白馬股遭遇“黑天鵝”怎么辦

董師傅

今年不斷有白馬股遭遇“黑天鵝”。所謂“黑天鵝”，英文名為Black swan，意指難以預測的意外事件，引起市場連鎖負面反應。亨通光電、三安光電、康美藥業……為何昔日價值投資青睞的對象一個接一個負面不斷呢？遭遇“黑天鵝”應當如何應對？

誤解式“黑天鵝”

貴州茅臺為公認的A股第一白馬股，純得不能再純的價值投資長線股，就在股價沖擊1000元大關時，爆出茅臺集團在集團層面設立銷售公司，引起諸多投資者嘩然，紛紛質疑集團要與旗下的上市公司爭利。

對于茅臺集團來說，集團層面設立銷售公司原本是一件喜事，但資本市場卻將其當成了一個變數。其實，集團層面的銷售公司重點針對團購、商超等終端客戶，與上市公司的原有銷售體系互為補充，談不上利空，更不要說上市公司的銷售部分貢獻的利潤不大。

這種誤解式“黑天鵝”對散戶影響較大，對機構影響較小，造成的影響不大，譬如中金將茅臺目標價上調25%至1250元，認為貴州茅臺經歷過不少波折，但始終為A股最牛個股，小風小雨不會干擾其成長。

造假式“黑天鵝”

如果碰到財務差錯，那“黑天鵝”的威力就巨大了。康美藥業因為財會計算錯誤多算了299億元貨幣現金，秋林集團黃金事業部被審計發現近32億元黃金存貨不知去向……這種明顯解釋不通或者解釋無法取信于人的公司，為資本市場大忌，因此必須回避。

以康美藥業為例，去年就有質疑，第一次出逃機會就在質疑階段，第二次出逃機會在年報發布前，年報證實財務問題后就遭遇連續暴跌。如果還沒有賣出，那等股價反彈到7.11元即可考慮了，那是一個重要的阻力位。

瑕疵式“黑天鵝”

多數公司面臨的負面新聞，既不是誤解，也不算造假，而是瑕疵，多見于民營企業。民營企業的上進心相對較大，敢于加高杠桿，在經濟順風順水的時候突飛猛進，而到了經濟轉型的時候就會暴露各種問題，典型的就是亨通光電、三安光電和東旭光電。

亨通光電爆出巨額預付款問題，三安光電爆出存量資金較高的同時存在較多有息借是否合理、應收賬款壞賬準備低于同業、研發投入資本化率較高等問題，而東旭光電爆出凈利潤率同比下降、凈資產收益率同比下降、現金流凈額同比下降等問題。

此類公司如果手中有硬貨，中長線還可以繼續持有，熬過經濟轉型期還會有下一個春天，當然短線是必須回避的。

本文僅代表個人觀點，跟本報無關。股市有風險，投資需謹慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。