行業復蘇明確轉型清晰個股 或成投資主流

孫建波

自2019年初上證2440的低點以來，A股的底部不斷抬高。雖然經歷了外部貿易環境的惡化，少數公司的爆雷，在2019年8月的調整低點2733也遠遠高于年初的低點。來自消費電子、農林牧漁、機械設備等領域的行業和公司復蘇跡象越來越多。

A股市場底部越來越堅實

復蘇，是2019年的主題詞。盡管我們面對著很多行業的低谷，但很多行業和公司的營業收入和盈利能力已經表現出明確的見底回升跡象。以消費電子行業為例，不僅僅是未來5G手機的換機潮帶來市場對行業遠景的看好，短期中消費電子的改善也是非常明顯的。與消費電子相比，半導體的改善就更加明顯了。這也是今年以來半導體行業相關公司股價表現最為搶眼的重要原因。在“非洲豬瘟”因素的催化之下，生豬養殖行業既面臨生豬死亡的威脅，也享受著豬價上漲帶來的盈利改善。到2019年9月，生豬養殖行業的終端銷售價格大幅改善，上市公司的盈利能力也明顯提高。

微觀和行業層面，見底復蘇的面越來越寬。而這也得到了宏觀政策的護航。全球宏觀政策對復蘇進程的呵護也是力度空前的。9月份美聯儲宣布降息25個基點，將聯邦基金利率下調至1.75%-2.00%，這是美聯儲今年以來的第二次降息。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上稱，擴大資產負債表規模的時間有可能比預期的更早。全球其他央行，包括中國人民銀行，都對貨幣政策給出了寬松的態度。

與這些積極因素形成鮮明對照的是，市場對悲觀因素的反饋并不敏感。無論是中美之間貿易關系的緊張，還是中國部分企業在國際市場的受阻，都沒有造成市場悲觀情緒的擴散。當市場對悲觀的情緒不再敏感的時候，表明市場的底部越來越堅實。

5G、風電等產業同時步入復蘇周期

市場和經濟的復蘇并不是簡單的老產業恢復，而是伴隨著產業的升級和創新的。以消費電子產業為例，在智能手機進入大屏觸控時代的十余年里，行業競爭日趨同質化，在滲透率逐步飽和的背景下，依靠換機所驅動的銷量增長自2016年四季度見頂。進入今年下半年以來，手機的需求有所恢復。有別于攝像頭、解鎖方式、顯示屏等性能的升級換代，5G手機有望開啟智能手機的高速物聯時代，隨著5G換機潮的逐步臨近，消費電子行業整體復蘇趨勢有望加速。

在新能源領域，也看到了很多新的發展機會。以風電行業為例，2016年、2017年連續兩年，中國風電市場新增裝機容量下滑，市場萎縮使得整個行業彌漫著焦慮情緒。價格的壓力、不確定的市場形勢，成為2018年風機降價潮的直接導火索。2019年春節過后，風電整機價格開始呈現回暖跡象。然而，隨后由于海上風電的新政策，市場出現了大拐點。2019年5月21日，國家發改委發布政策，敲定風電上網電價，如明確2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成并網的，國家不再補貼等。這一政策，引發了陸上風電和海上風電的“搶裝”潮。開發商搶裝導致了風機價格迅速上揚。議價的天平開始向長期處于弱勢地位的整機商一側傾斜。到9月中旬，陸上風機價格已達3700元/千瓦，業內預計很快將突破3800元/千瓦。這意味著，相比去年底的價格，每千瓦已經反彈了接近1000元。

消費領域也是持續走強。品牌消費品中，以白酒為例，高端白酒和次高端白酒的消費在持續走強，代表了中國商務消費和城市高端消費的發展仍保持良好勢頭。家居行業無疑最代表城市家庭的消費。以軟體家具為例，沙發和床墊的公司，表現出強勢品牌強者恒強的局面。

尋找行業復蘇明確轉型清晰的公司

盡管市場底部不斷抬高，但質疑的聲音也從未停止。但從更長遠的視角來看，A股3000點附近，是中長期的相對低點。從大類資產配置的視角來看，股票資產也仍然是最有吸引力的資產。別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。在市場仍然懷疑的時候，底部已經在逐步抬高。在宏觀政策整體處于寬松基調的大環境中，在各行各業從底部恢復的信號越來越明朗的環境下，尋找復蘇明確的行業，以及轉型清晰的公司，是未來幾年投資的主要思路。

如果復蘇是主旋律，那么，買什么？兩個思路很重要。一是產業前景的空間，這是當今全球創新不斷涌現的大背景下，智能化發展的大趨勢下，創新是投資的關鍵。二是未來三年企業營業收入和盈利增長的確定性。如果三年內的營業收入不明朗，甚至僅僅是概念，沒有業務基礎和利潤基礎支撐，股票的上漲也一定是不靠譜的。