負利率時代下，如何影響股票市場

作為高風險與高收益并存的投資渠道，投資者更應該意識到股票市場的投資高風險性，而在投資者深刻認識到股票投資風險的基礎上，再行考慮資產保值增值的問題。

郭施亮

畢業(yè)于北京大學光華管理學院金融系，經濟學碩士。曾任南方基金首席策略分析師、基金經理。現(xiàn)任前海開源基金首席經濟學家與執(zhí)行總經理。曾獲2009年招商銀行牛博大賽十佳博客獎，2009年南方基金投研貢獻獎，2012年被評為第十屆中國財經風云榜年度最佳公募基金經理。2014年，其管理的南方策略優(yōu)化基金，獲年度金牛基金獎。2009年至今，任CCTV-2財經頻道特約評論員。

負利率時代下，大家最直接的感受，莫過于錢越存越少。舉一個例子，原來是1萬元的資產，但銀行存款利率僅有2%，但同期的CPI卻達到3%。言下之意，雖然1萬元一年后的利息為正數(shù)，但一年后的資產增值速度卻跑不贏真實通脹率，錢卻處于“越存越少”的狀態(tài)。

實際上，從近年來的市場數(shù)據(jù)來看，隨著CPI數(shù)據(jù)的水漲船高，按照今年8月2.8%的CPI同比漲幅數(shù)據(jù)分析，實際上已經高于一年期銀行的基準存款利率。在此期間，雖然部分銀行選擇了上浮存款利率，但上浮后的一年期存款利率依舊低于同期CPI的漲幅水平，資產被動縮水的壓力越發(fā)明顯。由此可見，在負利率時代下，大家也會想盡各種各樣的方法應對資產被動縮水的壓力。

負利率時代漸行漸近

近年來，全球貨幣政策環(huán)境發(fā)生了重要的變化。2019年，美聯(lián)儲降息頻率明顯提升，而在之前幾年，美聯(lián)儲還一度處于加息的過程之中。但是在隨后的時間內，美聯(lián)儲的態(tài)度卻發(fā)生了重要的轉變，而美聯(lián)儲接連降息的動作，更是加快了全球寬松貨幣的預期。不過，對于接下來的時間內，市場更關心美聯(lián)儲的降息頻率以及降息的空間。

值得一提的是，不僅僅是美國，全球多個國家與地區(qū)也先后宣布了降息政策，更有甚者出現(xiàn)負利率國債、負利率存款乃至負利率貸款的現(xiàn)象，全球負利率的壓力正處于愈演愈烈的狀態(tài)。

由此可見，在當前的市場環(huán)境下，全球寬松貨幣的預期正在持續(xù)升溫，而在全球寬松貨幣的浪潮下，全球資本的流動速度以及風險偏好也發(fā)生了重要的變化。因此，在負利率國債、負利率存款以及負利率貸款現(xiàn)象先后出現(xiàn)之際，實際上意味著全球負利率時代正處于漸行漸近的狀態(tài)。

如何影響股票市場？

在負利率時代漸行漸近的趨勢下，對全球資金的風險偏好構成重要的影響。其中，作為經濟晴雨表、利率及資金敏感性強的股票市場，自然也會受到顯著影響。正如上文所述，在銀行存款跑不贏真實通脹率的背景下，各路資金紛紛轉戰(zhàn)其余的投資渠道，試圖尋找到更有效的保值增值途徑。例如，股票市場、房地產市場、黃金市場等。

事實上，作為利率敏感性較強、資金敏感性較強的股票市場，在負利率時代，往往容易受到刺激。對于多數(shù)資金來說，在投資渠道比較狹窄的前提下，為了實現(xiàn)資產保值增值的目的，往往愿意把錢投向股票市場等投資渠道，以實現(xiàn)真正意義上的資產保值增值。其中，作為股息率較高、成長性更具優(yōu)勢的上市公司，自然也會成為市場首要考慮的對象。

在負利率時代，確實深刻影響到全球資本的風險偏好，對股票市場的影響也會趨于明顯。但是作為高風險與高收益并存的投資渠道，投資者更應該意識到股票市場的投資高風險性，而在投資者深刻認識到股票投資風險的基礎上，再行考慮資產保值增值的問題。

中國股市的優(yōu)勢在哪里？

在全球資本加速流動的環(huán)境下，全球資本更愿意選擇估值優(yōu)勢更高的股票市場。換言之，則是資金更愿意從高估值市場流向低估值市場，而在市場不斷開放的背景下，低估值的股票市場往往更具有資產增值的潛力。與之相比，高估值市場的核心競爭力趨于降低，從追求資本逐利性的角度思考，資本更愿意選擇低估值市場，而并非高估值市場，除非在頗具持續(xù)賺錢效應的市場環(huán)境下，資金為了達到最大逐利性的目的，才會愿意把資金留在估值風險較高的投資市場之中，否則并不愿意冒著高風險來實現(xiàn)資產增值乃至逐利的目的。

相比于海外市場，全球資本更愿意選擇成熟發(fā)達的市場以及發(fā)展速度較快的市場進行股票投資乃至實施資產配置的策略。究其原因，對于這一類資本市場，本身資本市場的穩(wěn)定性更強、經濟發(fā)展的程度較高，且自身具有一定的風險防御能力。與此同時，對于這一類投資市場，若處于低估值狀態(tài)，其投資吸引力以及投資價值也會更具優(yōu)勢，更容易受到全球資本的青睞。

目前，中國屬于全球第二大經濟體，中國股市則屬于全球前三大市值的股票市場，無論是規(guī)模體量還是市場影響力，都具有獨特的競爭優(yōu)勢。但是從股票市場的發(fā)展時間分析，中國股市目前僅有不到30年的發(fā)展時間，尚處于青年狀態(tài)，這與上百年歷史的美股市場等成熟市場相比，中國股市的發(fā)展時間還是顯得有所年輕，但這恰恰也是中國股市發(fā)展?jié)摿^大、發(fā)展前景較廣的真實寫照。

值得一提的是，與海外成熟市場相比，在中國股票市場中還具有一批股息率更高、發(fā)展?jié)摿Ω鼜姷纳鲜泄尽Ｈ欢谶@類上市公司處于估值底部區(qū)域時，往往更容易吸引資本的關注。需要肯定的是，與普通企業(yè)相比，優(yōu)質企業(yè)還會具備抗風險、抗周期的能力，而在負利率時代漸行漸近的背景下，優(yōu)質上市公司在投資吸引力方面更容易得到突出表現(xiàn)。

歸根到底，對于全球資本而言，一方面在于追求資本市場的持續(xù)穩(wěn)定性以及當?shù)亟洕h(huán)境的持續(xù)發(fā)展能力，另一方面則更偏愛于成熟發(fā)達市場以及發(fā)展程度較高的市場優(yōu)質資產與稀缺資產。在實際情況下，優(yōu)質資產以及稀缺資產本身還是具有較強的核心價值與核心競爭力，而從近年來A股市場乃至海外成熟市場的長期牛股中，我們也可以看到優(yōu)質以及稀缺上市公司的身影，這也是全球資本更偏愛的投資品種。