A股成功“入富”將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)什么影響

對(duì)于外資的加快引導(dǎo)，我們確實(shí)需要做好更充分的風(fēng)險(xiǎn)防御準(zhǔn)備，保護(hù)好優(yōu)質(zhì)上市公司的控股權(quán)與話語(yǔ)權(quán)，這也是金融市場(chǎng)加快開(kāi)放的必要準(zhǔn)備。

談及MSCI，可能深受投資者的認(rèn)識(shí)，但是對(duì)于富時(shí)羅素，投資者對(duì)其了解程度未必很深刻。實(shí)際上，對(duì)于富時(shí)羅素，屬于全球第二大指數(shù)公司，而其指數(shù)產(chǎn)品本身具有非常大的全球影響力，并吸引了全球龐大的資金規(guī)模。

如今，隨著富時(shí)羅素宣布將納入1097只A股，實(shí)際上意味著富時(shí)羅素將會(huì)為A股市場(chǎng)帶來(lái)新增流動(dòng)性的補(bǔ)充。這也是繼A股成功納入MSCI之后，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的又一標(biāo)志性事件。

富時(shí)羅素將為A股帶來(lái)什么？

A股納入富時(shí)羅素指數(shù)，這對(duì)A股市場(chǎng)本身具有積極的影響意義。實(shí)際上，從具體情況分析，從此次納入的名單來(lái)看，合計(jì)有1097家A股上市公司入選，其中包括292家大盤(pán)股、422家中盤(pán)股以及376家小盤(pán)股和7家微盤(pán)股。

從具體落實(shí)的情況來(lái)看，與MSCI擴(kuò)容實(shí)施類(lèi)似，富時(shí)羅素仍將分三個(gè)步驟完成擴(kuò)容過(guò)程。

在第一階段內(nèi)，即在今年6月納入20%。

在第二階段內(nèi)，即在今年9月納入40%。

在第三個(gè)階段內(nèi)，即在2020年3月納入40%的比例。

由此可見(jiàn)，隨著富時(shí)羅素的加快納入，未來(lái)最直接的影響，是為A股市場(chǎng)帶來(lái)一定程度的新增資金補(bǔ)充。與此同時(shí)，則是加快A股市場(chǎng)國(guó)際化的步伐，這對(duì)于目前正處于加快開(kāi)放的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，本質(zhì)上還是一把雙刃劍。此外，則是離不開(kāi)強(qiáng)化全球資本的互聯(lián)互通，而A股成功“入富”，或多或少為之后的滬倫通“通車(chē)”創(chuàng)造出積極的條件，具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略性的影響意義。至于海外成熟市場(chǎng)的治市經(jīng)驗(yàn)，也可能會(huì)逐漸引導(dǎo)至國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，但鑒于之前股市熔斷機(jī)制匆匆落幕的事件，仍需要對(duì)海外成熟市場(chǎng)交易工具保持適度的謹(jǐn)慎性，利用不好可能還會(huì)存在交易制度水土不服的問(wèn)題。

外資影響力正在顯著加大

前幾年，A股市場(chǎng)在闖關(guān)MSCI的時(shí)候，吃過(guò)不少虧，而多次闖關(guān)未果，反而促使了A股市場(chǎng)交易制度與管理規(guī)則的完善化，并逐漸對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng)。最后，功夫不負(fù)有心人，A股市場(chǎng)最終順利納入MSCI，而今年則是MSCI擴(kuò)容實(shí)施的重要年份。

參考數(shù)據(jù)顯示，2019年是MSCI擴(kuò)容實(shí)施的關(guān)鍵時(shí)刻。按照計(jì)劃，今年明晟將會(huì)根據(jù)時(shí)間表分三個(gè)步驟提升中國(guó)A股在明晟指數(shù)的權(quán)重。

第一個(gè)階段，是在今年5月半年指數(shù)回顧的時(shí)候，把A股大盤(pán)股的指數(shù)納入系數(shù)從5%提升至10%，而創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)納入系數(shù)也是10%。

第二個(gè)階段，則是在今年8月季度指數(shù)回顧的時(shí)候，把A股大盤(pán)股的指數(shù)納入系數(shù)從10%提升至15%。

第三個(gè)階段，則是在今年11月半年指數(shù)回顧的時(shí)候，把A股大盤(pán)股的指數(shù)納入系數(shù)從15%提升至20%。與此同時(shí)，把A股中型股的指數(shù)納入系數(shù)提升至20%。

從直接影響分析，今年5月28日的市場(chǎng)表現(xiàn)最為明顯。按照計(jì)劃，今年5月28日屬于追蹤MSCI被動(dòng)型基金完成建倉(cāng)的重要時(shí)間點(diǎn)，而在當(dāng)天尾盤(pán)時(shí)刻，整個(gè)A股市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅異動(dòng)的表現(xiàn)，不少個(gè)股尾盤(pán)三分鐘出現(xiàn)了1%至3%之間的異動(dòng)走勢(shì)，這從一定程度上反映出MSCI擴(kuò)容實(shí)施的魅力所在，而其為A股市場(chǎng)帶來(lái)的新增流動(dòng)性補(bǔ)充，有著比較直接的影響。

不過(guò)需要注意的是，對(duì)于5月28日A股市場(chǎng)尾盤(pán)大幅異動(dòng)的表現(xiàn)，實(shí)際上仍與之前上交所開(kāi)始調(diào)整股票收盤(pán)交易機(jī)制的因素有關(guān)，而市場(chǎng)從連續(xù)競(jìng)價(jià)形式到集合競(jìng)價(jià)形式的轉(zhuǎn)變，實(shí)際上也是一種策略性的調(diào)整，但恰恰因?yàn)檫@一規(guī)則變動(dòng)，卻從一定程度上造成了5月28日A股市場(chǎng)尾盤(pán)的異動(dòng)表現(xiàn)。

但不可否認(rèn)的是，對(duì)于A股成功納入MSCI，本身還是具有一定的積極影響意義，且為A股市場(chǎng)帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的新增流動(dòng)性補(bǔ)充。只不過(guò)是市場(chǎng)交易規(guī)則的變化，由此進(jìn)一步提升了市場(chǎng)的異動(dòng)表現(xiàn)，造成尾盤(pán)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。

市場(chǎng)具有足夠吸引力嗎

截至5月29日，上證指數(shù)平均市盈率為13.47倍，深市主板平均市盈率為16.31倍。與此同時(shí)， 中小板市場(chǎng)以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平均市盈率分別為25.24倍以及39.15倍。

由此可見(jiàn)，如果從滬深市場(chǎng)的主板指數(shù)分析，當(dāng)前的平均市盈率仍處于歷史低估值區(qū)域。在實(shí)際情況下，雖然談不上絕對(duì)低估值，但起碼也是處于相對(duì)低估值的狀態(tài)。從中長(zhǎng)期投資安全性來(lái)看，具有一定的投資吸引力。

不過(guò)，對(duì)于外資而言，可能更傾向于A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的中長(zhǎng)期投資。實(shí)際上，與滬深主板市場(chǎng)的平均估值水平相比，上證50的平均估值更具優(yōu)勢(shì)。即使對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng)同等類(lèi)型的上市公司，A股市場(chǎng)上市公司也并不會(huì)欠缺核心競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著A股市場(chǎng)先后“入摩入富”，意味著A股市場(chǎng)的國(guó)際化正加快提速。隨著這些年來(lái)A股市場(chǎng)的加快開(kāi)放，外資在A股市場(chǎng)中逐漸占據(jù)一定的話語(yǔ)權(quán)與影響力。受此影響，A股市場(chǎng)逐漸改變了以往由國(guó)內(nèi)公募基金主導(dǎo)市場(chǎng)的局面，取而代之的則是呈現(xiàn)出多元化機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)市場(chǎng)的格局。在不久的將來(lái)，隨著外資逐漸占據(jù)更高的市場(chǎng)投資比重，外資會(huì)逐漸獲得更多的話語(yǔ)權(quán)與影響力，而A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍然是外資持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)對(duì)象。

對(duì)于外資的加快入市，本身還是一把雙刃劍。若利用得好，外資有望為A股市場(chǎng)帶來(lái)新增資金的補(bǔ)充，甚至?xí)押Ｍ獬墒焓袌?chǎng)有益的治市經(jīng)驗(yàn)引導(dǎo)過(guò)來(lái)，并助力A股市場(chǎng)的健康發(fā)展。但是，若利用不好，可能會(huì)讓外資占據(jù)一定的話語(yǔ)權(quán)，甚至獲得部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的控股權(quán)，影響到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略決策，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。由此可見(jiàn)，對(duì)于外資的加快引導(dǎo)，我們確實(shí)需要做好更充分的風(fēng)險(xiǎn)防御準(zhǔn)備，保護(hù)好優(yōu)質(zhì)上市公司的控股權(quán)與話語(yǔ)權(quán)，這也是金融市場(chǎng)加快開(kāi)放的必要準(zhǔn)備。

郭施亮

畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任南方基金首席策略分析師、基金經(jīng)理。現(xiàn)任前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與執(zhí)行總經(jīng)理。曾獲2009年招商銀行牛博大賽十佳博客獎(jiǎng)，2009年南方基金投研貢獻(xiàn)獎(jiǎng)，2012年獲第十屆中國(guó)財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜年度最佳公募基金經(jīng)理。2014年，其管理的南方策略?xún)?yōu)化基金，獲年度金牛基金獎(jiǎng)。2009年至今，任CCTV-2財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員。