垃圾股遭唾棄是大勢所趨

曹中銘

步入2019年，中國資本市場正迎來深刻的變化。一方面，股市擺脫了近幾年持續低迷的態勢，并產生了一波強勁的反彈行情。另一方面，隨著A股在MSCI指數納入因子的提高，以及納入富時、道瓊斯指數，凸顯出A股對于境外資金吸引力的增強。另外一個值得關注的現象，則是上市公司退市與新股IPO效率的雙雙提升。

截至5月底，今年以來共有41家企業上會審核，36家過會，過會率87.8%。其中，4月18日至5月底，曾出現連續6周過會率100%的盛況。過會率的提升，也與2018年超低的過會率形成鮮明的反差。

高過會率在新股IPO中并非什么新聞。如從2014年至2016年，新股IPO過會率均高達90%以上。2017年前三季度，雖然過會率有所下降，但也高達80.99%。2017年10月第十七屆發審委履職后，在“審核從嚴”的監管理念以及“終身追責”的責任追究機制下，當年第四季度IPO過會率大幅下降，導致全年過會率下滑至78%。2018年新股IPO過會率為55.78%，也創出10年來的新低。

今年以來再現高過會率一幕，既與從嚴審核背景下，許多擬IPO企業知難而退，紛紛撤銷了IPO申請，剩下的都是些質地較好的企業有關。也與券商等中介機構經歷了與新發審委的磨合之后，積累了更多的經驗，在IPO文件制作、回答問題時也更加應對自如有關。

在退市方面，繼去年多家上市公司退市之后，今年已有*ST海潤、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和等被滬深交易所終止上市。值得注意的是，這4家上市公司均于2018年暫停上市。另外，今年像*ST保千、樂視網等9家上市公司被暫停上市。9家上市公司中，到底有多少最終會被退市，無疑值得關注。

自2014年證監會對上市公司退市機制改革以來，退市的上市公司越來越多了。像欺詐發行退市第一股、重大信息披露違法第一股、涉及重大安全退市第一股、凈資產連續三年為負退市第一股、股價連續20個交易日低于面值退市第一股，以及審計意見“非標”退市第一股等紛紛誕生，也凸顯出退市機制在日益發揮著作用。雖然A股上市公司的退市還沒有實現市場化、法治化、常態化，且退市率偏低，但隨著今后退市機制的進一步完善，更多股市“不死鳥”或已不適合在市場上掛牌的上市公司被掃地出門將是大概率事件。

新股IPO與退市機制，分別是資本市場的入口與出口。新股IPO能為市場帶來新鮮的血液，能為市場帶來新的投資標的。而退市機制，則將那些沒有回報能力，已不適合在市場掛牌的劣質公司清除出市場。因此，新股IPO與退市效率的提升，將進一步強化A股市場的新陳代謝功能，改變市場的生態。在這一背景下，垃圾股遭唾棄將是大勢所趨。

曾經，A股市場的垃圾股成為非常搶手的香餑餑。因為有并購重組，因為有實現咸魚翻身的機會，市場上垃圾股的估值，甚至會遠遠高于分紅與回報能力不俗的工行、建行等五大行。而且，A股市場多名“牛散”的財富故事，都與炒作垃圾股有關。垃圾股制造的財富效應，是許多投資者熱衷于追捧的根本原因。

不過，近年來這一格局已開始出現變化。今年A股市場的許多垃圾股，特別是披“星”戴“帽”一族，其下跌都非常慘烈。比如*ST北訊股價已從4月26日的12.19元跌至目前的3.20元;同期*ST雛鷹股價也從2.87元跌至1元，即將成“仙股”，類似的例子不在少數。在這一切的背后，投資者往往遭受了巨大的損失。

垃圾股遭市場拋棄，是IPO與退市效率提升的必然，也是市場發展的必然。對于投資者而言，股市投資，須摒棄追逐垃圾股、低價股的慣性思維，應更加關注上市公司經營狀況穩定性、財務狀況真實性、業績增長確定性等方面信息，回歸價值投資模式。如此，既能規避垃圾股風險，又能在市場上立于不敗之地。

曹中銘

獨立財經撰稿人，專欄作家，資深市場評論人士。