市場情緒不容小覷

郭強

我們首先來界定什么是市場情緒。市場情緒也稱為投資者情緒，從現(xiàn)有研究來看，學術界并未對這一概念形成統(tǒng)一的定義。國外學者給了如下幾類定義：市場情緒就是投資者對資產(chǎn)基本面序列的錯誤預期;市場情緒是對未來的資產(chǎn)基本價值的錯誤估計;投資者的不合理偏好;投資者相關的非理性行為導致市場價格上偏離均衡價值的現(xiàn)象。反映在A股市場，實際上，百度上的解釋可能更容易理解，即市場情緒是整體市場所有市場參與人士觀點的綜合展現(xiàn)，市場上大多數(shù)參與者的觀點決定了當前市場的總體方向，也就是自媒體上經(jīng)常說的市場合力。

為什么要重視市場情緒？來看看近期A股熱點題材股票的波動，匯中股份6月27日的T字漲停，意味著6月27日基本上只有在集合競價時間下單才有可能成交，但6月28日，其股價瞬間被砸到跌停。如果還覺得匯中前面5個漲停漲幅過大，那么再來看看泰晶科技，7月2日早盤，泰晶科技漲停價格開盤，中午11點時還有超過2億元的封單，2分鐘過后，漲停打開，當日以接近跌停收盤，7月3日全天一字跌停。如果一個短線打板投資者7月2日那天在漲停價格排隊成交，當天虧損幅度便接近20%，第二天一字跌停幾乎沒有出貨機會，兩天累計虧損達到30%。

為什么投資者尤其是中小投資者要在漲停的價格去排隊買？為什么投資者又要在跌停的價格排隊賣？泰晶科技從6月25日到6月28日的四個交易日均非一字漲停，也就是說，只要你看好這個股票，完全可以在這四個交易日中的隨便一天都能以當日的非漲停價格買入，但從每日的封單結(jié)構來看，100手以下的小單比比皆是，顯然并不是基于股票基本面而選擇的價值投資。而在7月3日的跌停封單中，又是成百上千的小單在排隊賣，這些排隊賣的單子中，必然有大量7月2日非漲停買的投資者。這種前一天看好可以漲停去搶、而第二天便看空要以跌停去賣的行為，便是市場情緒引導的非理性交易行為。

這里，我們可以得到如下幾個結(jié)論：

第一，中小散戶的情緒極容易被大資金引導。看到大單買入，小資金便跟隨追高并可能在漲停時排隊買入;看到大單賣出或者漲停價格撤單，便蜂擁搶跑而出。這樣的交易行為，容易造成股票價格的大幅波動，也容易被一些大資金引導利用來出貨。

第二，中小散戶的情緒合力會對市場造成較大的影響。盡管單個中小投資者的資金規(guī)模不大，但A股是以散戶投資者為主，這樣的投資者結(jié)構決定了A股的市場波動要遠大于以機構為主的市場波動。因此，在無重大消息刺激的情況下，A股的波動更多是由中小散戶的情緒來決定的。

第三，現(xiàn)行的交易規(guī)則增強了投資者情緒對市場的影響。目前A股的主要交易規(guī)則是T+1和當日漲跌幅10%限制。而大資金在漲跌停價格的封板行為，能夠給中小投資者造成搶籌或拋售的預期，且這種預期可能持續(xù)到第二天，直接的結(jié)果就是對股票價格形成了人為的助漲助跌。在正常的情況下，當日漲停的股票第二天通常都是不同程度地高開，當日跌停的股票第二天通常都是低開。這也導致A股市場上出現(xiàn)了一些“獨特”的交易技術，如漲停板戰(zhàn)法等。而撮合成交的時間價格優(yōu)先原則，便導致投資者在買入和賣出時，為了保證優(yōu)先成交，便直接以漲跌停的價格委托，進一步加大了股票價格的波動。

實際上，情緒這個詞本身就帶著不理性的色彩，一方面，市場情緒的放大，直接給市場自身的運行帶來了較多的噪音;另一方面，市場情緒本身又是市場的一部分。金融市場運行上百年，并沒有消除市場情緒對市場運行的影響。既然不能改變，那就必須適應。

作為投資者，要構建符合自身習慣的市場情緒觀察系統(tǒng);對于監(jiān)管層來說，還是要不斷推進市場改革，減少制度套利的空間，加強投資者教育，培育良好的市場生態(tài)，切實保護合法投資者的權益。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）