企業應收賬款證券化融資分析

王慶智

摘 要：應收賬款證券化作為一種創新型金融工具，對于盤活企業的應收賬款，提高資金流動性，改善企業債務結構，提高企業運營效率，拓展企業融資渠道，解決企業融資難、融資貴的問題，促進資本市場多元化發展等具有積極和重要意義。本文對企業應收賬款證券化進行探討，旨在為我國企業應收賬款證券化融資提供有價值的參考和借鑒。

關鍵詞：應收賬款證券化;融資

資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券（Asset-backed Securities， ABS）的過程。資產證券化起源于20世紀70年代的美國，經過多年的發展，逐漸成為一種創新金融工具而備受市場的青睞并在全球快速發展。中國的資產證券化業務于2005年正式試點，中國目前的資產證券化交易遵循分業監管的原則，主要被劃分為“信貸資產證券化”、“企業資產證券化”和“資產支持票據”三類。企業資產證券化按基礎資產分類又可分為：債權類、收益權類、不動產類、PPP項目。應收賬款證券化屬于企業資產證券化的債權類，前期發展較緩慢，2014年11月資產證券化實行備案制改革后推動了發行規模的爆發式增長。

一、企業開展應收賬款證券化的意義

（一）拓展企業融資渠道，提升企業形象

應收賬款證券化是一種創新型融資方式，對企業而言可以拓展企業的融資渠道，避免對銀行信貸等傳統融資方式過度依賴，降低融資風險，優化融資結構，改善企業的財務狀況，通過循環購買和歸集期設計，可成倍放大融資資金，降低融資成本。而且證券化產品可以在證券交易所掛牌轉讓，有利提高企業知名度，提升企業形象宣傳的效應。對資本市場而言可以豐富證券產品的種類，完善資本市場產品結構，壯大資本市場規模，促進資本市場的發展。

（二）有助于壓控應收賬款規模

近年來，受國家宏觀經濟增速放緩因素的影響，部分企業“兩金”余額持續攀升，占用企業大量的營運資金，影響企業的經營效率，經營風險較大。國資委不斷加強對中央企業兩金管控的力度，要求中央企業大力壓控“兩金”存量，嚴控“兩金”增長。應收賬款證券化可以通過降低應收賬款余額，從而提高應收賬款周轉率，提高企業經營效率，促進企業擴大業務規模。應收賬款證券化可以作為“兩金”壓降的一種輔助手段。

（三）改善企業資金流動性，提高經營效率

我國企業應收賬款占企業總資產比例普遍高于發達國家企業的平均水平，壞賬率和回款周期也高于發達國家企業的平均水平。實施應收賬款證券化可以將分散且收款期限不同的應收賬款轉化為一次性的大額現金流，盤活應收賬款，加速資金回籠，增加企業自由現金流量，提高企業資產的周轉速度。利用增加的現金流量償還債務可以實現資產負債率降低，優化資產負債結構，實現降杠桿減負債，輕資產運營，提升資產利用效率;進行再投資可以擴大業務規模，提高企業的經營業績，為企業創造更多的價值。

（四）轉移入池的應收賬款的風險與報酬

作為資產證券化基礎資產的應收賬款通過交易設計可以實現真實出售。在不滿足風險自留豁免條件的情況下，原始權益人及其關聯方應當保留一定比例的基礎資產信用風險，原始權益人及其關聯方自持次級證券比例較低的情況，可以認定為幾乎所有的風險和報酬都已轉移，實現入池的應收賬款出表，優化資產負債表結構。

二、企業開展應收賬款證券化需關注的事項

（一）證券化基礎資產的甄別遴選

應收賬款證券化對于入池的基礎資產要求較高，確定入池的應收賬款應結合相關標準。基礎資產的質量優劣關系到應收賬款證券化融資的大局，需要對擬證券化的應收賬款進行科學、嚴謹地評定和組合，選擇質量優良、現金流穩定且符合相關入池標準的應收賬款構建資產池。針對入池的應收賬款，除滿足基礎資產合格標準的一般要求外，還需符合基礎資產應為原始權益人合法擁有基礎資產，權屬明確;已滿足合同約定的付款條件，不屬于預付款，收款金額、收款時間明確;未設定抵押權、質押權或其他擔保物權，具有可轉讓性;在行業以及地域方面相對分散等條件。

（二）在融資規模與經營目標間尋找均衡點

應收賬款證券化的利息會影響損益導致利潤減少，對企業的經營目標和保增長目標的實現產生不利影響。除此之外，資產證券化需發生較大金額的管理費用及中介費用，主要費用包括：銷售費用及管理費用、托管費、律師費、評級費、會計處理意見和審計費、現金流預測費及跟蹤審計費等。考慮到上述成本費用的因素，企業需要結合滿足證券化的應收賬款規模，在融資需求和經營目標之間尋找均衡，合理確定應收賬款證券化的發行規模，實現發行規模的最優選擇。

（三）仍保留一定比例的信用風險，需提高應收賬款管理水平

開展應收賬款證券化，在不滿足風險自留豁免條件的情況下，原始權益人及其關聯方應當保留一定比例的基礎資產信用風險，企業需持有最低檔次資產支持證券，且持有比例不得低于所有檔次資產支持證券發行規模的5%，持有期限不低于資產支持證券存續期限;或以相同比例持有各檔次資產支持證券，且總持有比例不低于所有檔次資產支持證券發行規模的5%，持有期限不低于各檔次資產支持證券存續期限。企業不能完全擺脫應收賬款回收的責任，對納入證券化的應收賬款的回收工作仍需落實到位，并按照約定的時間回收，做好回款監測;通過資產證券化做好對應收賬款體系的提升及管理，自我加壓，切實提高資產質量，穩定應收賬款資產池的現金流量，從而吸引投資者。

（四）提高資產證券化資金的使用效率

對于募集到的資金，企業應根據融資的資金使用計劃合理安排用款并監測使用。收取的現金可優先用于償還帶息負債和生產經營急需支付的款項，其中帶息負債中優先償還高息負債，提高資產證券化資金使用效率。

三、結語

企業應收賬款資產證券化作為一種結構融資方式，以其縝密的結構、獨特的融資過程，盤活流動性相對較差的應收賬款，拓展了企業的融資渠道，在一定程度上解決企業融資難、融資貴的問題，提高企業償債能力和應收賬款周轉率，改善企業債務結構，提高企業的運營效率，促進企業可持續發展。同時豐富了證券市場的證券產品種類，促進實體經濟發展與資本市場發展間形成良性互動，推動金融市場為實體經濟服務。

參考文獻：

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