航運(yùn)市場的動態(tài)相關(guān)性和信息溢出效應(yīng)[6].隨著更具靈活性的MSV模型(multivariate stochastic volatility model)的完善[7]和基于MCMC算法(Markov chain Monte Carlo simulation)參數(shù)估計的成熟，MSV模型被引入航運(yùn)領(lǐng)域，如采用動態(tài)相關(guān)系數(shù)多元隨機(jī)波動(DC-MSV)模型研究集裝箱運(yùn)費(fèi)與衍生品的動態(tài)相關(guān)性和風(fēng)險溢出效應(yīng)[8].

股價波動究竟受哪些因素影響是股票投資的核心問題.現(xiàn)有研究對股價和運(yùn)價關(guān)系有所涉獵，但是對于航運(yùn)股股……