紙漿：闊葉套保介入，短期內盤面依舊維持震蕩

姚沁源

紙漿期貨自2019年6月10號起就步入了一個長時間的震蕩階段，目前從紙漿整體的基本面來看，依舊是處于一個高供給高庫存的狀態。我國2019年1-9月累計進口1981.7萬t，同比增加6.1%。青島和常熟的庫存雖然沒有明顯增加，但依舊維持在高位。相比年初紙漿經歷的快速下跌，目前階段紙漿下跌速度趨緩，持續在低位震蕩。后續很難再看到紙漿持續的較大幅度的下跌，因為針葉木漿絕對價格在歷史上來看偏低，漿價下跌的邊際速度走弱;下游方面紙價目前穩中有漲，紙廠利潤豐厚，下游消費起穩。

細分品種來看，針葉木漿基本維持供需平衡，來自針葉木漿自身的驅動并不明顯，反觀闊葉木漿進口量依舊較大，對整體漿價起到壓制作用。目前盤面相對針葉木漿現貨有一定的升水，且有時會給出無風險套利機會，可以進行買期貨拋盤面的操作來進行套期保值。目前針葉木漿與闊葉木漿現貨價差拉大，很多期現貿易商也會使用期貨工具進行闊葉木漿的非標的品套期保值，這使得整體盤面還受到闊葉木漿端套期保值的壓力。

綜上所述，紙漿未來可能依舊維持在一個區間內的震蕩走勢，整體依舊是處于一個高庫存，高進口的壓力之下。供給端國外出運依舊偏高，進口量較大;需求端紙廠測算利潤良好，紙漿來自紙廠的壓力并不大，但需求增速跟不上供給增速，長期來看供大于求的格局并沒有改善。

風險提示 原材料生產國例如智利、巴西、加拿大等國家如果出現生產或運輸控制，導致木漿發運數量減少，會使進口壓力緩解，從而有可能改變目前供大于求的基本面格局。后續持續關注國外的生產以及發運情況。