數(shù)讀科創(chuàng)板

王正

科創(chuàng)板正式開市交易，標(biāo)志著中國資本市場進(jìn)入一個(gè)嶄新的時(shí)代，科創(chuàng)板將助力一批科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展壯大，進(jìn)而成為激活中國核心技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的源泉。運(yùn)行至今，科創(chuàng)板正在預(yù)定的軌道內(nèi)高速前行，市場總體走勢正在趨于穩(wěn)定。目前，在科創(chuàng)板上市的公司也因此獲得發(fā)展良機(jī)和更大的動(dòng)力。

7月22日，科創(chuàng)板鳴鑼開市，首批25家上市公司成為幸運(yùn)兒，備受各方矚目。經(jīng)過數(shù)據(jù)梳理可發(fā)現(xiàn)，這25家公司具有歸屬地集中、行業(yè)分布集中、研發(fā)占比較高等特點(diǎn)。

在地域分布上，注冊在北京和上海的公司最多，這兩個(gè)省市各上榜5家公司，市場占比均達(dá)20%，排名并列第一。緊隨其后的江蘇有4家，市場占比16%，排名第三。然后依次是廣東、浙江、陜西，分別有3家、3家、2家。剩下的山東、福建、黑龍江三個(gè)省份各有1家。

總體來看，前三地合計(jì)14家，占比達(dá)56%，地域聚集效應(yīng)十分明顯。北京、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，成為科創(chuàng)板“黃埔軍校”。

在行業(yè)分布上，這25家公司幾乎被新一代信息技術(shù)等五大領(lǐng)域涵蓋，分布相對集中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，以及專用設(shè)備制造業(yè)，這兩大行業(yè)是主要行業(yè)，分別有9家和8家公司，占了總數(shù)的近七成。具體而言，有芯片、半導(dǎo)體、光學(xué)仿真、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造等。

在營收規(guī)模上，按2018年的營收計(jì)算，這25家公司的年收入分布在2億元至400億元區(qū)間。年收入最高的是中國通號(hào)，這家公司2018年的營收為400億元，是其他24家公司總營收之和的2倍。年?duì)I收最低的是新光光電，2018年的營收只有2億元。

這25家企業(yè)中，有15家企業(yè)的年?duì)I收在10億元以下，10億元到30億元區(qū)間的有8家，30億元到50億元的有1家，50億元以上的有1家。

科創(chuàng)板公司的科技含量備受重視，在研發(fā)投入上，中國通號(hào)2018年研發(fā)費(fèi)用支出最高，為13.80億元。不過，其研發(fā)費(fèi)用支出占營收的比重卻較低。新光光電2018年的研發(fā)費(fèi)用支出最少，僅為1225萬元。研發(fā)費(fèi)用支出占營收的比重方面，2018年，虹軟科技、中微公司、安集科技、心脈科技4家公司研發(fā)費(fèi)用支出占營收的比重較高，且均超過20%。而瀚川智能、容百科技、嘉元科技及中國通號(hào)4家公司研發(fā)費(fèi)用支出占營收的比重均低于5%。有10家公司2018年研發(fā)投入占總營收的比重超過10%。

研發(fā)人員占比亦是科創(chuàng)屬性的量化呈現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，瀾起科技、虹軟科技及樂鑫科技的研發(fā)人員占比均超過60%，而福光股份和嘉元科技的研發(fā)人員占比未超過10%。

研發(fā)投入比重最高的是虹軟科技，這家公司2018年?duì)I收4.58億元，其中1.49億元投入到研發(fā)，占比高達(dá)32%。研發(fā)投入大，讓科創(chuàng)板的整體含金量高于主板，甚至高于納斯達(dá)克去年的水平。納斯達(dá)克去年底研發(fā)支出占比則為7%。中原證券分析稱，從納斯達(dá)克經(jīng)驗(yàn)來看，研發(fā)費(fèi)用與營收規(guī)模相關(guān)度達(dá)八成以上，研發(fā)支出越多的公司營業(yè)收入越高，或者營收越高用于研發(fā)的資金越充裕，兩者也會(huì)產(chǎn)生正循環(huán)。

盡管市場各方緊盯“研發(fā)投入”這一指標(biāo)，將其作為檢驗(yàn)科創(chuàng)成色的“試金石”，但也有企業(yè)家不敢茍同：“研發(fā)投入并非越多越好，應(yīng)有所權(quán)衡。”他認(rèn)為，做研發(fā)相當(dāng)于“搏一把”，大規(guī)模投入未必就能轉(zhuǎn)化成收入和利潤，風(fēng)險(xiǎn)很高，“若非大型企業(yè)，此項(xiàng)指標(biāo)能夠達(dá)到5%～6%，已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了。”

首批25只科創(chuàng)板股票上市兩周表現(xiàn)不俗，經(jīng)Wind統(tǒng)計(jì)，歷時(shí)兩周，首批25只科創(chuàng)板股票股價(jià)均較首發(fā)價(jià)格實(shí)現(xiàn)翻倍。隨著第二批兩家公司——晶晨股份和柏楚電子以及第三批一家公司——微芯生物的上市，截至8月10日，在共計(jì)三周的時(shí)間內(nèi)，已有28家企業(yè)成功發(fā)行，27家企業(yè)完成上市并總共募集資金334.39億元。

整體來看，在這三周時(shí)間里，27家上市企業(yè)漲幅中位數(shù)為12.4%，平均市值達(dá)到244.4億元。其中，中國通號(hào)市值最高，已超千億，達(dá)到1033.8億元，市值最小公司鉑力特也有70億元。

“在不考慮板塊首周表現(xiàn)的前提下，科創(chuàng)板板塊估值水平和換手率仍處于高位，積極正面預(yù)期仍是市場主流。”川財(cái)證券研究所所長陳靂表示，回顧科創(chuàng)板開始后第二周和第三周的表現(xiàn)，共17只個(gè)股出現(xiàn)上漲。板塊個(gè)股近10個(gè)交易日的累計(jì)最高漲幅達(dá)60.92%。板塊整體平均漲幅為正，達(dá)到5.64%，電子、材料等高端制造業(yè)個(gè)股為市場偏愛，表現(xiàn)相對較好，而醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股表現(xiàn)相對弱勢。

8月12日科創(chuàng)板迎來“創(chuàng)新藥第一股”。陳靂表示，預(yù)計(jì)隨著未來“醫(yī)藥股”在科創(chuàng)板中地位的不斷增強(qiáng)，A股醫(yī)藥行業(yè)的估值有望拉升，行業(yè)投資機(jī)會(huì)亦值得關(guān)注。據(jù)微芯生物披露的信息顯示，2016年到2018年合計(jì)營收3.43億元，近3年研發(fā)投入在營業(yè)收入的比重均超過了50%。

上交所發(fā)行上市服務(wù)中心業(yè)務(wù)副總監(jiān)彭義剛表示，“科創(chuàng)板重構(gòu)了估值體系，不管科創(chuàng)板企業(yè)的股價(jià)和估值上漲了多少倍，目前都不重要”。科創(chuàng)板市場化的過程為投資人提供了觀察的視角，市場最終會(huì)回到均衡，但需要有更長的時(shí)間、更包容的心態(tài)。

此外，彭義剛表示，科創(chuàng)板不局限于六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，符合條件的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)亦擁有上市機(jī)會(huì)。據(jù)介紹，在傳統(tǒng)行業(yè)中致力于推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革的企業(yè)都可以在科創(chuàng)板上市。具體行業(yè)范圍由上交所發(fā)布并適時(shí)更新。

根據(jù)上交所科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)數(shù)據(jù)整理，截至8月13日，按照行業(yè)分類，排在前五位的行業(yè)分別是：專用設(shè)備制造業(yè)（30家）、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（29家）、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（27家）、醫(yī)藥制造業(yè)（19家）、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)（7家）。

針對目前上市公司地域集中度較高的問題，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員劉向東此前表示，科創(chuàng)板上市企業(yè)屬地大都是一線城市，符合現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的特點(diǎn)。相比較二三線城市，一線城市在優(yōu)化營商環(huán)境和培育獨(dú)角獸企業(yè)方面走在全國前列，特別是在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，一線城市有基礎(chǔ)有實(shí)力引入和培育科創(chuàng)企業(yè)，因而率先積累了一批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型企業(yè)。

“隨著科創(chuàng)板的持續(xù)發(fā)展，正在培育成長的創(chuàng)新企業(yè)可能會(huì)更多選擇到科創(chuàng)板上市融資，而這些企業(yè)的分布可能范圍更廣，既會(huì)有一線城市的企業(yè)，也會(huì)有二三線城市的企業(yè)。”劉向東表示。