萬達(dá)集團(tuán)籌資及投資方式的分析

劉婷

摘要：企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是不斷提高企業(yè)的價(jià)值，投資作為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的啟動(dòng)點(diǎn)，也是企業(yè)進(jìn)行收益分配的基礎(chǔ)，因此，在做出投資決策時(shí)應(yīng)考慮到投資的方式，明確所采取的投資方式將對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生怎樣的影響。本文主要闡述萬達(dá)集團(tuán)所采用的籌資方式、籌資方式存在的問題，對(duì)企業(yè)的籌資方式的選擇提出一定的建議。

關(guān)鍵詞：籌資方式;籌資風(fēng)險(xiǎn)

一、萬達(dá)集團(tuán)籌資方式分析

根據(jù)對(duì)萬達(dá)集團(tuán)2015-2018年的定期報(bào)告數(shù)據(jù)的分析，萬達(dá)集團(tuán)年平均融資額為463，769.12萬元。

（一）向銀行貸款。在萬達(dá)集團(tuán)的外部籌資中，銀行貸款占比較重。萬達(dá)集團(tuán)與國內(nèi)銀行保持良好、深度的合作關(guān)系。央行金融管理部門金融公司還把萬達(dá)列為全國房地產(chǎn)金融改革試點(diǎn)企業(yè)，享受“綠色貸款”通道，單筆貸款在5億之內(nèi)無需審批，兩三天就可以批款，這種金融的審批和支持在中國房地產(chǎn)行業(yè)是絕無僅有的。

（二）資產(chǎn)抵押貸款，在萬達(dá)已經(jīng)建成的項(xiàng)目中，資產(chǎn)抵押貸款是比較顯著的現(xiàn)象，例如北京CBD萬達(dá)與石景山萬達(dá)均采取抵押貸款的方式，盤活資金。

（三）私募。目前已知的私募，有兩筆：①與麥格理在2005年完成的9項(xiàng)商業(yè)物業(yè)的24%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，涉及資金高達(dá)23億元。②配合A股首次公開上市進(jìn)程，與建銀國際已完成的股權(quán)私募。

（四）銷售回款。萬達(dá)地產(chǎn)第二代產(chǎn)品戰(zhàn)略為“只租不售”，是針對(duì)第一代產(chǎn)品銷售情況表現(xiàn)較差而制定的戰(zhàn)略。但是在第二代產(chǎn)品戰(zhàn)略確定后兩年左右的時(shí)間，萬達(dá)開始轉(zhuǎn)型升級(jí)，轉(zhuǎn)型之后，企業(yè)重視加強(qiáng)銷售回款對(duì)于現(xiàn)金流的支撐作用，將銷售回款作為企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在支撐。

（五）信托籌資。2009 年開始信托融資時(shí)，國內(nèi)信托融資的綜合成本普遍在 12%左右，遠(yuǎn)高于萬達(dá)此前7%-8%的融資成本。在萬達(dá)的信托產(chǎn)品中，大部分為股權(quán)信托，其中部分產(chǎn)品披露的信托規(guī)模在5億-15億，10只信托產(chǎn)品共計(jì)算募集大約78億元。

（六）發(fā)行債券。萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司2016年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）（以下簡(jiǎn)稱“本期債券”）為首期發(fā)行，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元，可超額配售不超過20億元（含20億元）。本期債券每張面值為人民幣100元，發(fā)行價(jià)格為100元/張。

二、萬達(dá)集團(tuán)籌資過程中問題分析

（一）負(fù)債率較高。在當(dāng)前，萬達(dá)集團(tuán)采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式擴(kuò)大資金來源，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠杠作用，普遍存在著資產(chǎn)負(fù)債率較高，貸款過多的問題，萬達(dá)集團(tuán)在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型階段，資產(chǎn)負(fù)債率下降，但是由于2016年上半年萬達(dá)集團(tuán)采用積極囤地的策略，造成資產(chǎn)負(fù)債率上升。資產(chǎn)負(fù)債率越高意味著企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，如果企業(yè)實(shí)現(xiàn)不了目標(biāo)利潤(rùn)，到期債務(wù)將無法償還，企業(yè)會(huì)立即陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

（三）從香港退市股權(quán)融資難度加大。萬達(dá)地產(chǎn)在香港上市，它不僅可以增加萬達(dá)集團(tuán)的流量，還減小了萬達(dá)集團(tuán)的融資壓力，并能解決萬達(dá)地產(chǎn)快速發(fā)展時(shí)融資問題。但是萬達(dá)地產(chǎn)在上市后股價(jià)卻一直走低，在一年后，萬達(dá)地產(chǎn)便從香港退市。很明顯看出，萬達(dá)地產(chǎn)在市場(chǎng)中的籌資成本、籌資難度都較高，這說明了萬達(dá)的資金鏈較為緊張。

三、改善萬達(dá)集團(tuán)籌資方式的建議

（一）擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模

萬達(dá)集團(tuán)應(yīng)多嘗試股權(quán)融資等其他方式，降低債務(wù)融資的融資規(guī)模。不僅如此，對(duì)于占比較大的客戶預(yù)收款，企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)的管理，根據(jù)自身發(fā)展規(guī)劃，控制預(yù)收款的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

（二）定期推出互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品

雖然近年來萬達(dá)集團(tuán)的銀行貸款率有所下降，但該公司在融資過程中對(duì)銀行貸款的依賴程度仍然較高。據(jù)相關(guān)報(bào)道表明，香港銀行在2016年拒絕貸款給萬達(dá)集團(tuán)，其重要原因就是萬達(dá)集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模較大，且在未來時(shí)間內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。另外，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)萬達(dá)集團(tuán)的地產(chǎn)項(xiàng)目當(dāng)前的發(fā)展趨勢(shì)同樣保持不樂觀的態(tài)度，因此對(duì)萬達(dá)集團(tuán)的評(píng)級(jí)下降至負(fù)面，在此背景下，萬達(dá)集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)過程中開始積極拓寬融資渠道和途徑。在2015年時(shí)，2015年萬達(dá)購并快錢并推出了名為“穩(wěn)賺1號(hào)”的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，受到了市場(chǎng)的一致好評(píng)，一舉為萬達(dá)爭(zhēng)取到了50億的巨額資金。由此可見萬達(dá)集團(tuán)應(yīng)該按照此方向定期的推出一些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)投資者權(quán)益和籌資方式開辟的共同發(fā)展。

（三）申請(qǐng)A股上市

如果萬達(dá)集團(tuán)能夠在A股市場(chǎng)中順利上市，那么萬達(dá)集團(tuán)推行輕資產(chǎn)模式對(duì)于提高企業(yè)股價(jià)，優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)十分有利，同時(shí)可以吸引大量的投資者。只有上市才能募集到成本較低的直接資金，提高企業(yè)自有資本;只有上市才能獲得社會(huì)資本的支持，才能盡快進(jìn)行資本的積累。

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