研發(fā)投入、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效

[摘 要]運用2014—2017年我國125家汽車制造業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，借助計量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，實證分析我國汽車制造業(yè)上市公司研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響。研究認(rèn)為，我國汽車制造企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)企業(yè)績效間是倒U型曲線關(guān)系，其滯后效應(yīng)不顯著;企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對研發(fā)投入具有顯著的調(diào)節(jié)作用。

[關(guān)鍵詞]汽車制造業(yè);研發(fā)投入;企業(yè)績效;倒U型

[中圖分類號]F830.9

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2019）05-0138-03

Abstract： Based on the panel data of 125 listed automobile manufacturing companies in China from 2014 to 2017， this paper empirically analyzes the influence of R&D of Chinese automobile manufacturing companies on its performance by building econometric model. The result shows that there is an inverted u-shaped curve relationship between R&D and enterprise performance， and the lag effect is not significant. It also finds that the capital structure of enterprises has a significant regulating effect on R&D.

Keywords： Automobile Manufacturing; R&D; Enterprise Performance; Inverted U-shaped

[作者簡介]邱盼華（1977-），女，浙江寧波人，寧波市成人教育學(xué)校會計師，寧波市現(xiàn)代服務(wù)業(yè)公共職業(yè)培訓(xùn)平臺管理部副主任，研究方向：財務(wù)會計與互聯(lián)網(wǎng)金融。

一、引言

當(dāng)前，汽車制造業(yè)在我國制造業(yè)中扮演舉足輕重的角色，汽車制造業(yè)不僅是技術(shù)創(chuàng)新的重要載體，也對推動上下游產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮著積極作用。近年來，國內(nèi)汽車制造企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新日益重視，研發(fā)投入逐年上升，據(jù)統(tǒng)計2016年全球企業(yè)研發(fā)投入排行榜中前20名企業(yè)中有30%是汽車企業(yè)，卻沒有一家中國汽車企業(yè)，而在研發(fā)投入100強(qiáng)企業(yè)中，只有6家中國企業(yè)，且都不是汽車企業(yè)。我國汽車企業(yè)的研發(fā)投入遠(yuǎn)低于計算機(jī)硬件、軟件企業(yè)。隨著以新能源汽車為代表的技術(shù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，汽車制造業(yè)的競爭日益加劇，同時也伴隨著巨額研發(fā)投入，汽車制造企業(yè)亟需理順研發(fā)投入與企業(yè)績效之問的關(guān)系。因此，本文以2014—2017年中國125家汽車上市公司面板數(shù)據(jù)，借鑒相關(guān)的研究方法，實證研究汽車行業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)績效影響。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

熊彼特首次提出以創(chuàng)新為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論，認(rèn)為創(chuàng)新是把新生產(chǎn)要素組合用到生產(chǎn)體系之中，創(chuàng)造企業(yè)價值。創(chuàng)新是價值創(chuàng)造的源泉，研發(fā)投入是技術(shù)創(chuàng)新的重要來源，開展研發(fā)活動，推進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品的產(chǎn)出，對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生重要的影響。許多學(xué)者對研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行了許多實證研究，實證結(jié)果可以歸結(jié)為三類觀點：一是研發(fā)投入與企業(yè)績效正相關(guān)性。Gnlichest（1986）、吳延兵（2006）的實證研究結(jié)果證實，企業(yè)研發(fā)投入的增加將提高生產(chǎn)率，黃世政（2015）以臺灣新竹科學(xué)園區(qū)6個主要產(chǎn)業(yè)的研究開發(fā)、投資規(guī)模和總銷售數(shù)額為基礎(chǔ)，研究認(rèn)為，研發(fā)投入與企業(yè)業(yè)績正相關(guān)。支持這一觀點的學(xué)者較多，如Hsieh等（2003）、梁萊歆等（2006）等。但也有學(xué)者提出研發(fā)投入對企業(yè)業(yè)績的正向影響具有滯后效應(yīng)（任海云等，2009;趙心剛等，2012），同時還有學(xué)者測算出有研發(fā)投入的企業(yè)的全要素生產(chǎn)率和利潤率水平比不開展研發(fā)企業(yè)約高3個百分點（仇云杰等，2016）。二是研發(fā)投入企業(yè)績效之間是負(fù)相關(guān)或不相關(guān)。崔也光（2014）研究電子信息業(yè)上市公司研發(fā)投入與公司績效的關(guān)系，認(rèn)為兩者之間關(guān)系并不顯著，甚至存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。一些學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入與企業(yè)績效無關(guān)（Chan，2001;Brown，1998;鄭小丹、黃怡，2015）。三是是研發(fā)投入企業(yè)績效之間是非線性關(guān)系。早在1985年，Gerpott的研究表明，研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)績效間不是線性關(guān)系，是曲線關(guān)系。學(xué)者后續(xù)研究支持兩者之間是倒U型關(guān)系（吳衛(wèi)華等，2014;石麗靜，2017）。許多學(xué)者研究的樣本企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)性質(zhì)等因素存在差異，這也可能是造成結(jié)論不同的原因之一。如Hu等（2003）以中國企業(yè)樣本為研究對象，認(rèn)為研發(fā)投入對企業(yè)價值影響的顯著程度在不同行業(yè)之間的差異明顯。汽車行業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響怎樣呢？基于上述相關(guān)文獻(xiàn)，本文提出以下假設(shè)：

H1：研發(fā)投入與企業(yè)績效間呈現(xiàn)非線性關(guān)系，且研發(fā)投入具有滯后效應(yīng)。

H2：資本結(jié)構(gòu)在研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響過程中，具有調(diào)節(jié)作用。

三、模型設(shè)定和變量數(shù)據(jù)來源

（一）模型設(shè)定

（二）數(shù)據(jù)來源

本文以我國汽車制造業(yè)上市公司作為研究對象，樣本是滬深兩市2014—2017年汽車行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，剔除其中連續(xù)虧損的ST、*ST公司以及因為剛上市或者年報中未披露等各種原因?qū)е聰?shù)據(jù)殘缺的上市公司，最終符合條件的樣本數(shù)為125家。本文研究的資料數(shù)據(jù)主要來源于同花順數(shù)據(jù)庫。

四、實證分析

（一）變量兩兩間的相關(guān)性分析

運用軟件STATA13.1，統(tǒng)計變量兩兩間的相關(guān)（見表1）。從表1可以看出，變量間系數(shù)絕大多數(shù)不超過0.5，可以避免回歸中出現(xiàn)多重共線性。

（二）回歸結(jié)果分析

首先，借助STATA13.1軟件，運用Hausman檢驗確定是選擇固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，檢驗結(jié)果是接受原假設(shè)，即應(yīng)使用隨機(jī)效應(yīng)模型。

設(shè)定模型（1）進(jìn)行回歸，逐次添加變量，得到回歸模型（1）-（4）（見表2）。從模型（2）和（4）的回歸結(jié)果可以看出：研發(fā)密度rdp與roe正相關(guān)，且1%、5%顯著水平下，回歸結(jié)果顯著;rdp2與roe負(fù)相關(guān)，且在1%、10%顯著水平下，統(tǒng)計結(jié)果顯著，這表明研發(fā)密度與roe之間是倒U型關(guān)系。從4個模型中也可以看出：rdp_1與roe之間是負(fù)向關(guān)系，但不顯著，這表明研發(fā)投入的滯后影響不明顯。模型（3）和（4）中，rdp與asl交互項roe之間負(fù)相關(guān)，且統(tǒng)計顯著，可以推斷，ASL具有調(diào)節(jié)作用。

實證證明了H1和H2，但研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后效應(yīng)不明顯。

五、結(jié)論與建議

運用我國125家汽車制造業(yè)上市公司2014-2017年間的面板數(shù)據(jù)，本文實證檢驗了我國汽車制造業(yè)上市公司研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響，研究證明了研究假設(shè)。研究發(fā)現(xiàn)，汽車行業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，研發(fā)投入對當(dāng)期企業(yè)績效影響顯著，其滯后效應(yīng)不明顯;汽車企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對研發(fā)的影響具有顯著的調(diào)節(jié)作用。

當(dāng)前，我國汽車行業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度處在比較低的水平，且基礎(chǔ)研究占比非常小。為了能夠加強(qiáng)研發(fā)投入對企業(yè)績效具有促進(jìn)的作用，本文提出如下建議：

1.提高創(chuàng)新意識，在企業(yè)實力允許的情況下，加強(qiáng)研發(fā)投入，特別是基礎(chǔ)研究。我國汽車行業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度處在比較低的水平，且基礎(chǔ)研究占比非常小。自主創(chuàng)新依舊是我國汽車行業(yè)的短板，要削弱研發(fā)投入對企業(yè)績效的負(fù)向作用，就必須轉(zhuǎn)換研發(fā)投入的方向，加強(qiáng)對基礎(chǔ)研究的投入，形成自己的核心技術(shù)，才能使研發(fā)投入發(fā)揮推動企業(yè)發(fā)展的作用，保持企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

2.提高研發(fā)活動中的管理水平，推動研發(fā)成果轉(zhuǎn)化。汽車企業(yè)應(yīng)該要加強(qiáng)對研發(fā)活動資金的使用管理，避免資金浪費，使產(chǎn)品的研發(fā)效率達(dá)到更高水平。同時，建立調(diào)動研發(fā)積極性的鼓勵機(jī)制，形成技能創(chuàng)新的長效機(jī)制，使研發(fā)成果能夠更快的轉(zhuǎn)化為適用于市場的產(chǎn)品。

3.用好資本結(jié)構(gòu)這個調(diào)節(jié)變量，拓寬債務(wù)融資渠道，借助財務(wù)杠桿，保持適度的資產(chǎn)負(fù)債率，提高研發(fā)投入。我國汽車行業(yè)總體上的資產(chǎn)負(fù)債率不高，債務(wù)權(quán)益少，雖然可以減少企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但是資產(chǎn)負(fù)債率過低其實不利于研發(fā)活動的進(jìn)行。所以，企業(yè)應(yīng)該要合理舉債，保持財務(wù)杠桿的平衡，實現(xiàn)對債務(wù)權(quán)益和股本權(quán)益的有效利用。

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（責(zé)任編輯：顧曉濱 董博雯）