內地上市券商競爭力綜合評價

張強 顏玲瑛 趙新梅

（云南師范大學文理學院，云南 昆明 650000）

一、引言

隨著我國市場化經濟體制的逐步完善，券商競爭壓力越來越大，如何科學的評定內地券商綜合競爭力，已然成為眾多學者所關注的問題。通過研究內地券商競爭力可以帶動券商競爭意識，積極進行產品創新，提高創新收入在券商總收入中的比重，對內地券商之間的良性競爭有著促進作用。本文以上市券商為研究對象，選取券商2017年6月底的相關數據運用R軟件對上市的21家內地券商的10項指標進行因子分析，結合實證分析結果對數據進行解釋，最終進行綜合評價并提出相關建議。

二、指標選取

本文在對指標選取的過程當中，充分考慮了該類指標的真實性、嚴謹性、科學性，并參考了多種文獻期刊。結合券商相關理論和企業的實際情況，本文從經營能力（凈利潤X1、營業利潤X2）、償還債務能力（總資產周轉率X3、資產負債率X4、產權比率X5）、公司治理結構（第一大股東持股比例X6）、公司發展能力（營業收入增長率X7、總資產增長率X8、凈利潤增長率X9、營業利潤增長率X10）四個方面對中國內地上市券商綜合競爭力進行描述。

三、模型構建

因子分析是一種降維方法，它使用多個綜合變量來取代原始眾多的變量，這些綜合變量盡可能地保留初始變量的信息，且彼此之間互不關聯。利用因子分析的結果可以進行綜合評價。以各個公因子的方差貢獻率為權重結合因子得分構造綜合評價函數，然后根據得分高低對樣品進行排序。

因子分析的步驟為：（1）計算原始變量的相關系數矩陣；（2）求相關系數矩陣的特征值和特征向量，并計算方差貢獻率和累計方差貢獻率；（3）確定公因子的個數；（4）因子旋轉；（5）計算因子得分；（6）計算綜合得分并排序。

本文使用R軟件對中國內地21家上市券商進行實證分析，得到的輸出結果如下：

（1）前四個公因子的累積貢獻率達到84.45%，故選擇4個公因子；

（2）使用主成分法計算因子載荷矩陣，并用方差最大化法對因子載荷矩陣做旋轉，計算因子得分：

F1=0.08469*X1+0.09250*X2+0.02158*X3-0.09347*X4-0.02928*X5+0.2665 9*X6+0.13107*X7+0.39120*X8+0.97113*X9+0.98011*X10

F2=0.947856*X1+0.947052*X2-0.081965*X3+0.173189*X4+0.127985*X5-

0.149133*X6+0.250302*X7-0.542407*X8-0.016649*X9+0.007063*X10

F3=0.1679375*X1+0.1732140*X2-0.0558342*X3+0.9613001*X4+0.9677590*X5+

0.3732887*X6-0.2492764*X7+0.0696361*X8-0.0009702*X9+0.0141651*X10

F4=0.12212*X1+0.11660*X2-0.69785*X3-0.04352*X4-0.11392*X5-0.87055*X6+0.67829*X7-0.37629*X8+0.10281*X9+0.13199*X10

（3）計算綜合得分

表3 中國內地上市券商競爭力綜合得分

華泰證券0.78914 3廣發證券0.78802 4長江證券0.47900 5東北證券0.44787 6申萬宏源0.37516 7光大證券0.35496 8招商證券0.28841 9東吳證券0.17920 10國信證券0.11178 11海通證券-0.01506 12興業證券-0.23292 13方正證券-0.24754 14太平洋-0.27054 15西南證券-0.45393 16國金證券-0.46226 17西部證券-0.46838 18山西證券-0.55879 19國海證券-0.60932 20東興證券-0.64777 21國元證券-0.68516 2

四、結論

通過輸出結果，可以看出在綜合評分當中，有10家券商的綜合得分大于零，接近總樣本數的百分之五十，排名前五的券商分別為中信證券、華泰證券、廣發證券、長江證券、東北證券，可以看出這五大券商的經營能力，債務償還能力，發展能力等方面都相對其他券商有著巨大的優勢，而國海證券，國元證券，山西證券，東興證券的綜合競爭力相對較弱。

在經營能力方面，太平洋得分最高，國金證券緊隨其后，說明兩家券商的經營能力突出，資本雄厚；在公司發展能力得分上，得分正值的有十家券商，其中東吳證券高居榜首，東興證券緊隨其后；在債務償還能力的得分當中，有九家公司的得分為正，中信證券得分位居榜首，這說明公司的債務償還能力強，風險控制較為完善；對于中國內地的上市券商來說，能夠做到權力分散與集中的平衡十分重要，對于一家上市公司來說，其合理的股權分配模式在其治理的過程中，有著至關重要的作用。在此類指標得分當中，申萬宏源得分最高。