百億私募沉浮記

龍力

眼看著一年的封閉期就要結束了，產品的凈值卻遲遲回不到1元以上，王錚很焦慮。

王錚（化名）是廣州珠江新城一家小型FOF的負責人，于2017年年底成立了自己的第一支產品。

據介紹，王錚配了不少百億私募旗下的產品，“可誰知，2018年的市場環境下，就連百億私募也沒那么穩健了，自己產品的凈值如今也已經跌到了0.78元左右。”

數據顯示，2018年， 受A股市場行情低迷的影響，私募行業總體發行規模遇冷，截至11月底，股票策略私募產品管理規模相較于2017年年底的9249.43億元縮減超過一半。

伴隨著這些百億私募的大起大落，無數位投資者像王錚一樣經歷了對百億私募“從憧憬到幻滅”的全過程。

那么是什么導致了百億私募如此頻繁的動蕩更迭呢？

業績回撤過大是“硬傷”

從格上理財提供的數據可見，三年前的28家百億私募中，已經有16家消失在了2018年二季度的百億私募名單上，占比過半。

廣金美好總經理羅山指出，核心原因在于業績回撤后遭遇投資者巨額贖回，被迫退出了百億私募之列。

他表示，不同于公募基金投資者習慣于追求相對收益，私募投資者的風控意識更強，遇到業績回撤會更主動地選擇贖回，進而加速了私募規模的縮減。

誰是元兇？

毫無疑問，業績大幅回撤是多數私募失守百億規模最大的“硬傷”，但是繼續細究，哪些又是導致這些百億私募業績變臉的“元兇”呢？

中國量化投資學會理事長丁鵬表示，百億私募名單變化大主要的原因在于市場風格的變化，若私募正好適應當前的市場風格，業績就很好，但是隨著市場風格發生變化，通常基金經理的長期業績是很難持續的，規模會隨之縮減。

朝陽永續的FOF基金經理張姚杰指出，很多私募不管投資風格和企業管理都有不成熟的一面，那么就容易趕上好時候、趕上過泡沫、趕上過膨脹，所以起起落落大多是行情貝塔推動，也會毀于貝塔。

留下來的都有誰？

大浪淘沙，不管競爭多么殘酷，卻也有很多私募目前留在了百億私募名單之上。其中最為引人關注的一類是以重陽投資、景林資產等為代表的“長壽型”百億私募。

資料顯示，2008年9月成立首只產品“重陽1期”的重陽投資早在2011年便成功突破了百億規模，成為國內首家證券類百億私募，而在納入統計范圍內的各個時段公司也都穩居百億私募之列。

雖然各自的百億路并不完全相同，但是值得注意的是，除了債券型的以外，目前來看能夠比較長期留在百億私募榜單上的普遍都是偏價值投資。

數據顯示，2018年一季度剛剛新晉百億私募的明達資產旗下共有5只產品目前正在運行，而這5只產品今年以來的虧損全部超過了兩成。在這種情況下，不知這些百億私募們未來的發展又會演變出怎樣的一幕？

摘自《界面》