商譽減值與企業盈余管理

陳皓月 曾玉華

摘 要：本文選取于2013年-2017年發生對賭合約且商譽直到2018年才發生大額減值的33家并購組為樣本，基于業績承諾期視角研究了商譽減值與企業盈余管理的關系，及盈余管理的“滯后效應”所帶來的后遺癥。

關鍵詞：并購重組;業績承諾;商譽價值;盈余管理

一、引言

近年來，諸多企業開展并購重組以謀求在市場中的有利地位。在并購重組中，大多企業選擇進行業績承諾，該制度的運用愈發普遍。然而，在業績承諾期內，為了完成業績承諾，標的企業完全可以采用相應盈余管理手段以避免向并購企業補償現金或股份。本文從業績承諾期的角度出發，選取了于2013年-2017年存在“對賭承諾”，且商譽直到2018年才大額減值的33家并購組為樣本，以業績承諾期為界限，研究商譽減值與盈余管理之間的關系，以期為理論和實務做出貢獻。

二、文獻回顧

1.業績承諾

業績承諾協議是公司并購重組時被收購方對于收購方的承諾，一般是承諾在三至五個會計年度里自身獨立完成的業績達到一定額度，衡量方式一般為凈利潤額。

然而，市場中出現隨意甚至是夸張的業績承諾， 因此隨之而來的是無法完成的業績和巨額的補償。2014年證監會對《上市公司重大資產管理辦法》進行了修訂，取消了強制簽訂業績補償協議，即不強制要求并購雙方簽訂業績承諾協議。但是，大多數企業仍選擇繼續業績承諾。

同時，國外學者Nguyen Phong（2019）等認為對賭協議的存在能夠降低企業造成的估值差異，業績目標可以提高并購雙方管理層以及員工的積極性，企業的盈利能力也能得到顯著的增長;但業績承諾的存在也容易造成標的企業管理層只顧達到業績目標而未著眼企業的長遠發展，造成短視行為的發生。

2.盈余管理與商譽減值

于洪遠等（2018）以2010年-2017年中國A股非ST股票、非金融行業的上市公司為樣本，發現計提商譽減值是企業進行盈余管理的重要手段。

綜上來看，現有文獻表明，從不同角度來看，盈余管理與商譽減值的確存在一定關系。然而，目前結合我國上市公司并購現象，在研究二者關系時考慮到業績承諾以及盈余管理“滯后性”的文獻還比較少。由于企業進行盈余管理的目的性不同，所以是否存在業績承諾，對于二者關系存在一定的影響。因此，以業績承諾為基準，研究企業盈余管理及商譽減值之間的關系是十分有必要的。

三、提出假設及研究設計

1.樣本選擇

2015年是A股上市公司并購的高潮時間段——2015年的并購案例高達898件，合計交易金額高達6993.06億元。業績承諾期為三到五年的會計期間，故2018年為大量子公司結束業績承諾期的第一年，所以我們選取了2018年發生大額商譽減值的全部上市公司為初始樣本，數據來自國泰安CSMAR數據庫等。

本文為了研究的有效性，對于樣本相應地提出原則。

（1）剔除ST股票和金融保險業類上市公司，由于該類公司的經營活動與經營狀況與其他企業有較大差異，彼此之間的可比性較差，應該被剔除。

（2）剔除子公司并非在2017年結束業績承諾期的上市公司。

（3）剔除商譽減值額度相對值較小的上市公司。

（4）剔除已經在業績承諾期間發生商譽減值的上市公司。

篩選商譽減值計提的樣本后，共計33個樣本觀測值。

2.提出假設

結合現有文獻，從業績承諾期以及大額商譽減值現象出發，提出以下假設：

H1：與業績承諾期前相比，業績承諾期內企業盈余管理水平更高

H2：業績承諾期內盈余管理水平與之后商譽減值程度存在正相關關系

3.研究設計

（1）變量說明

模型一參考了截面修正的Jones模型的研究，選取了相關的研究因素變量。

模型二研究所到的變量主要包括應計盈余管理水平衡量變量、商譽減值衡量變量和控制變量，如表1所示：

（2）模型設計

五、結論與啟示

在實證研究中，發現在業績承諾期內，企業盈余管理程度明顯高于業績承諾期前。其次，業績承諾期后的商譽減值是企業之前進行盈余管理所帶來的“后遺癥”，調整后的盈余管理水平與業績承諾期滿后商譽減值程度存在正相關關系。除此之外，我們認為在未來的研究中可以進一步研究在業績承諾期內，不同年份之間盈余管理的程度等，以豐富盈余管理領域的文獻。

參考文獻：

[1]Nguyen Phong .Journal of Asian Business and Economic Studies 2019-1 Emerald journal 10.1108/JABES-06-2018-0026.

[2]王妍.淺談上市公司并購重組中的業績補償承諾及其影響[J].中國鄉鎮企業會計，2019（04）：88-89.

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[4]于洪遠，李玉菊，郭雨鑫，孫智敏.盈余管理水平對商譽減值的影響研究[J].中國經貿導刊（理論版），2018（11）：52-53.

[5]李延喜，包世澤，高銳，孔憲京.薪酬激勵、董事會監管與上市公司盈余管理[J].南開管理評論，2007（06）：55-61.