全球首個不銹鋼期貨上市

趙新江

不銹鋼期貨的推出，將有助于規范流通秩序，促進形成公開、公平的定價機制，進一步增強我國在國際不銹鋼市場的定價影響力，并為相關產業鏈企業提供價格風險管理工具。

9月25日，全球首個不銹鋼期貨正式在上海期貨交易所掛牌，我國期貨市場也迎來了第69個交易品種。期貨合約標的物為304不銹鋼冷軋卷板，SS2002、SS2003、 SS2004、 SS2005、 SS2006、SS2007、SS2008、SS2009合約的掛盤基準價均為15585元/噸。

提升在全球商品領域的影響力

“推出全球首個不銹鋼期貨，標志著我國鋼鐵工業在市場化進程中又邁出了重要一步。”中國鋼鐵工業協會副秘書長蘇偉中在不銹鋼期貨上市儀式上表示，不銹鋼在鋼鐵行業中地位非常重要，是最大的特鋼品種，具有優良的耐腐蝕性、耐熱性、相容性等特點，廣泛應用于消費、建筑、裝備制造等下游行業。目前，我國不銹鋼現貨貿易發達，價格充分競爭，企業在生產經營決策時面臨一定的風險，避險需求強烈。上期所推出不銹鋼期貨，有助于形成透明、公開、公平的定價機制，發揮市場在資源配置中的決定性作用，增強我國在國際不銹鋼市場的定價影響力，有利于國內外廣大不銹鋼生產、消費和流通企業運用期貨工具管理價格風險。

上期所黨委書記、理事長姜巖在上市儀式致辭中指出，截至今年8月底，上海鋼材期貨累計成交3.6億手，占全國期貨市場總成交量的14.3%。螺紋鋼已連續5年成為全球最活躍的商品期貨;熱軋卷板已成為全球最活躍的扁平材期貨。不銹鋼期貨上市后，將構建起從普碳鋼到特鋼的產品序列，更好地發揮鋼材期貨服務鋼鐵產業的集聚效應。

“目前，上期所推出全球首個不銹鋼期貨的條件已經成熟。”中銀國際期貨研究員胡子奇表示，首先，我國是全球最大的不銹鋼生產國和消費國，2018年不銹鋼產量占全球一半以上。波動較大的不銹鋼價格使上下游相關企業迫切希望擁有套期保值工具。其次，不銹鋼企業生產工藝近年來的變化導致鋼廠的原料需求從以鎳板為主轉向以鎳生鐵為主，加上電動車市場的發展使電解鎳在其他領域的用量擴大，電解鎳價格不能充分反映不銹鋼市場的變化，市場希望能夠有新的更能反映不銹鋼市場現狀的期貨工具。此外，上市多年且運行成熟的電解鎳期貨為國內不銹鋼行業相關企業進一步參與不銹鋼期貨奠定了市場基礎。胡子奇認為，全球首個不銹鋼期貨品種的上市，有助于提升國內市場在全球商品領域的影響力;能為相關企業提供新的套期保值工具，幫助企業在當前市場環境下穩健運營。同時，不銹鋼期貨的上市和鎳期貨共同推動了國內不銹鋼產業鏈衍生品市場的發展，進一步完善了鋼材期貨市場，在衍生品市場上做多/做空不銹鋼生產利潤也成為可能。

行業迎來價格標桿

不銹鋼是特鋼行業中最主要的鋼鐵品種，2018年我國不銹鋼產量達到2671萬噸，產銷量占全球一半以上，同時已建成從上游鎳鐵、鉻鐵冶煉到中游不銹鋼生產和下游加工的完整產業鏈，國際競爭力較強。

2014年，上期所正式啟動不銹鋼期貨品種研發工作，積極穩妥推進上市工作，推出不銹鋼期貨主要是基于以下兩點考慮：一是為我國不銹鋼產業鏈提供高效的價格風險管理工具。近年來不銹鋼價格波動較大，原料與成品價格平均每日年化波動率均超過lO%，不銹鋼生產企業和消費企業避險需求強烈。不銹鋼、螺紋鋼和熱軋卷板分屬于不同的鋼材細分市場，需求和成本構成差異大，價格相關性不高。同時，目前南于不銹鋼生產工藝改變以及電解鎳體現動力電池溢價，電解鎳價格與不銹鋼價格相關性降低，因此企業無法使用現有的鋼材期貨和鎳期貨進行有效的套期保值，迫切需要不銹鋼期貨來管理價格風險。

二是為我國不銹鋼市場提供有效的價格參照系。由于國內不銹鋼現貨價格形成機制不夠透明，信息不對稱程度較高，現貨價格易受到短期市場供求關系沖擊，給下游企業生產經營造成一定困擾。推出不銹鋼期貨，形成一個公平、公正、公開的期貨市場，將完善不銹鋼的定價機制，用高效的信息傳遞功能和廣泛的影響力，降低信息不對稱程度，彌補現貨市場價格信息傳遞的滯后性和不完全性，推動建立公正客觀的市場化價格形成機制。

不銹鋼期貨合約標的物選擇了304不銹鋼冷軋卷板。上海期貨交易所相關負責人表示，不銹鋼按化學成分可分為鉻系不銹鋼、鉻鎳系不銹鋼和鉻錳系不銹鋼，分別對應于400、300和200系列。其中300系列綜合性能最好，使用范圍最廣，在不銹鋼中的產量占比也最大。

304不銹鋼冷軋卷板是300系列中的代表鋼種，具有良好的耐蝕性、耐熱性，以及低溫強度和機械特性，廣泛應用于家庭用品、汽車配件、醫療器具、建材等領域，已成為不銹鋼產業最具代表性的品種，既符合不銹鋼產業未來發展趨勢，也反映我國消費升級、產業升級的需求變化方向，符合作為期貨標的物的各項要求。因此選擇304不銹鋼冷軋卷板作為不銹鋼期貨的標的物。

首日整體運行平穩

上市首日，不銹鋼期貨合約成交活躍，整體運行平穩。不銹鋼期貨首批上市交易SS2002、SS2003、SS2004、SS2005、SS2006、SS2007、SS2008、SS2009共8個合約，掛牌基準價均為15585元/噸。當日不銹鋼期貨主力2002合約開盤價為15575元/噸，收盤價為15575元/噸，跌幅0.06%。全天成交9.76萬手（單邊），成交金額75.87億元，持倉1.17萬手。

一業內專家表示，我國是不銹鋼的最大牛產和消費地，產業鏈完整，不銹鋼品種兼具有色和黑色金屬屬性，市場關注度高，因比不銹鋼上市首日，參與度較高。

據《理財》雜志記者了解，當日，首批參與集合競價的會員和客戶分別為114家、632個，首批成交1009手（單邊）。參與集合競價達成首批成交的一般單位客戶共8個。

不銹鋼期貨上市首日行情圍繞在掛牌價左右震蕩運行，主力2002合約較基準價貼水IO元/噸，基本收平，遠月相對出現一定貼水。光大期貨分析師認為，其主要原因是因為當前不銹鋼產量維持歷史高位水平。8月主流不銹鋼鋼廠產量增加，由于尚存一定利潤，不銹鋼鋼廠缺乏減產動力，加之后期仍有一定的產能投放計劃，供應方面壓力猶存。在不銹鋼下游需求分布中，制造業占比達到87.7%，當前不銹鋼需求延續弱勢，帶動不銹鋼庫存持續累計至歷史高位水平。

對于遠月貼水現象，興證期貨認為，主要原因是進入明年后，不銹鋼供需關系或繼續走弱。預計明后兩年全球有超過1700萬噸左右產能投放，需求相對平穩。同時，明年鎳礦缺口較大概率在第一季度出現，而進入第二、三季度后，鎳礦有望從菲律賓等地得到補充，同時印尼當地鎳鐵產能的逐步釋放將會彌補鎳礦進口缺口造成的鎳鐵緊缺，未來不銹鋼冶煉成本的下移限制了遠月價格走勢。

展望后市，光大期貨分析師表示，由于佛山與無錫兩地庫存增加，引發市場對后市不銹鋼基本面情況的擔憂，預計中期來看，不銹鋼期貨價格或仍將承壓運行。

“展望后市，光大期貨分析師表示，由于佛山與無錫兩地庫存增加，引發市場對后市不銹鋼基本面情況的擔憂，預計中期來看，不銹鋼期貨價格或仍將承壓運行。”