基于EVA的業(yè)績評價

袁城 任麗君

摘? 要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)的逐漸成熟，EVA模型作為企業(yè)內(nèi)在價值評估中一個非常綜合的價值評估折現(xiàn)模型，不但可以用于評估價值，還可以為企業(yè)的經(jīng)營者提升企業(yè)的價值提供有益的幫助。經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）是基于稅后凈營業(yè)利潤和所需資本成本的一種績效評價方法。隨著改革的推進(jìn)，在現(xiàn)代企業(yè)管理模式下，以EVA為核心設(shè)計經(jīng)營機制有利于維護(hù)股東的合法權(quán)益，有利于克服經(jīng)營者行為短期化，能夠真實客觀地反映企業(yè)經(jīng)營績效。

關(guān)鍵詞：業(yè)績評價;EVA

一、公司概況

南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司始創(chuàng)于1984年，是一家以黑芝麻產(chǎn)業(yè)為主業(yè)、集黑芝麻健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的大型民營企業(yè)集團(tuán)，公司在深圳證券交易所上市，是中國黑芝麻產(chǎn)業(yè)第一股（證券代碼為000716）。“南方黑芝麻”是中國黑芝麻產(chǎn)業(yè)第一品牌，在我國享有較高的知名度和美譽度。

目前公司正在實施“南方黑芝麻戰(zhàn)略”，已完成了跨省區(qū)產(chǎn)業(yè)布局，形成了以廣西容縣為中心，江西南昌、安徽滁州、河南安陽、內(nèi)蒙古呼和浩特等城市重要生產(chǎn)基地為一體的生產(chǎn)格局，專業(yè)生產(chǎn)黑芝麻糊類、飲品、休閑食品以及燕麥產(chǎn)品等，形成研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、物流、電子商務(wù)、酒店服務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的現(xiàn)代化集團(tuán)企業(yè)。

二、計算公司的EVA

2.1計算稅后凈營業(yè)利潤

稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）不同于利潤表中的凈利潤，稅后凈營業(yè)利潤是指公司的營業(yè)利潤扣除了利息收支和所得稅之后的數(shù)額，是全部資本的稅后投資收益，稅后凈營業(yè)利潤反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。按照稅后凈營業(yè)利潤會計調(diào)整的一般做法，需要調(diào)整的科目主要包括利息支出、研究開發(fā)費用、遞延所得稅、各種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額、公允價值變動損益和營業(yè)外收支等科目。

南方黑芝麻2012年-2016年稅后凈營業(yè)利潤計算過程如下表所示。

NOPAT分別為3022.34、9013.53、9117.57、23429.71和20265.36萬元。

2.2計算資本總額

資本總額=債務(wù)資本+權(quán)益資本+權(quán)益資本調(diào)整-在建工程凈額-工程物資-非營業(yè)性貨幣資金+經(jīng)營租賃。

其中：債務(wù)資本=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款;權(quán)益資本=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益;權(quán)益資本調(diào)整=遞延所得稅負(fù)債貸方余額+各種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額+累計稅后營業(yè)外支出-累計稅后營業(yè)外收入+研究開發(fā)費用-研發(fā)費用本年攤銷。

根據(jù)資本總額的計算公式，對南方黑芝麻進(jìn)行包括債務(wù)資本、權(quán)益資本、累計營業(yè)外收支、遞延所得稅以及各種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額等調(diào)整數(shù)據(jù)均來自公司對外公布的財務(wù)報表。由于從財務(wù)報表中無法取得非營業(yè)性貨幣資金、經(jīng)營租賃、累計商譽攤銷等數(shù)據(jù)，本文沒有調(diào)整。南方黑芝麻2012年-2016年資本總額的計算結(jié)果如下所示。TC分別為33975.05、117829.24、100271.43、215329.24和255276.33萬元。

2.3計算EVA

綜合以上計算出的稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）、資本總額（TC）和加權(quán)平均資本成本（WACC），根據(jù)EVA 的計算公式，EVA=NOPAT-TC×WACC，南方黑芝麻2012年-2016年EVA計算結(jié)果如下。

EVA分別為606.71、730.13、2529.74、6031.11和149.59萬元。凈利潤與EVA對比圖可以直觀地看出2015年之前凈利潤和EVA呈上升趨勢，2015年之后呈下降趨勢。

從絕對數(shù)值來看，EVA值比凈利潤值要低，這是因為凈利潤僅僅確認(rèn)和計量債權(quán)資本成本，對股權(quán)資本成本則作為收益分配處理，股權(quán)資本的機會成本沒有扣除體現(xiàn)，而EVA指標(biāo)則體現(xiàn)了對股權(quán)資本的機會成本的扣除體現(xiàn)，更好的明確了企業(yè)對股東權(quán)益的回報。EVA和凈利潤都為正，說明南方黑芝麻為股東創(chuàng)造了財富。

EVA指標(biāo)一定程度上克服了凈利潤指標(biāo)的這一缺陷，能更真實的反映出上市公司為股東創(chuàng)造的財富，亦即上市公司真正的業(yè)績。

總結(jié)

本文對南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司的案例分析，主要是運用本高級財務(wù)管理知識，站在財務(wù)管理視角下，采取科學(xué)的態(tài)度和方法對企業(yè)價值進(jìn)行分析和判斷。在公司治理方面，該公司不斷完善治理結(jié)構(gòu)，在經(jīng)營管理方面保持著應(yīng)有的獨立性。公司組織機構(gòu)設(shè)置合理，職能分工明確，符合集團(tuán)化經(jīng)營管理的需求。

該公司在采購原材料和新品經(jīng)營方面涉及的資金量很大，導(dǎo)致負(fù)債水平較高，但銷售回款相對較快。公司業(yè)務(wù)規(guī)模較大，主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，整體經(jīng)營效益趨好。盡管公司資產(chǎn)流動性一般，但資產(chǎn)質(zhì)量較好，貨幣資金存量大，可供出售的上市公司股權(quán)投資的變現(xiàn)價值較高，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量較充沛，對公司即期債務(wù)償付形成了有效緩沖，償債能力很強。

總的來說，南方黑芝麻的未來發(fā)展趨勢良好，值得投資者投資。