供需寬松格局 價格震蕩探底

呂悅

近期，進口木漿市場價格仍以偏弱運行為主，6月外盤針、闊葉木漿報價大幅下調(diào)，帶動國內(nèi)現(xiàn)貨價格走弱，結合期貨市場原油價格下行帶動工業(yè)品市場整體悲觀情緒，紙漿期現(xiàn)貨市場同向而行。6月合約迎來首次交割，從市場表現(xiàn)來看，截至6月14日，6月合約結算價4484元/t，較合約上市初期價格下跌23.74%，交易所注冊倉單2.79萬t，交易單邊持倉近2500手，買賣雙方較為均衡，預計交割環(huán)節(jié)平穩(wěn)進行。隨著木漿市場供需過剩預期在價格下跌的過程中逐漸兌現(xiàn)，期貨市場由上市初期的貼水結構逐漸向遠月升水結構轉移，期現(xiàn)貨市場聯(lián)動更加密切。由于原料價格持續(xù)下行，下游紙廠的生產(chǎn)利潤得以恢復，促進上下游生產(chǎn)利潤實現(xiàn)再平衡。

對于后期市場，由于國內(nèi)5月進口木漿245.3萬t，較2018年同期增10%，5月末主要港口庫存157萬t，國外漿廠庫存亦維持高位，供應端壓力持續(xù)存在;下游利潤雖有恢復，但短期處于生產(chǎn)淡季階段，終端經(jīng)銷商對各紙品訂單需求情況表現(xiàn)一般，維持中低庫存加快流轉，以減少后市風險;生活用紙價格弱勢下調(diào)，包裝用紙及文化用紙6月漲價預期未能落實，市場需求疲軟對木漿價格支撐仍顯不足，上游主動減產(chǎn)去庫或成為價格止跌的關鍵。另外中美貿(mào)易摩擦升級及內(nèi)需減弱，工業(yè)品整體情緒偏弱，5月PMI從50.1%降至49.4%，重回榮枯線并為歷史同期最低，新訂單指數(shù)49.8%，顯示制造業(yè)市場需求回落。

小結 下游淡季需求疲軟，供需寬松格局短期難以改善，雖跌至低位但仍缺乏新的利多支撐，多跟隨大宗商品價格波動，難有獨立上漲行情，暫不建議抄底;后期關注旺季需求改善后下游的原料補庫動能及宏觀經(jīng)濟預期恢復情況。