上無驅動下有支撐 震蕩局面尚難破解

李凍玲

2019年10月紙漿行情整體表現較弱，國慶后期貨盤面一路下跌，主力價格跌至4538元/t，接近前低，隨后觸底反彈。

基本面環比的惡化表現在供需均趨于走弱。供應端來看，一個是闊葉木漿主要供應國巴西已經連續幾個月減少發運量，而我國9月到港也出現同比、環比下降，尤其闊葉木漿環比下降幅度較大，推測11月到港壓力也較小。但這樣的供應并沒能導致庫存的下降，國慶后的2周我國主要港口庫存出現了較大幅度的增加，到10月底前才有所下降，主要是國慶期間延遲報關，此外的一個重要原因是需求端的走弱。尤其生活用紙表現不佳，下游加工廠在雙十一之前沒有很強的備貨積極性，導致成交差，造紙企業開工也有所下調，西南地區一些企業因為成本壓力停機，但較低的開工也沒能帶來庫存的下降，生活用紙企業仍然面臨較大的庫存壓力，不斷下調價格提升市場競爭力。文化用紙表現也較為平淡，較9月為春季教材的集中備貨表現走弱，雙膠紙和銅版紙的開工率也僅持平而已。

但鑒于走弱的基本面，紙漿價格依然沒有無底線的下跌，首先由于外盤的成本支撐，11月外盤船貨報價整體報平或報漲，主流針葉木漿價格590美元/t，折合人民幣成本在4700元/t，升水盤面。其次，高成本漿廠不斷傳出的檢修停產等消息，也在慢慢改變供應端的格局，所以一旦盤面跌到4500元/t附近的前低，會導致投機做多力量的出現。

小結 紙漿價格目前面臨著上下兩難的局面，向下有支撐，向上無驅動，所以底部震蕩格局或仍需保持一段時間。