淺談零售企業的營運資金管理

劉亞娟

【摘要】隨著經濟的發展以及經濟形勢的不斷變化，連鎖零售模式在我國獲得了迅速的發展，連鎖零售企業數量也如雨后春筍般迅速增長，另外我國開放政策的深化，也給了國外連鎖零售企業進入我國市場的契機，故而當前我國國內連鎖零售企業之間的競爭日益激烈，企業要在該行業占據更多的市場，必然要加強對企業的管理。

企業管理的核心是財務管理，財務管理中營運資本的管理是重中之重，合理的營運資本管理可以提高企業營運資金的利用率，可以使企業營運資本的持有成本降低，從而使企業盈利水平提高，隨著近年來人們對財務管理作用認識的加強，營運資本管理的重要性進一步提升。作為由獨立經營活動組合而成規模經營的連鎖零售企業來說，流動資本規模、運營資本結構以及運營資本周轉情況直接影響著連鎖零售企業的經營主體，從而影響到整個企業的盈利。故而本文主要通過文獻資料法、跨學科研究法以及案例分析法三種方法對連鎖零售企業營運資本管理進行研究。

文章首先在緒論部分介紹了研究背景、研究意義、國內外研究現狀以及研究思路等內容;其次對相關概念及理論進行論述，為后文的研究奠定理論基礎;再次從F公司營運資本規模、營運資本結構以及營運資本周轉情況分析了F公司營運資本的現狀;接著對F公司營運資本管理存在的問題及成因進行了分析;最后提出了相關的意見與建議，并進行總結與展望。文章主要的研究成果為：

（1）F公司營運資本管理存在著流動資產規模大收益能力弱、營運資本結構不合理財務風險大以及營運資本周轉速度慢獲利能力低的問題;

（2）F公司產生營運資本管理問題的原因主要為F公司資金需求大融資渠道單一、人才不足營運資本管理方法落后以及供應鏈體系不健全;

（3）F公司營運資本管理水平的提升需要拓寬融資渠道加強企業收益能力、進人才提高營運資本管理方法以及融合供應鏈管理調整營運資本管理方法。

通過本文的研究，希望可以提高F公司商業連鎖股份有限公司營運資本管理水平，同時為其他類似企業提供借鑒，以促進連鎖零售行業的整體發展。

【關鍵詞】連鎖零售企業;營運資本管理;連鎖經營;供應鏈管理

1緒論

1.1研究背景

我國零售業自20世紀90年代初進入快速發展時期，經過30余年的發展，零售行業成為我國經濟的重要組成部分，尤其是在當前我國經濟持續向好的環境下，零售業的市場容量日益增加，2012年至2016年5年間，我國社會消費品零售總額增長率均高于GDP增長率，且中國產業信息網在調查之后對我國社會消費品零售趨勢進行分析，并表明，零售總額在GDP中占比將會持續增大，我國零售市場潛力巨大。而社會消費品零售額中，連鎖零售百強企業的銷售額也保持著持續增長，尤其是在連鎖業態在中國得到成功運用之后，零售業連鎖經營成為一種常態。零售連鎖百強快速消費品銷售額呈持續增長之勢，且在2016年，零售連鎖百強企業快速消費品的消費額破萬億元，占比也將近50%，但百強連鎖零售企業銷售額站社會消費品零售額的比例則有下降趨勢，具體如表1-1所示：

由表1-1與圖1-1中可以看出，百強連鎖零售企業的銷售額在不斷增長，但占社會消費品零售總額比例則略有下降，一則表明我國連鎖零售市場有巨大的發展空間;二則表明我國連鎖零售行業內連鎖零售企業增多，連鎖零售企業間競爭將會更為激烈;三則表明連鎖零售企業想占據更多的市場，必然需要加強對企業的管理。

加強對企業的管理，必然要加強對企業的財務管理，而營運資本管理又在企業財務管理中占據重要的位置，故而連鎖零售企業要想獲利，首先要加強對企業營運資本的管理。另外伴隨著市場經濟的不斷發展以及市場經濟的不斷深化，國外連鎖零售企業進入我國市場，使我國既面臨機遇，又面臨挑戰，利好和制約發生了改變，我國傳統的連鎖零售企業粗放發展的積弊逐漸顯現，供需錯位的問題愈演愈烈，新興業態的分流不容小覷，人才瓶頸、渠道壟斷、成本高企無不制約著連鎖零售企業的發展;但與此同時，城鎮化和城鄉一體化發展、人口結構的持續變動、和平穩定的發展環境、增速回落增量可觀也都為連鎖零售轉型發展提供了后續保障，尤其是在當前供應鏈與產業鏈深化的現在，對連鎖企業營運資本管理的優化勢在必行。

2012年到2016年，F公司商業連鎖股份有限公司不斷進行企業并購，企業擴張迅速，但是各種問題也不斷凸顯，故而本文以F公司商業連鎖股份有限公司為例進行分析，分析在連鎖零售企業中營運資本管理存在的問題，以提高該公司的營運資本管理水平，使該公司盈利從而獲得更好的發展。

1.2研究目的及意義

（1）研究目的

隨著連鎖業態在零售業的成功運用，零售企業通過并購重組等使自身發展壯大，同時連鎖零售企業也呈欣欣向榮之勢，經過20多年來的發展，連鎖零售行業逐步成為我國經濟發展的支柱產業之一，作用日益增大。隨著我國加入WTO以及開放政策的不斷深化，近10余年來，國外的零售企業逐漸到中國開拓市場，這使得我國國內連鎖企業間競爭激烈程度進一步加深。連鎖零售企業若想在日益激烈的市場競爭中占據更多的市場，只有通過逐步降低營運成本和增強營運資本管理效率，才可以達到為股東創造更大的價值的目標。然而降低營運成本、增強營運資本管理效率，必然需要企業采取措施加強對營運資本的管理，而采取措施又需要連鎖零售企業對癥下藥，故而需探析連鎖零售企業中存在的問題，故而本文研究的主要目的為三點，分別為：

①我國連鎖零售企業營運資本存在的問題，并發現我國連鎖零售業營運資本管理與發達國家的差距;

②我國連鎖零售企業營運資本存在問題的成因;

③借鑒國際連鎖零售業營運資本管理措施，提出解決我國連鎖零售企業營運資本中存在的問題的措施。

從而使連鎖零售企業營運資本使用率提升，成本降低，使企業獲益，促進連鎖零售企業的發展。

（2）研究意義

連鎖業態在我國的成功運用使越來越多的零售企業傾向于這一模式，并購重組等方式的運用，使我國連鎖零售企業地域跨度加大、門店覆蓋程度漸廣、門店數量增多，連鎖零售企業迅速擴張，這種擴張帶來了許多新的問題，需要采取相應的措施解決，本文對連鎖零售企業營運資本的管理具有實踐與理論兩方面的意義。

①提高F公司公司營運資本管理水平

對F公司公司來說，該公司在營運資本管理方面存在著流動資產規模大收益能力弱、營運資本結構不合理財務風險大以及營運資本周轉速度慢獲利能力低等問題，本文的研究可以直接對該公司此類問題的解決提供實踐措施，這樣可以對F公司公司營運資本管理水平的提升起到作用，尤其是F公司公司在不斷擴張中，人才瓶頸、渠道壟斷、成本較高等問題不斷凸顯，而解決這些問題需要加強對企業的管理，營運資本管理作為企業管理的核心部分，本文所提的措施可以提高營運資本管理水平。

②增強企業營運能力

對于連鎖零售企業來講，營運資本管理在財務管理中有著重要地位，它決定著連鎖零售企業的生存和發展，良好的營運資本管理可以保證公司日常經營活動的進行，維持良好的償債和籌資能力，同時提高公司的營運資本管理效率還可以增強公司的盈利能力。我國的連鎖零售企業要想在激烈競爭的環境下生存下來，屹立不倒，只有加強對營運資本的管理。

③為我國營運資本管理研究理論起到補充作用

從理論上來講，可以為我國營運資本管理研究理論起到一定的補充作用。因為當前我國各企業對營運資本管理的研究雖然較多，但是多是從財政以及會計的角度進行的研究，且沒有將供應鏈管理等納入到營運資本管理體系中，本文的研究考慮到供應鏈的重要作用，對企業營運資本管理的研究水平提升有一定的理論意義，尤其是對企業采購、物流、資金流等流通更為頻繁的連鎖零售企業來說，更加具有理論意義。

1.3國內外研究現狀

（1）國外研究現狀

隨著企業財務管理重要性的提升，越來越多的企業認識到財務管理中營運資本管理的作用，國外關于企業營運資本管理的研究較多;連鎖零售企業的快速發展雖然在20世紀末期，但是研究也偏多;然而關于連鎖零售企業營運資本管理的研究則相對較少。國外關于連鎖零售企業的研究、關于企業營運資本管理的研究以及關于連鎖零售企業營運資本管理的研究具體情況如下所示。

①關于連鎖零售企業的研究

隨著經濟的發展，企業連鎖經營逐漸成為一種十分重要的商業形態，且連鎖零售企業也為拉動內需、幫助就業等多方面做出了助力。故而，國外眾多學者對連鎖零售企業的關注熱情始終很高，接連從各個角度對連鎖零售企業的發展進行了研究探討。

運營資金管理對連鎖零售企業來講至關重要，James（2010）在其文章A Weighted Cash Conversion Cycle中指出，連鎖零售企業在日常的經營中從采購到銷售，所涉及的商品形形色色、品類繁多，供應商與顧客眾多且區域分布廣泛、資金流與物流也十分龐大，這些因素都使得連鎖零售企業的資金調動變得極為復雜多變，故而縮短現金周轉期，合理利用資金，提高資金使用效率，才能夠大幅提高連鎖零售企業的營運管理能力，拓寬企業利潤空間，幫助企業獲得可持續發展。

John（2012）在其文章The Operating Cycle： Risk， Return and Opportunities中指出，風險與回報是投資過程中的陰陽兩面，如何找到二指之間的平衡極為重要。在風險為零的情況下，收益也會是零，但是如果風險過高，那么企業所有者將會有可能失去一切。連鎖零售企業在進行投資活動前，必須要綜合考慮多方風險，如市場風險、執行風險、技術風險、政治風險以及盡職調查風險等，沒有一家公司可以完全躲避這些風險，因此企業要抓住市場機會，提高決策與管理的科學性，盡可能的將風險降到最低。

Gary Hamel（2014）在其文章The Concept of CoreCompetence中對連鎖零售企業的核心競爭力進行了概念界定，也就是指連鎖零售企業在特定的市場環境下對自身經營實際與擁有資源進行正確的認識，并資源進行有效的整合從而獲得其他企業不具備的或難以模仿的優勢能力，有時能來的構成包括產品服務能力、資金管理能力、物流運輸能力等多方面的能力，要想培育連鎖零售企業的核心競爭力，就要從構建合理的產品結構、建立完善的物流配送中心以及實行有效的財務管理等多方面著手。

②關于企業營運資本管理的研究

Steyn（2012）在其文章The Danger of High Growth Combined with a Large Non-cash Working Capital Base – A Descriptive Analysis中指出，當連鎖零售企業處在高速擴展階段的時候，其對現金流的要求就會提高，因為只有大齡打新金流才足夠支持企業的擴張，但是，在擴張過程中，如果現金流配置不合理，就會出現金流轉不暢的問題，最終導致資金鏈的斷裂、現金流的斷流，對連鎖零售企業的擴張速度與安全造成極大的威脅。連鎖零售企業只有根據企業自身擴張需求與資源現狀來選擇擴張階段現金流的流轉模式才能夠實現良性的擴張。

Andrew Harris（2015）在其文章Working Capital Management：Difficult， but Rewarding， Financial Executive中指出，運營資本可以說是企業的“血液”，企業供應鏈的各個環節中都有流動資金的體現，企業的生存和發展必須依靠一個合理的流動資金管理，但是現實中企業往往難以實現最近的科學管理，出現了諸如資金時間價值流失、時候不良款項追款困難等應收賬款管理問題、存貨積壓、檢查時賬不符實等存貨管理問題等等。因此，企業要想實現利益最大化的經營目標，就必須加強對現金、應收賬款、存貨等的管理。

Greg Filbeck（2012）在其文章An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries中指出，經濟發展新時期，資產管理市場上的參與者大大增多，產品種類逐漸增多，生命力愈發旺盛，資產管理行業也迎來了新的變化，跨行業全方位的資產配置成為常態。因此，資本管理必須逐漸的消除單一的行業思維，要打破傳統，進行全行業的資本管理。

③關于連鎖零售企業營運資本管理的研究

Juan Colina（2012）在其文章Optimization of Working Capital in Retail Industry中指出，區別于普通的零售企業，連鎖企業的優勢就在于其能夠將分散的主體組織起來發揮規模優勢，“剪短”供應鏈的情況向，能夠使成本得到極大的節約。作為企業在日常經營過程中用于企業運營周轉的資本，運營資本是企業生存發展的關鍵。Juan Colina對流動資產進行了詳細的探究，并在風險與盈利兩相考慮的情況下，對短期融資行為、信用評級體系以及消費者信貸進行了探討，提出公司在制定資金運營策略的時候要將相應的資金來源與流動資金的存量相結合。

Mian Sajid Nazir（2015）在其文章Impact of Aggressive Working Capital Management Policy on Firms’ Profitability中提出，企業盈利能力作為企業生產和發展的根本，會直接影響到企業的運營和效益，更是企業綜合能力的表現。它既能向高層反映一定時期的銷售水平，支出、收入情況，又能反映出資產的投資效益、報酬回避風險的水平以及未來增長潛能。對于連鎖零售企業來說，企業資金效益、企業實際收益、企業策略發展等因素都與企業盈利有著密切的關系，特別是周轉轉資本管理的和合理性與與有效性將對企業的盈利能力產生巨大的影響，積極的周轉資本管理政策將對企業的資金周轉行為起到積極的影響，從未幫助企業更好的獲利。

Martin Gosman（2015）在其文章Working Capital Efficiencies Resulting from Large Retailers’ Power ，Commercial Lending Review中首先對連鎖經營企業的主要模式進行了分析，其次詳細的對連鎖經營零售企業的籌資渠道進行了分析，包括其內部籌資渠道、外部籌資渠道兩個方面，在此基礎上重點分析了企業在進行商業貸款過程中，商業銀行貸款審批的效率、風險，以及資產流動性。就連鎖零售企業來講，其如果處在擴張時期，那么就需要籌集大量的運營資金，在留存收益與權益性籌資既定時，企業的資金來源就在很大程度上依賴于負債率的高低。

（2）國內研究現狀

零售業在我國的發展也不過二三十年，而連鎖零售這一業態的出現即發展壯大也不過十余年的時間，故而我國對連鎖零售企業的研究與國外相比較少，且少有實例論證;而企業營運資本管理方面，我國學者進行深入研究的時間也較短，所以從整體來看，關于連鎖零售企業、企業營運資本管理的研究并不算多，深入度也不夠，關于連鎖零售企業營運資本管理的研究則更少，國內關于連鎖零售企業的研究、關于企業營運資本管理的研究以及關于連鎖零售企業營運資本管理的研究具體情況如下所示。

①關于連鎖零售企業的研究

何靈（2012）在其文章《零售連鎖企業人力資源管理對策研究》中提到，基于零售連鎖企業的運營特點，企業可以更多的采用柔性化的人力資源管理方式，圍繞人而展開管理是人力資源柔性化管理理論的核心內容。其特征中有著較為明顯的內在驅動性、協作靈活性以及激勵有效性，具有靈活度高、應變力強的優勢。它可以幫助連鎖零售企業更好地將內外環境變化相契合，另一方面，何靈也認為，，對于連鎖零售企業來講，必須要站在規劃角度看待企業的人力資源，共可分成三個層次，整體體規劃、專項業務計劃和實施計劃，只有這樣才能更好的完成人員的管理與調動。

于東智（2015）在其文章《我國零售業現狀分析及零售業企業的發展對策建議》中提出，當前我國零售業的發展具有總體規模增大、.經營方式多元化、競爭愈加激烈三個明顯特征，從4P理論來看，當前零售業企業存在的問題包括產品結構不完善，服務質量下降、價格制定靈活度不足、網絡營銷渠道缺乏、新媒體促銷推廣力度不夠等諸多問題，基于這些問題，于東智學者提出了優化產品結構，提高服務質量;設立物流配送中心，促進網絡銷售;借助新媒體，開展“微營銷”等有效措施。

聶正安（2015）在其文章《中小零售商的發展戰略與路徑選擇》中以湖南F公司商業連鎖公司為例進行了分析，其認為在互聯網+的大背景下，勞動力成本上升，人們消費觀念及消費方式發生轉變等因素的阻撓使傳統零售行業的發展形勢越發嚴峻，面臨此困境，傳統零售企業轉型升級刻不容緩。而關于我國零售業轉型升級的主要內涵包括4個方面：

第一，推動中國零售業轉型升級的過程是整體的、系統的、漸次的，包括物流配送服務、線上支付服務等各個環節等都要注重創新和方式改變。

第二，推動中國零售業轉型升級的核心是轉型，推動互聯網技術、信息技術等資源的優化與合理利用。

第三，推動中國零售業轉型升級的根本動力來自改革驅動和創新驅動。

②關于企業營運資本管理的研究

曹翠珍（2014）在其文章《企業實施零營運資金管理的對策》中基于對大量文獻資料的分析整理，對“零負營運資本”做出了概念界定，即是指某一時點的流動資產與流動負債之差等于或小于零。進而探討了零負營運資本的情況下企業的短期償債能力與資金周轉能力，并從“存量”和“流量”兩個角度提出了加強物流控制、重視對流動負債的管理、在一定程度上提高企業現金流動比率、增強企業創造現金流量能力等對策來對企業的運營資金管理加以優化，從而是推動企業實現零營運資金管理。

李榮慶（2015）在其文章《三種連鎖經營發育的比較分析》中指出，來所企業偉鍋鍋的經濟發展與就業率提供等多方面都做出了巨大貢獻，其基于對西方三種發展相當完善的連鎖經營模式，對連鎖企業的投資額、資本運營特色等進行了比較分析，從而對我國連鎖零售企業的發展提出了建議。

普華永（2016）在其文章《中國零售企業資金資源鏈風險研究》中以中國零售業上市公司為研究對象，基于數據分析對其資金來源、資產構成、償債能力、融資能力以及盈利能力等方面進行了探討，得出了結論：零售商最主要的資金來源就是應付賬款;所研究的對象中大部分企業的償債能力較強;零售企業的資產構成主要風險有兩個，一為對短期負債的高度依賴，二是在業務資產管理上有較大的風險。

③關于連鎖零售企業營運資本管理的研究

楊麗娟（2015）在其文章《談大型連鎖零售企業的營運資本管理》中提出運營資本作為連鎖零售企業財務管理的重要構成，必須要能夠與時俱進，隨著企業管理思想、經營范圍、產業鏈等的變化，資本管理思想也要隨之轉變。現代大型連鎖零售企業資本管理的有效途徑主要包括：加強對銷售環節、采購環節、應收賬款的控制;進一步優化流動資產結構，促進對運營資金的有效管理;拓寬融資渠道，推動負債結構合理化。

任樂（2014）在其文章《家電連鎖零售企業的資金運作模式研究》中首先對家電連鎖零售企業的概念進行了界定，然后對比了價值鏈模式、擴張模式、非主營業務盈利模式和類金融模式4中最為基本的家電零售企業資金運作模式。進而以蘇寧電器為例，從內部資金運作模式入手，對這個新興行業的資金運作模式的產生原因、特點以及發展趨勢進行了詳細的分析，并針對當下家電連鎖企業所面臨的矛盾提出了解決建議，為家電零售企業未來的發展做出了方向上的指引。

王靚（2015）在其文章《我國零售業上市公司營運資本管理政策的實證研究》中以數家零售業上市企業為研究對象，對當前我國零售業上市公司運營資本管理政策現狀做出了實證分析，得出結論：我國當前零售業上市公司投資政策以中庸風格為主，但融資政策十分積極;投資政策的影響因素眾多，包括銷售毛利率、行業競爭地位、存貨周轉率等;一定情況下，領運營資本管理會有助于公司績效的提高。

（3）國內外研究綜合述評

通過對國內外研究進行整理分析，筆者發現國內外學者對連鎖零售企業、企業營運資本管理、連鎖零售企業營運資本管理的成果主要為：對連鎖零售企業的研究多集中于人力資源戰略研究、現狀及對策分析、轉型路徑探討、核心競爭力培養、盈利能力提高等方面;對企業營運資本管理的研究多集中于運營資本管理優化、資金資源鏈風險防范、連鎖企業不同經營模式下的資本管理特點等方面;對連鎖零售企業營運資本管理的研究多集中于連鎖零售企業的營運資本管理探究、資金運作模式研究、運資本管理政策的實證研究、資本管理對企業盈利能力的影響等方面。

從整體來看，國內外學者的研究成果較為豐富，且關于連鎖零售企業、企業營運資本管理、連鎖零售企業營運資本管理研究方面也較廣，但是隨著經濟的發展以及經濟形式的變化，加之產業鏈的延展和供應鏈的深化，國內外學者在這方面的研究則偏少，且深入度不夠，但這也給了筆者許多借鑒，同時為筆者研究提供了方向。

1.4研究內容、框架與研究方法

（1）研究內容與研究框架

本文主要是對連鎖零售企業營運資本管理研究，文章共分為七大部分，緒論部分介紹了研究背景、研究意義等，其次介紹了國內外研究現狀以及相關概念理論，接著便是對F公司營運資金現狀、問題、成因、解決措施的探析。具體研究的內容如下所示：

國內外關于連鎖零售企業、企業營運資本管理以及連鎖零售企業營運資本管理的研究情況，以此為借鑒;

②營運資本、營運資本管理、連鎖經營等概念以及風險管理、成本管理、效益管理、供應鏈管理等理論，從而為文章的研究奠定理論基礎;

③F公司公司營運資本現狀、營運資本管理存在的問題及成因以及解決F公司公司營運資本管理中存在問題的措施使什么。

以上三大方面為本文主要研究內容，通過研究，以期提高F公司公司營運資本管理水平，使該公司可以占據更大的零售市場，同時為連鎖零售行業內其他企業在營運資金管理方面提供借鑒，以提高整個行業的發展。

本文主要采用“理論 現狀 問題 原因 措施”這一研究思路對F公司公司營運資本管理進行探究，繼而對我國連鎖零售企業營運資本管理中存在的問題及成因進行剖析，最后提出相應的改進措施，具體的研究思路圖。

（2）研究方法

本文采用的主要研究方法為文獻資料法、交叉研究法以及案例分析法。? 首先使用文獻分析法，通過查閱學校圖書館的圖書資源、中國知網CNKI論文和期刊資料、baidu、 google網絡搜索等資料以獲取信息，收集整合近年來國內國外有關連鎖零售企業營運資本管理方面的理論專著、政策法規以及一些專家學者對當前供應鏈環境下營運資本管理的研究，全面的收集資料，為本文的研究提供理論基礎。

其次采用交叉研究法，對會計學、管理學、經濟學相關理論融合，從整體上對“連鎖零售企業營運資本管理”這一課題進行綜合研究，尤其是在當前各學科聯系日益緊密的現在，這一方法的運用可以從多方面出發，更加全面的提出問題，從而更好的解決連鎖零售企業營運資本管理中存在的問題。

最后采用案例分析法，零售行業內企業極多，連鎖零售企業也多達上千個，而F公司公司在我國連鎖零售行業內位居前列，故而在連鎖零售企業營運資本管理方面有一定的代表性，故而采用案例分析這一方法，對主要的問題進行理論分析時，結合真實的數據，理論實務相結合，通過分析F公司營運資本中存在的問題，剖析我國連鎖零售企業營運資本管理中存在的問題及成因，從而提出相應的改進措施。

1.5研究重難點及創新之處

（1）研究重難點

本文是對連鎖零售企業營運資本管理的研究，在概念理論的基礎上通過對F公司公司營運資本現狀進行分析，得出該公司在營運資本管理方面存在的問題，并提出意見與建議。故而本文的重點在于

①營運資本、營運資本管理的內涵;

②風險管理、成本管理、效益管理理論以及供應鏈管理理論的應用;

在對以上概念及理論的充分認知上，進行本文的研究，其研究的難點在于：

①F公司營運資本現狀的分析;

②依據現狀對F公司營運資本管理問題的探究

③在理論的基礎上提出適合我國國情的營運資本管理措施。

（2）研究創新

本人以“連鎖零售企業”、“營運資本管理”、“連鎖零售企業營運資本管理”以及“Chain retail business”、“Working capital management”、“Management of retail capital”為關鍵詞，檢索了中國知網碩博士論文全文數據庫、中國學術期刊網絡出版總庫、ABI/Information Global （ProQuest）以及ABI/INFORM Trade & Industry數據庫中的文獻資料，尤其是2000后的資料，在以上數據庫中，以“連鎖零售企業”為關鍵詞檢索出來文章134篇，以“營運資本管理”為關鍵詞檢索出來文章69篇，以“連鎖零售企業營運資本管理”為關鍵詞檢索出文章3篇;以“Chain retail business”為關鍵詞檢索出來文章46篇，以“Working capital management”為關鍵詞檢索出文章25篇，以“Management of retail capital”為關鍵詞檢索出文章4篇。

通過對以上關鍵詞的搜索，發現國內外文獻中單獨關于“連鎖零售企業”以及“營運資本管理”的文章較多，但是關于連鎖零售企業營運資本管理方面的研究則偏少，在過去，連鎖零售企業尚未成為國民經濟發展的支柱之一，且多數人財務管理對企業的重要性認識不足，故而將此二者共同研究的文章極少，所以本文的研究，尤其是“將供應鏈管理理念納入到連鎖零售企業營運資本管理理念中”這一概念的提出，具有較大的創新性。

2概念界定及相關理論

2.1概念界定

（1）營運資本

營運資本（Working Capital）在西方財務理論中，具有兩個概念，分別為總營運資本及凈營運資本，同時還有狹義與廣義之分。

首先，從營運資本的概念上來看，企業在流動資產方面投資的各項資產如有價證券、現金、存貨等資產的總額，便是企業的總營運資本，企業總營運資本可以反映出企業的周轉性資產的規模以及企業周轉性資產的配置合理化程度;而凈營運資本是指企業流動資產與企業流動負債的差額，凈營運資本通常是指的是企業短期的營運資本，可以反映出企業籌資安排情況，如果短期凈營運資本較高，則可以表明企業融資渠道較廣，有較高的籌資能力，同時還可以表明企業采取的是寬松型的融資策略。

其次，從營運資本的狹義與廣義方面來看，狹義上企業的營運資本僅僅是指流動資產與流動負債差額，廣義上的營運資本則包括企業預提費用、應付票據、存貨等等各種項目所占用的資本。

從財務管理的角度來看，狹義上的營運資本僅僅只是指流動資產與流動負債差額，這一差額雖然可以反映出企業籌資安排等情況，但從整體上來說，對企業財務管理策略的制定影響較小，尤其是這一差額還處于不斷變化之中。F公司企業屬于連鎖零售企業，對連鎖零售企業來說，企業流動資產與流動負債差額變動頻率更大，故而本文的研究主要從企業營運資本的廣義角度出發，探析連鎖零售企業的總營運資本管理情況，從而為連鎖零售企業營運資本管理水平的提升提出更為全面的意見與建議。

（2） 營運資本管理

營運資本管理是指對企業流動資產和流動負債進行管理，在企業財務管理中有重要的作用，企業需要考慮機會成本、關注營運資本的風險，最終實現資本成本最低且效益最大化的目標。對營運資本管理，具體從營運資本管理概念、內容、策略及影響因素角度進行概述。

①營運資本管理概念與內容

營運資本管理包含對企業流動資產的管理和對企業流動負債的管理。具體來說，是指企業規劃與調整流動資產以及流動負債，從而使企業具有較強的盈利能力以及負債能力的一種策略。這一策略出發的宗旨是控制企業經營活動的資本流量，而對資本流量的控制需要企業計算應持有的最佳的現金余額、企業的信用條件、企業短期借款等。

企業營運資金管理有不同的模式，從構成要素角度來看，企業營運資本管理主要是對營運資本項目的管理;從時間特性角度來看，營運資本管理主要是對營運資本結構的管理。具體來說，營運資本項目管理四大方面為現金管理、存貨管理、應收賬款管理及應付賬款管理;營運資本結構管理是指在時間的變動下，對流動資產及流動負債的配比的管理，因為看企業的負債能力并不只是看企業流動資金的數額，還應當看相對比例，大中型企業流動資金數額通常情況下大于小微型流動資金數額，但是若流動資產與流動負債比例小于小微型企業，則大中型企業仍然存在較大資金壓力。故而對企業營運資本的管理，要對營運資本的各方面進行管理，同時兼顧到時間變化的影響。

②營運資本管理模式及策略

營運資本管理包括貨幣資金管理、存貨管理、應收賬款管理、短期借款管理與應付賬款管理等內容。貨幣資金流動性最強、最活躍，企業對貨幣資金的管理分為兩個方面：安全性管理和效益型管理;應收賬款是企業的資產，它可以增加企業的收入、減少存貨，但是過高的應收賬款數額會對公司的運營造成負面影響，因為它會減少現金流入公司，使公司的財務風險增大，所以公司應該能加強對應收賬款的管理，在不對公司銷售業績造成負面影響的狀態下，努力降低應收賬款的數額，減少公司壞賬的發生的概率，降低壞賬發生后給公司帶來的損失，提高應收賬款的周轉率，使公司績效得到提高;存貨是指公司在日常活動中持有的產成品以及在產品等，充足的存貨可以確保公司生產銷售過程連續不斷的順利進行，減少或者防止缺貨導致的經濟損失，然而企業過多的持有存貨會對公司的盈利能力帶來負面的影響，因為公司需要支付更多的資金來獲取以及儲存存貨，所以存貨管理的目標就是在降低成本、增加收益的同時使存貨發揮其最大的功能，最終提高企業的盈利能力。

營運資本的重中之重就是營運資本管理策略，營運資本管理策略是從凈營運資本的角度分析討論融資問題。公司的負債分為成本較低、風險較大、到期日較短的流動負債和成本較高、風險較低、到期日較長的長期負債，流動負債對公司資產的流動性要求較高，所以公司需要合理安排和控制流動負債的規模。不同的流動資產和流動負債的管理政策的相互配合，形成了三種營運資本融資策略，分別是穩健型、激進型與保守型三種策略。穩健型融資策略是將資產和負債的期間相互配合，很大程度上降低了負債的成本，削弱公司無法及時償還到期的債務這一風險，但是因為在現實經營中，資產的使用壽命不是確定的，資產與負債的完美配合很難達到，所以這種策略是一種對公司的資金使用要求比較高的一種理想的策略;激進型融資策略是指流動資產所占比重較低，流動負債所占比重較高，因此公司的獲利能力比較高，而與此同時償債風險也比較高;保守型融資策略是指流動負債在企業資本所占比率較低，企業的償還能力較高，企業若運用這一策略，會得到較高的安全性，風險也會降低，缺點是公司融資成本會升高，會產生資金閑置等浪費現象，公司和獲利能力會下降。

③營運資本管理的影響因素

營運資本管理的影響因素主要為三個，分別是營運資本規模、營運資本結構以及營運資本周轉期，這些因素對企業投融資策略、營運資本的管理均有較大的影響。

企業營運資本規模是指企業營運資本各項目的總持有量，持有量較高會使企業收益性降低，但是安全性提高，反之則企業風險與收益均較高，故而企業在營運資本管理時，要及時調整策略。是營運資本規模適中;企業營運資本結構包含方面較多，如如流動資產與長期資產、流動負債等的比例，流動負債與長期負債等比例結構等，但主要關注的是應收項目的結構與應付項目的結構，應收項目結構對企業營運資本變化的反映較為明顯，包括企業應收賬款、票據與其他應收款的結構;企業應付項目結構是對企業與供應商談判力量變化情況的反映，包括應付賬款結構以及應付票據結構。

當然，企業營運資本管理的影響因素除卻以上三個外，還有信任度、市場地位、關系網絡、企業的內部控制等因素，但相對于以上三個因素，這些因素對企業營運資本管理的影響較小，，故而本文主要從營運資本規模、營運資本結構以及營運資本周期三方面探析F公司公司營運資本管理中存在的問題。

（3）連鎖經營

1859年，世界第一家具有連鎖經營性質的商店創辦，經過百余年的發展，連鎖經營形式在全球范圍內風靡，各國學者對連鎖經營也開始深入的研究，筆者將從連鎖經營的概念、特征、形式以及管控角度對連鎖經營進行概述。

①連鎖經營概念與特征

連鎖經營使一種特殊的經營模式，其目的是為了實現規模效益。連鎖經營通常是若干個企業組合的聯合體，這些企業經營的商品或者服務在同一類目之下，這樣可以實現專業化分工，提高效率，總的來說，是在整體規劃下專業化分工，又在專業化分工的基礎上實現集中化的管理，最終促進企業的發展。

連鎖經營具有四個特征，規模化、統一化、易獲信賴以及質量有保障。從規模化來說，連鎖經營通常是多個企業個體為實現規模效益而組織起來的，故而具有規模優勢;從統一化上來說，連鎖經營的店貌、廣告、進貨、核算、庫存以及管理等均是統一的;從信任度與質量保證度角度來說，連鎖經營由于具有規模化統一化等特征，有著統一的配送中心以及進貨渠道，所以質量有保障，從而使定向消費者容易產生信賴感。

F公司商業連鎖股份有限公司主要為F公司超市、F公司百貨、F公司家電、F公司批發這四大業態，企業主體不同，但均掛名“F公司”，具有統一性，且產品質量等有保障，消費者在認可這一品牌之后，在購買其他產品時，有極大可能仍在F公司買，顧客忠誠度以及信任度較高。

②連鎖經營的形式及管理控制

連鎖經營主要有直營連鎖、特許經營以及自由連鎖三種形式。

直營連鎖是一種“縱深式”的連鎖店，由公司本部直接經營各個零售店，這一業態沒有其他加盟店存在;特許經營模式是通過具有管理經驗以及核心技術的總部傳授給加盟店技術及經驗，從而使加盟店逐漸擴大，這種經營方式最主要的是經營技術的傳承;資源加盟技術與所有者分開，由各企業主體自愿加盟而來，各企業主擁有自己企業的所有權，但是技術及企業品牌則由總部所有。

對連鎖經營的管理控制主要要做到兩點，分別是經營管理標準化以及對信息流的充分利用。首先，經營管理標準化是指連鎖經營企業總部應當對其他連鎖店的員工培訓、管理生產、會計程序等等進行標準化管理，這樣方能使連鎖店得以復制，從而促進連鎖店的發展壯大;從信息流角度來說，連鎖經營的經營門店雖然覆蓋面廣，但是經營也較為分散，并且呈日趨分散的特性，對于分散的連鎖店，總部只有對連鎖店實行“零距離”管理，方能使連鎖店的規模化優勢體現出來，實現“零距離”管理，必須加強對信息流的利用。

隨著F公司公司的并購與壯大，總部對各連鎖店的管理難度也有提升，故而更需要充分使用信息流，通過后臺對各連鎖店進行實時監控，再進行實時記錄及分析，從而加強對各連鎖店的管理，使連鎖店的優勢得以充分發揮。

2.2相關理論

（1）風險管理、成本管理及效益管理理論

營運資本管理較為復雜且比較靈活，故而對營運資本管理需要考慮到風險、成本、效益等，風險管理中企業高額利潤通常伴隨著較高的風險，成本管理中較高的成本則不利于企業效益的提升，效益理念中效益的增加使企業利潤增長的前提，是企業獲得發展的基礎，且風險、成本、效益三者之間聯系極為密切，且均會影響到企業的營運資本管理措施，繼而影響到企業的發展。

①風險管理理論

風險是人們對未來行為決策以及客觀條件不確定性導致的可能結果與預期目標發生偏離的綜合，從風險的定義上看，風險具有不確定性，風險會造成損害或損失，風險是可能結果與預期目標之間的差異，可以毫不夸張的說，一切經濟活動之中都會存在風險，企業財務資本管理最主要的目的便是是企業獲得利潤，而利潤的獲得與風險大小是呈正比的，企業在財務管理中，一味追求高利潤，必然會面臨較高的風險，而一味追求平穩，雖然風險較小，但是獲利也較小，故而在風險管理中，要考慮到生產經營活動中各活動可能產生的風險，以及對風險進行控制管理，權衡風險與收益，再制定決策。

具體來說，企業營運資本管理主要包括流動資產與流動負債的管理，流動資產多，企業有價證券、應收賬款等變現的可能性較大，則企業存在的風險就小，但是較大額的流動資產必定使企業資產流通效率降低，最終使企業收益降低;從流動負債管理的角度來看，長期流動負債高，則企業必然存在潛在的財務風險，短期流動負債高，則企業面臨的財務風險就大，如果企業對財務風險控制能力較小，最終會使企業營運資本失控，影響企業生產經營活動的正常運行。

②成本管理理論

成本管理理論是控制企業資源的耗費及使用的一種理論，成本高，則企業獲利較小，成本低，則企業獲利大，故而在企業營運資本管理中，為獲得較高的效益，必須要降低企業營運中各成本，具體為利息成本、機會成本以及管理成本與損失成本四方面。

具體來說，利息成本是由于存在市場資金平均利息率，故而企業無論以何種方式占有資金，隨著時間的發展，均需要付出利息成本，如果企業的營運資金沒有及時收回，那么就需要借款，如果閑置資產不能充分利用，資產周轉率較低，同樣需要承擔利息成本;機會成本可以說是一種潛在的成本，是對企業可能獲得的一種收益的放棄，所以企業在成本管理中應當充分考慮到各項成本;管理成本是由于企業對營運資本的管理產生的支出，所以企業員工素質、工作效率、工作方式等都有可能影響到企業的管理成本，故而要加強對企業管理成本的管理;損失成本是由于部分特殊原因如壞賬、存貨資產損毀等原因造成資產損失，最終使企業的償債能力受到影響。

對于連鎖零售企業來說，企業成本管理水平的高低同樣影響著企業的運營資本管理，運營資本管理也需要融入成本管理的理念，這樣才能使營運資本的成本最低，使企業獲得更多的利潤。

③效益管理理論

效益是企業利潤增長的前提，是企業持續獲得發展的基礎，企業運營成本管理追求的最終目標是使企業獲得經濟效益，所以企業運營成本管理必然要融合效益管理理論。

具體來說，效益管理理論需要對企業投入產出進行縫隙，當投入產出比越小，企業獲益則會越多，對連鎖零售企業來說，加速營運資本周轉，相當于提高了營運資本的周轉率，使資金占用率降低，最終使企業獲得更高的利潤。當然，企業資本周轉率是企業營運資本效益衡量的一個因素，但不能以此便得出越高的資金周轉率企業營運成本效益越大，還需要從長遠考慮企業整體對營運資本的利用水平，進行綜合分析。

（2）供應鏈管理理論

供應鏈管理（Supply Chain Management SCM）從廣義上講它包含了整個價值鏈，描述了從原材料開采到使用，最后到終端用戶的信息鏈、資金鏈等的整個過程中的流程管理。

完整的供應鏈包含了企業從原材料采購到產品使用及之后的一系列環節，供應鏈管理是企業的有效性管理，表現了企業在戰略和戰術上對企業整個作業流程的優化。從公司內部視角來看，供應鏈包含了其生產運作的每個節點，連鎖零售企業的供應鏈主要包含了以下幾方面的含義：

其一，連鎖零售企業是零售業供應鏈的主導;其二，消費者作為供應鏈的終端環節，該供應鏈的發展是由其購買為驅動的，故而，零售業供應鏈是一個消費者拉動的供應鏈;其三，該供應鏈上雖然與連鎖零售企業這一主導企業有直接供需關聯的企業眾多，需要整合并優化供應商、制造商、零售商等的業務效率，使商品以正確的數量、正確的品質、在正確的地點、最佳的成本進行生產和銷售，但總的來說，該供應鏈是一個單項樹狀網絡結構的供應鏈。

當前市場競爭日趨激烈，但商品的成本幾乎是一樣的，連鎖零售企業要想壓縮成本，獲得競爭優勢，就必須與供應鏈上下游的供應商或制造商進行緊密的配合，。

3 F公司營運資本現狀

3.1 F公司簡介

零售業在國民經濟建設中有著重要的地位，而連鎖經營是零售業最耀眼的業態。F公司商業連鎖股份有限公司成立于1995年，總部位于湖南湘潭，經過26年的發展，當前F公司公司已有超市、百貨、家電以及批發四大業態。

F公司企業主要發展模式為密集式開店、跨區域、雙業態發展，并具有連鎖零售企業統一化的特點，以統一的品牌、統一的銷售服務面向消費者，在湖南省境內，F公司公司已經在連鎖零售行業內獨居鰲頭，成為龍頭企業。近10年來，F公司企業總資產不斷提升，F公司企業總資產增速在不斷提高，這一方面則是由于企業并購，另一方面是由于企業的發展。總資產的增加并不能表明企業收益的增加，也不能充分體現出企業的發展速度。

F公司企業利潤增長雖然均保持在10%之上，2008年利潤增幅更是達到21.2%，超過20%，但只有2008年之前是呈持續增長的，2008到2010年間，企業利潤增速有所起伏，在2010年之后，F公司企業利潤增長速度開始逐年下降，雖然整體資產增多，但所獲利潤則有所降低，故而步步企業營運資本管理方面存在部分問題，需要解決。

3.2 F公司營運資本規模情況

企業流動資產規模、流動負債規模以及凈營運資本規模可以較為全面的將企業營運資本規模體現出來，故而在本節將從以下三方面對F公司營運資本規模進行分析。

（1）F公司流動資產規模

企業進行生產經營，必然要占據一定的流動資產，而流動資產則可以反映出企業的流動性以及盈利性，且可以從側面反映出企業所采取的營運資本投資政策是什么，如果流動資產占總資產的比重越低，則表明企業所選擇的流動資產管理政策越激進，相反，則表明企業采用的流動資產管理政策越中庸，表3-1為F公司公司2012年到2015年流動比率情況：

由表3-1可以看出，F公司的總資產、流動資產一直呈持續增加之勢，2016年總資產更是達到1227938萬元，首次突破千億元，流動資產也在持續增長，從2012年的234022萬元增長至2016年的323643萬元。另外，流動資產占總資產的比重也呈下降之勢，除卻2014年的41.39%，其他年份為45.17%、38.48%、37.15%以及26.30%，平均值為37.69%，這說明F公司營運資本數量較大，比重相對較高。

（2）F公司流動負債規模

企業資金主要來源于所有者收益以及負債，包括長期負債與短期流動負債兩大類，短期流動負債具有償還風險大以及到期日短兩大特征，故而企業要降低風險，需要對營運資本進行管理，合理安排企業流動負債規模，當流動負債占公司總資產比重越大，則表明企業融資渠道較廣，采用的是較為激進的融資類型，比例越小則表明該企業采取的是更為保守的融資策略。2012年到2016年，F公司公司流動負債規模如表3-2所示：

由表3-2可以看出，F公司公司2012到2016年流動負債分別為126，264萬元、148，019萬元、218，947萬元、314，587萬元以及403，956萬元，流動負債數額較大，而該公司總負債則分別為126，300萬元、148，089萬元、225，329萬元、343，581萬元以及412，728萬元。2012到2016年F公司公司流動負債占總資產比重分別為47.24%、48.66%、57.33%、60.72%以及66.44%，流動負債占總資產比重逐漸提升，且超過50%;而2012到2016年F公司公司流動負債占總負債比重分別為99.97%、99.95%、97.17%、91.56%以及97.88%，比例較高，且平均值超過95%。由上可以看出F公司主要通過流動負債來融資，是激進的融資策略。并且其流動負債占總資產的比重在逐年上升，這會使得F公司的融資成本下降，但是風險會大大增加，從上表還可以看出，F公司的長期負債所占比率很少，主要依靠流動負債，雖然這會讓F公司得到迅速的擴張，但是風險也會很大，比如供貨商或者銀行要求提前支付貸款，F公司如果不能及時籌得資金，就會面臨破產的危險。

（3）F公司凈營運資本規模

F公司凈營運資本主要是指流動資產減去流動負債的凈額，即：

凈營運資本規模=流動動資-流動動負

凈營運資本規模可以體現出企業的籌資安排效果，如果凈營運資本規模較大，則企業償還債務的能力較高，風險便較低，但是公司的的收益能力則會縮小，2012年到2016年F公司公司凈營運資本如表3-3所示：

由表3-3可以看出，F公司公司近五年來流動負債分別為126，264萬元、148，019萬元、218，947萬元、314，587萬元以及348，963萬元，流動資產分別為177，965萬元、166，074萬元、212，479萬元、234，022萬元以及227，519萬元，通過計算可得出2012年到2016年F公司公司凈營運資本分別為51，701萬元、18，055萬元、-6，468萬元、-80，565萬元以及-121，444萬元，F公司近五年凈營運資金規模在加速下降，從2012年的51701萬元下降到2016年的-121444萬元，正直到負值的變化，可以體現出F公司公司償債能力所有下降，風險較高。

3.3 F公司營運資本結構情況

營運資本結構影響著公司運轉的效率以及運轉效果，同時還可以體現出企業出我國的財務風險以及收益情況等，筆者對于營運資本結構情況的研究將主要從F公司流動資產內部結構以及F公司流動負債內部結構進行概述。

（1）F公司流動資產內部結構

營運資本內部結構包含類容較多，如貨幣資金、應收賬款、預付賬款、其他應收款以及存貨等各個項目，這些數據體現著企業資本運作情況的效果，F公司公司2012年到2016年流動資產內部結構如表3-4所示：

由表3-4可以看出，F公司公司流動資產結構主要的構成部分貨幣資金、應收賬款、預付賬款、存貨以及其他應收賬款比例變化較大，由2012年的53.60%、0.90%、8.31%、22.59%以及14.60%調整為19.50%、3.10%、7.35%、42.45%以及28.60%。F公司公司的貨幣資金占整體營運資本的比例在逐漸減少，從2012年的53.6%降低到2016年的19.5%;應收賬款占整體營運資本的比例則在提升，從2012年的0.9%提升至2016年的3.1%;預付賬款占整體營運資本的比例則呈降低態勢，由2012年的8.31%降低到2016年的7.35%;存貨占整體營運資本的比例則有較大幅度的提升，由2012年的22.59%提升到2016年的42.45%;其他應收賬款也成2012年的14.6%提升至2016年的28.4%，整體變化幅度較大。2012-2015年F公司公司貨幣資金占總資產結構的平均值為29.5%，應收賬款占總資產結構的平均值為1.5%，預付賬款占總資產結構的平均值為7.97%，存貨站總資產結構的平均值為32.63%，其他應收款占總資產結構的平均值為32.63%。

（2）F公司流動負債內部結構

企業流動負債包括短期借款、應付賬款、應付票據、預收賬款以及其他應付賬款等，因為短期負債具有成本低以及速度快的特點，所以變動率較大，且需要企業在短期內償付，長期負債則數額通常比較高，如果企業不能按期償付債務，將會陷入財務危機之中，使企業的正常營運出現問題，故而企業的負債結構對企業規避風險、降低成本有重要的作用。F公司公司2012年到2016年流動負債內部結構如表3-5所示：

由表3-5可以看出F公司公司流動負債結構主要的構成部分短期借款、應付票據、應付賬款、預收賬款以及其他應付款占企業負債的比例變化較大，由2012年的1.06%、19.27%、59.14%、11.63%以及10.10%調整為2016年的12.53%、28.59%、36.67%、3.51%以及18.70%.F公司公司的短期借款占整體負債的比例在逐漸增加，從2012年的1.06%增加到2016年的12.53%;應付票據占整體負債的比例亦在提升，從2012年的19.27%提升至2016年的28.59%;應付賬款占整體負債的比例有所反復，2021年到206年該值分別為59.14%、49.57%、44.24%、38.63%以及36.67%;預收賬款占整體負債的比例則有較大幅度的下降，由2012年的11.63%下降到2016年的3.51%;其他應付款也呈增加趨勢，由2012年的10.1%提升至2016年的18.7%，整體變化幅度較大。2012-2015年F公司公司短期借款占總負債的平均值為6.97%，應付票據占總負債的平均值為25.29%，應付賬款占負債的平均值為45.65%，預收賬款占總負債的平均值為6.99%，其他應付款占總負債的平均值為15.1%。

3.4 F公司營運資本周轉情況

營運資本周轉情況可以直接體現出對營運資本的使用效率，當營運資本周轉速度較快時，則表明企業營運資本的利用度較高，資本閑置的情況較少，對企業的發展有較大作用，而較低的營運資本周轉率則表明企業的營運資本存在浪費情況，故而營運資本的成本較高，最終影響到企業的效益。對營運資本周轉情況的研究主要從F公司應收賬款周轉、F公司存貨周轉、F公司應付賬款周轉以及F公司現金周轉四個方面進行分析。

（1）F公司應收賬款周轉情況

應收賬款周轉期是應收賬款從發生到收回的天數，具體公式如下所示：

通常情況下，企業的應收賬款周轉率越低那么該企業收回應收賬款的速度則會越慢，企業應收賬款期的速度越慢，則企業營運資本應收賬款成本就越高，對一個企業的資金周轉不利影響就越大，2012到2016年，F公司公司的應收賬款周轉期呈增長之勢，其比率變化為0.86、0.97、1.06、1.10以及2.64，雖然整體上來看，應收賬款周轉期較短，但是2015年到2016年仍有較大的增幅，表明該公司應收賬款周轉期有所提升。

（2）F公司存貨周轉情況

存貨周轉率越高，則存貨周轉期越短，存貨周轉的天數也就越短，較短的存貨周轉天數可以表明企業生產產品的使用價值可以快速的轉換為價值，最終加強企業資金回收率，從而促進企業的發展，存貨周轉次數與存貨周轉天數公式如下：

由以上公式可以看出，企業存貨周轉天數是360與存貨周轉次數的比值，而存貨周轉次數是營業成本以及存貨平均余額的比值，故而存貨周轉天數越短，則企業營業成本越高，2012年到2015年，F公司公司存貨周轉周期分別為42.03、44.07、47.38、53.34以及52.22，存貨周期呈上升趨勢，這表明，F公司企業在營銷渠道等方面存在問題，才導致企業運營效率增加。

（3）F公司應付賬款周轉情況

應付賬款是一個企業流動負債的重要組成部分，應付賬款是從企業購進原料再到付出賬款的過程需要的天數，通常情況下，這一天數在企業的信用期之內，如果超過信用期仍未還款，則企業的信譽會降低.

企業應付賬款周轉天數與企業年初余額、年末余額、營業成本等相關，應付賬款余額越高，則企業成本會余額低，尤其是當企業過信用期仍然沒有還款，則表明企業財務狀況較差，對貸款物力清還，同時也表明企業財務管理水平較低，對該筆流動資金的使用率較低。F公司公司應付賬款周期自2012年以來呈逐漸增長之勢，五年間應收賬款周期分別為41.37、42.04、46.98、47.35以及48.92，應收賬款周期的提升表明該公司在財務管理方面存在一定的問題，對企業應付賬款這筆資金的利用率較低。

（4）F公司現金周轉情況

企業現金周轉率影響著企業對營運資金的持有量，持有量較高，則企業風險性較低，但同時收益性也較低，因為持有資金較多，資金成本較高;反之則企業風險與收益均較高，故而企業在營運資金管理時，要及時調整策略，使現金與存貨持有量合適，以滿足支付、生產銷售所用。? ? 由以上由現金周轉期的公式可以看出，當現金周轉期小于0時，意味著企業所需的流動金額是供貨商墊付的，故而企業將有多余的資金來用于投資，所以現金周轉期越小，企業資產周轉率越高，越有利于企業的擴大再生產。F公司公司現金周期自2012年以來整體呈增長之勢，五年間應收賬款周期分別為53.1、52.4、52.6、54.1以及54.7，在50-50之間，其中2013年與2014年現金周轉期略有下降，但之后又有較大提升，故而可以表明企業與供應商談判力量發生一定的變化，在現金方面占據較大成本。

4 F公司營運資本管理存在的問題及成因

從F公司公司營運資本規模情況、F公司營運資本結構情況以及F公司營運資本周轉情況可以看出來該公司存在著流動資產規模大收益能力弱、營運資本結構不合理財務風險大以及營運資本周轉速度慢獲利能力低的問題，并且與我國平均水平以及國際先進水平相比，有較大的差距，這些差距亟待改善。

4.1流動資產規模大收益能力弱

F公司公司流動資產規模較大，2012年到2016年總資產分別達518，076萬元、607，994萬元、844，006萬元、879，736萬元以及1，227，938萬元，而我國零售業上市公司整體流動鏟鏟規模在近五年達三千多億美元，且流動資產規模在總資產中的比重也較穩定，具體如表4-1所示：

由表4-1可以看出，F公司流動資產占總資產比重近五年分別為45.17%、38.48%、41.39%、37.15%、26.30%以及37.69%，呈下降趨勢，我國連鎖零售行業流動資產占總資產比重2012到2015年分別為41.27%、41.67%、43.27%、41.77%、43.33%以及42.26%，雖然數據較為平穩，但是比例較大，而國際先進連鎖零售行業流動資產占總資產比重2012到2015年的比例分別為33.14%、33.56%、33.27%、32.97%、33.18%以及33.22%，比例變化不大，且保持在較低的比例上。

通過對以上數據的分析可以看出，F公司公司流動資產規模大，但是流動資產占總資產的比例較高，與國際先進連鎖零售行業流動資產占總資產的平均比值33.22%高5到10個百分點，故而還需要進一步進行企業營運資本的管理。而我國連鎖零售行業流動資產占總資產比值在41%到43%之間，占比較高，且比國際先進連鎖零售行業流動資產占總資產平均比值高約10個百分點，如此高的占比必然使企業營運資本的成本增加，總而使企業的收益減弱。

4.2營運資本結構不合理財務風險大

企業營運資本結構包含方面較多，如流動資產與長期資產、流動負債等的比例，流動負債與長期負債等比例結構等，將其分類，主要可以分為流動資產內部結構以及流動負債內部結構。流動資產內部結構可以反映出企業與供應商議價能力、企業流動資產負債內部結構則可以反映出企業對流動資產的使用效率，不合理的營運資本結構會使企業面臨較大的財務風險，故而調整好企業營運資本結構極為重要。2012年到2015年F公司、我國及國際營運資產內部結構情況如表4-2所示：

由表4-2可以看出，2012到2015年F公司流動資產內部結構中貨幣資金

應收賬款、預付賬款、存貨以及其他應收款平均值分別為29.50%、1.50%、7.97%、32.63%以及32.63%，而國際先進連鎖零售行業資產內部結構平均值為18.94%、4.77%、3.48%、72.81%以及0.00%，其中最大的差別為F公司流動資產內部結構平均值中其他應收款占32.63%，而國際先進連鎖零售行業流動資產內部結構平均值中其他應收賬款為0.00%，這一數據表明F公司流動資產內部結構存在問題，其他應收賬款較高，則相當于企業產品的使用價值并沒有變成價值回收，企業應收賬款回收率較低，所以企業的資金并不能得到充分使用，最終影響到公司整體的發展。國連鎖零售行業資產內部結構平均值分別為36.34%、6.29%、9.71%、10.05%以及33.85%，其中貨幣資金與其他應收款的總和為70.19%，比重極大，企業的資金使用效率極低，所以在營運資產內部結構上來看存在不合理之處。

從流動負債內部結構的構成角度來看，2012年到2015年F公司、我國及國際流動負債內部結構平均情況如表4-3所示：

由表4-3可以看出，F公司流動負債內部結構平均值中，短期借款、應付票據、應付賬款、預收賬款以及其他應付款的平均比例為6.97%、25.29%、45.65%、6.99%以及15.10%，而國際先進連鎖零售行業流動負債內部結構平均值分別為8.83%、28.07%、50.92%、9.21%以及2.97%，其中差距較大的是其他應付賬款，F公司高流動負債內部結構中其他應付賬款占比為15.1%，國際先進連鎖零售行業流動負債內部結構中其他應付款占比為2.97%，負債較小，所以企業在還款日期，負擔較小。對比之下，我國連鎖零售行業流動負債內部結構平均值分別為14.11%、11.97%、56.16%、4.07%以及13.69%，短期借款高達14.11%，表明企業營運資本中解決資金需求多靠的是短期借款，這樣企業所需付的利息成本較高，并且由于短期借款還款周期短，企業資金來不及回籠的話，在還款日會發生延期還款的情況，最終影響到企業的信譽，對企業長期發展產生較大的影響。故而說當前我國企業營運資本結構不合理財務風險較大。

4.3營運資本周轉速度慢獲利能力低

營運資本周轉速度直接影響著企業的資金使用率，較高的營運資本周轉率則反映出企業對營運資本的管理水平較高，對營運資本的利用率也較高，則企業營運資本的成本相對降低，從而使企業獲益。對企業營運資本周轉速度的分析將從應收賬款周轉情況、存貨周轉情況、應付賬款周轉情況以及先進周期四個方面進行對比。

首先從應收賬款周期來看，應收賬款周期越短，表明企業生產產品銷售到資金回籠的時間越短，相當于企業產品使用價值轉化為價值的時間越短，通過應收賬款的回籠，則企業可利用這些資金進行擴大再生產，從而促進企業的發展。近5年來F公司、我國、國際連鎖零售企業應收賬款周轉情況如表4-4所示：

由表4-4可以看出，F公司最近五年應收賬款周轉期分別為26、27、26、31以及26天，平均天數為27.2天，我國連鎖零售企業最近五年應收賬款周轉期分別為19、21、24、23、24天，平均周期為22.2天，而國際連鎖零售企業最近五年應收賬款周轉期分別為15、12、13、15以及17天，平均周期為14.4天，在連鎖零售企業應收賬款周轉方面，F公司企業略高于我國整體連鎖零售行業應收賬款周期，而我國整體則低于國際連鎖零售企業最近五年應收賬款周轉期，存在資金回收難的問題。

從存貨周轉期角度來看，較高的存貨周期表明企業銷售渠道不暢，產品存在滯銷的情況，產品滯銷，則資金回收速度越慢，越不利于企業的發展。近5年來F公司、我國、國際連鎖零售企業存貨周轉情況如表4-5所示：

由表4-5可以看出，F公司最近五年存貨周轉期分別為42.03、44.07、47.38、53.34以及52.22天，平均周期為47.88天，低于我國連鎖零售企業最近五年存貨周轉平均期，但是卻遠高于國際先進連鎖零售企業最近五年存貨周轉期，表明我國企業在存貨周轉情況與國際先進水平尚有較大差距。

從應付賬款周轉期來看，應付賬款周轉期較高，則企業面臨較大的負債情況，如果到約定付款期而企業由于資金回籠問題而難以付款，必定會影響到企業的信譽等，近5年來F公司、我國、國際連鎖零售企業應付賬款周轉期如表4-6所示：

由表4-6可以看出，F公司公司2012年到2016年間應付賬款周轉期分別為41.37、42.04、46.98、47.35以及48.92天，平均周轉天數為45.33天，比我國連鎖零售企業最近五年應付賬款周轉期平均天數50.2天低五天左右，而比國際先進零售企業最近五年應付賬款周轉期平均天數37天高8天左右，與國際上仍有一定的差距。

從現金周轉期來看，較高的現金周轉期表明企業對現金的利用率較高，現金成本較低，所以提高現金周轉期對企業的發展有重要作用。近5年來F公司、我國、國際連鎖零售企業現金周轉期如表4-7所示：

5結束語

本文是對連鎖零售企業營運資本管理研究，并以F公司商業連鎖股份有限公司為例，通過文獻綜述法、跨學科研究法以及案例分析法進行研究。文章主要為六部分，第一部分介紹了研究背景、意義、國內外研究現狀以及研究思路等，為本文的研究構造框架與范圍，同時對國內外研究現狀進行了整理分析，這些文獻為本文的研究提供了許多借鑒;第二部分概述了相關概念與理論，對營運資本、營運資本管理、連鎖經營進行概述并闡釋了風險管理、成本管理理、效益管理以及供應鏈管理三大管理理論，為后文的研究奠定理論基礎;第三部分介紹了F公司營運資本現狀，在對F公司企業進行介紹之后，詳細說明了F公司企業營運資本規模、營運資本結構以及營運資本周轉情況，為探尋該企業營運資本管理中存在的問題奠定基礎;第四部分主要分析了F公司營運資本管理存在的問題及成因，該企業存在的問題主要為流動資產規模大收益能力弱、營運資本結構不合理財務風險大以及營運資本周轉速度慢獲利能力低三個，而產生這些問題的原因則主要為資金需求大融資渠道單一、人才不足營運資本管理方法落后、供應鏈體系不健全，分析出問題與原因可為后文提出意見做鋪墊;第五部分則提出了提高F公司營運資本管理的意見建議，具體從拓寬融資渠道加強企業收益能力、引進人才提高營運資本管理方法以及供應鏈管理三大方面出發，并細分為九小類，以提高F公司F公司營運資本管理的水平;第六部分進行總結并展望，F公司營運資本管理水平較低，與國內平均水平有一定的差距，與世界先進水平相比則存在較大差異，希望本文的研究可以使F公司提高其營運資本管理水平，使企業獲利，同時為其他類似企業提供借鑒，以提高我國連鎖零售行業整體營運資本管理能力，促進該行業的發展。

由于筆者外文水平有限，所以對國外相關文獻的研究不夠深入，故而對國外連鎖零售企業在營運資本管理方面的措施了解不夠;另外，本次的研究雖然選擇了F公司公司為研究對象，且該企業具有一定的代表性，但我國連鎖零售企業極多，本文的研究并不能代表我國的連鎖零售行業，研究可能存在疏漏，但這也為筆者進一步研究提供了方向。

參考文獻

[1]James A. Gentry ，R Vaidyanathan and Hei Wei Lee ，A Weighted Cash Conversion Cycle ，Financial Management ，Spring 2010：90-99.

[2]John C.Groth. The Operating Cycle： Risk， Return and Opportunities[J]. Management Decision（0025-1747），2012，3-11.

[3]Gary Hamel.The Concept of CoreCompetence[J].The Strategic ManagementSociety ，2014，17-21.

[4]Steyn ，W. D. Hamman ，E. v. d. M. Smith ，The Danger of High Growth Combined with a Large Non-cash Working Capital Base – A Descriptive Analysis ，Journal of Business Manage ，No.1 2012： 41-47.

[5]Andrew Harris. Working Capital Management：Difficult， but Rewarding， Financial Executive， May 2015：50-53

[6]Greg Filbeck，Thomas M.Krueger. An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries[J].Mid-American Journal of Business，2015 （20）：11-18

[7]Juan Colina. Optimization of Working Capital in Retail Industry，pulp&Paper，july 2012：64

[8]Mian Sajid Nazir，Talat Afza. Impact of Aggressive Working Capital Management Policy on Firms’ Profitability[J].The IUP Journal of Applied Finance，2015：19-30.

[9]Martin Gosman ，Trish Kelly ，Working Capital Efficiencies Resulting from Large Retailers’ Power ，Commercial Lending Review ，March 2015： 25-31.

[10]Greg Filbeck， Thomas M. Krueger ，An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries ，Mid-American Journal of Business ，Fall of 2016：11

[11]何靈.零售連鎖企業人力資源管理對策研究[J].中國商貿，2012，（05）：49-50.

[12]于東智.我國零售業現狀分析及零售業企業的發展對策建議[J].黑龍江對外貿易，2015（01） ：14-15.

[13]聶正安.中小零售商的發展戰略與路徑選擇——以湖南F公司商業連鎖公司為例的分析[J].財貿經濟，2015，（2）：116.

[14]曹翠珍 ，王尊民.企業實施零營運資金管理的對策[J].財會通訊 ，2014，（08） ：81.

[15]李榮慶.三種連鎖經營發育的比較分析[D].成都：西南財經大學 ，2015：10.

[16]普華永.中國零售企業資金資源鏈風險研究[M].南京：中國連鎖經營協會，2016：122.

[17]楊麗娟.談大型連鎖零售企業的營運資本管理[J].中國經貿導刊 ，2013，（16）：49.

[18]任樂.家電連鎖零售企業的資金運作模式研究[D].成都：西南財經大學，2014：12.

[19]王靚. 我國零售業上市公司營運資本管理政策的實證研究[D].河北 ， 河北工業大學 ，2015（11）.

[20]中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].北京：中國財政經濟出版社 ，2010：198.

[21]季鑫.我國家電連鎖企業財務管理問題對策[D].鄭州：鄭州大學 ，2010：88-91.

[22]丁欣.連鎖零售企業運營績效評價體系研究[D].合肥：合肥工業大學，2005：8.

[23]李小紅. 零售業經營績效區域差異及其影響因素研究[D].四川 ，西南財經大學 ，2013（03）.

[24]匡俞全. 連鎖零售業盈利模式與經營策略研究[D].上海 ，上海外國語大學 ，2013（01）.

[25]彭小歡. 連鎖零售業供應鏈管理對營運資金管理績效的影響研究——以沃爾瑪為例[D].廣東：廣東財經大學 ，2014 ，（05）.

[26]黃有榕. 蘇寧國美財務績效、財務政策和財務戰略的比較研究[D].廈門：廈門大學 ，2014 ，（04）

[27]顧國建. 零售業回歸商業本質的各方觀點綜述及其啟示[J]. 商業經濟研究 ，2015（01）.

[28]劉喆. 家電連鎖零售企業價值鏈營運資金管理研究——以國美為例[J]. 財會通訊 ，2015（02）.

[29]沈裕君.營運資本管理對公司績效的影響——基于中國高科技上市公司的實證研究[D].上海：華東師范大學2015（05）.

[30]王文思.我國上市公司營運資本管理與企業價值相關性研究[D].吉林：吉林大學 ，2015（06）.

[31]孫笠.營運資本管理與企業盈利能力相關性研究——以我國制造業上市公司為例[D].陜西：西北大學 ，2015（06）.

[32]孫永波; 王振山; 楊潔. 互聯網時代下提升零售企業競爭力的對策研究[J]. 商業經濟研究 ，2015 ，（12）.

[33]孫永波; 高雪; 楊潔. 互聯網時代上市零售企業競爭力綜合評價分析[J]. 首都經濟貿易大學學報 ，2016 ，（4） .

[34]王海霞. 基于企業生命周期的零售企業財務戰略研究——以國美電器為例[J].經濟管理者 ，2016（3）.