淺談企業(yè)并購(gòu)類(lèi)型及動(dòng)因分析

鄧舜琦

摘 要：并購(gòu)?fù)ǔＶ傅氖莾杉一蛘吒嗟莫?dú)立企業(yè)，合并組成一家企業(yè)。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)通常可以快速進(jìn)行對(duì)外擴(kuò)張，并且在短時(shí)間內(nèi)，并購(gòu)可以將各類(lèi)企業(yè)所需生產(chǎn)資源聚集在一起。當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化、一體化進(jìn)程發(fā)展日益加快，國(guó)外跨國(guó)并購(gòu)作為對(duì)外直接投資（FDI）的方式之一，逐漸替代跨國(guó)創(chuàng)建而成為跨國(guó)直接投資的主導(dǎo)方式，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)興起較慢，但是在改革開(kāi)放的浪潮下，我國(guó)并購(gòu)行為也得到了蓬勃的發(fā)展。本文通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)類(lèi)型及動(dòng)因進(jìn)行分析說(shuō)明，并分析不同理論指導(dǎo)之下，說(shuō)明其并購(gòu)優(yōu)勢(shì)的不同，意圖揭示企業(yè)并購(gòu)背后的實(shí)質(zhì)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);經(jīng)濟(jì)全球化;協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)，又稱(chēng)為企業(yè)兼并收購(gòu)，通常是兩家企業(yè)合并變成一家企業(yè)，收購(gòu)并不一定導(dǎo)致被收購(gòu)方失去法人地位，但企業(yè)之間并購(gòu)則必然會(huì)使一家企業(yè)失去法人資格，這也是并購(gòu)和收購(gòu)的本質(zhì)區(qū)別，我們首先明確這一點(diǎn)。

通常按照行業(yè)來(lái)區(qū)分，并購(gòu)可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)指的是同行業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)，通常是并購(gòu)方想擴(kuò)大其競(jìng)爭(zhēng)力、加大市場(chǎng)占有份額而采取。縱向并購(gòu)則通常是處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的兩者企業(yè)之間進(jìn)行，收購(gòu)方主要尋求的是減少產(chǎn)業(yè)鏈上信息傳遞帶來(lái)的損失，減少生產(chǎn)成本，產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。而混合并購(gòu)則通常是跨行業(yè)、跨產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)，收購(gòu)方通常謀求的是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散，多元化經(jīng)營(yíng)，甚至是企業(yè)轉(zhuǎn)型。另外，企業(yè)并購(gòu)還可以按照支付方式的不同進(jìn)行分類(lèi)：現(xiàn)金買(mǎi)資產(chǎn)、現(xiàn)金買(mǎi)股票、用股票換資產(chǎn)、股換股四種。

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因理論及優(yōu)勢(shì)分析

（一）多樣化經(jīng)營(yíng)理論

市場(chǎng)份額通常是固定的，產(chǎn)品單一的公司，生產(chǎn)越多產(chǎn)品，擴(kuò)大營(yíng)業(yè)額的同時(shí)，也意味著公司要承受更大的市場(chǎng)威脅，也意味著會(huì)收獲更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如果企業(yè)可以采取橫向并購(gòu)的戰(zhàn)略決策，進(jìn)行多范圍的經(jīng)營(yíng)，顯然，企業(yè)發(fā)展會(huì)變得更為穩(wěn)定。在多樣化經(jīng)營(yíng)理論下我們總結(jié)出這樣幾點(diǎn)并購(gòu)優(yōu)勢(shì)：

1.降低生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品，其生命都是有一定的周期的，炙手可熱的產(chǎn)品，不及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，也很容易慢慢被市場(chǎng)淘汰。因此，企業(yè)增加產(chǎn)品品種，保持企業(yè)的多層次發(fā)展，可以收獲長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也可以極大地降低企業(yè)的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2.保持公司業(yè)績(jī)較高增長(zhǎng)

除開(kāi)產(chǎn)品，企業(yè)也有屬于自己的生命周期，一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，在時(shí)代的更迭下，不進(jìn)行改革更迭，也很容易被吞并同化。因此企業(yè)要想尋求業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，會(huì)努力去尋求發(fā)展前景看好的行業(yè)，將自己的資產(chǎn)注入進(jìn)去。

3.充分利用和開(kāi)發(fā)公司的現(xiàn)有資源

資源的通常很難完全被利用，我們認(rèn)為合理的浪費(fèi)是可以接受的。但很多時(shí)候，存在資源過(guò)剩的情況（很多企業(yè)人力、財(cái)力都沒(méi)有被充分利用，存在過(guò)剩情況，但是經(jīng)常這些資源又和企業(yè)捆綁在一塊兒，沒(méi)法兒進(jìn)行出售或者出租）。在這種情況下，企業(yè)尋求并購(gòu)擴(kuò)張，將過(guò)剩資源注入其他企業(yè)，節(jié)約資源的同時(shí)，可以獲取較高的回報(bào)。

4.尋求企業(yè)成長(zhǎng)的新空間

單一的產(chǎn)業(yè)，縱使發(fā)展的再好，也會(huì)達(dá)到頂峰，碰到瓶頸。受限于市場(chǎng)需求以及法律限制，企業(yè)于此發(fā)展道阻且難。此時(shí)，企業(yè)想要做大做強(qiáng)，自然也就得去尋求其他產(chǎn)業(yè)進(jìn)行發(fā)展了，而并購(gòu)另外一家企業(yè)進(jìn)行企業(yè)多元化戰(zhàn)略發(fā)展，將不失為一個(gè)快速可靠地方式。

（二）協(xié)同效應(yīng)理論

協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在在財(cái)務(wù)協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同和管理協(xié)同這三個(gè)方面。兩個(gè)公司尋求并購(gòu)，肯定是想去尋求兩者單獨(dú)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，需要更大的力量才能完成的事情，也即是更大的更大的成功。用簡(jiǎn)單的式子來(lái)說(shuō)，也就是為了獲得“1+1>2 ”效應(yīng)，具體如下：

1.尋求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)通常是指并購(gòu)來(lái)來(lái)的財(cái)務(wù)效應(yīng)，主要體現(xiàn)在企業(yè)自有現(xiàn)金流、企業(yè)節(jié)稅避稅等等，具體如下：

①自由現(xiàn)金可以利用更為充分。企業(yè)成長(zhǎng)通常可以分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)時(shí)期。不同的企業(yè)時(shí)期，也存在不同的資金需求程度，諸如初創(chuàng)期，核心是資本流動(dòng)管理，資金缺乏、如何融資是初創(chuàng)時(shí)期普遍存在的問(wèn)題。而相對(duì)于進(jìn)入衰退時(shí)期的企業(yè)而言，他們存在較多的閑置資金，這個(gè)時(shí)期的企業(yè)謀求的是企業(yè)資金退出在進(jìn)入另外一個(gè)循環(huán)的過(guò)程。

②償債能力可得到大幅度提高。合并之后，企業(yè)變?yōu)橐粋€(gè)整體，企業(yè)整體擴(kuò)大了，合并前的各個(gè)企業(yè)的債務(wù)，都可以由合并后的大整體來(lái)進(jìn)行承擔(dān)，很顯然，整體由于存在債務(wù)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，償債能力可以得到進(jìn)一步提高，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

③籌資費(fèi)用可以得到降低。合并之后兩家變?yōu)橐患遥绻枰M(jìn)行外部融資，那么在進(jìn)行證券發(fā)行的時(shí)候，相對(duì)于未進(jìn)行合并，可以采取一次足額發(fā)行。這樣，企業(yè)就可以極大減少融資、用資費(fèi)用。

④ 節(jié)稅、避稅效用。企業(yè)作為理性利益人，有追求經(jīng)濟(jì)價(jià)值的本能欲望。而減輕企業(yè)稅負(fù)，則可以很大程度上給企業(yè)合理降低開(kāi)支，甚至于扭虧為盈。

2.尋求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

橫向并購(gòu)中會(huì)帶來(lái)企業(yè)、工廠的規(guī)模擴(kuò)大，我們知道存在在一定條件下，規(guī)模的擴(kuò)大很容易產(chǎn)生大工廠的經(jīng)濟(jì)效用。最直觀的是固定成本一定的情況下，一定的生產(chǎn)量下，產(chǎn)品量越多，單位成本也就越低。

而縱向并購(gòu)，由于主要面向的是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的收購(gòu)，那么他們很容易實(shí)現(xiàn)中間費(fèi)用的削減，減低交易成本，同時(shí)用于整合了上下游產(chǎn)業(yè)，很容易實(shí)現(xiàn)企業(yè)的密切合作，增加兩個(gè)企業(yè)之間的資源共通，人脈共用。

3.尋求管理協(xié)同效應(yīng)

管理效應(yīng)主要說(shuō)明的是企業(yè)在并購(gòu)前后帶來(lái)的管理活動(dòng)上的效率變化，我們認(rèn)為，并購(gòu)可以提高管理效率，進(jìn)而間接給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，具體如下：

①削減管理費(fèi)用。并購(gòu)前，兩家企業(yè)各自獨(dú)立，并購(gòu)之后成為一個(gè)整體。從數(shù)量上來(lái)說(shuō)，并購(gòu)之后形成的是一個(gè)更大的整體，很多相同的費(fèi)用可以抵減，從質(zhì)量上來(lái)說(shuō)，合并之后，合并之后管理團(tuán)隊(duì)管理的是更大的企業(yè)，單件產(chǎn)品的管理費(fèi)用可以得到很大的分?jǐn)?/p>

②增強(qiáng)企業(yè)的管理效率。不同的公司管理層的運(yùn)營(yíng)效率必然有差距，管理層效率較高的公司收購(gòu)管理層效率較低公司，并購(gòu)之后，效率較低的公司往往會(huì)被動(dòng)提高其運(yùn)營(yíng)效率。

結(jié)論

企業(yè)并購(gòu)，目前已成為企業(yè)更大更強(qiáng)的一個(gè)快速通道。在目前經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，相關(guān)政府部門(mén)也樂(lè)于推動(dòng)企業(yè)之間的并購(gòu)，諸如寶武鋼兩者合并，其做大做強(qiáng)的一個(gè)過(guò)程就是政府一手操辦。與此同時(shí)，我們也不得不承認(rèn)，全球化競(jìng)爭(zhēng)如此激烈，我國(guó)企業(yè)不謀求做大做強(qiáng)、多元經(jīng)營(yíng)、夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)及早轉(zhuǎn)型，難以在市場(chǎng)立足。因此，本文的分析，也是意圖推動(dòng)企業(yè)，通過(guò)外部并購(gòu)的方式，進(jìn)一步拓展企業(yè)的績(jī)效及潛能，實(shí)現(xiàn)更好的企業(yè)發(fā)展。