產業結構對我國縣域金融發展的影響

彭大地

[摘 要]文章使用2013—2016年1863個縣（市）的縣域面板數據，從金融發展規模和金融發展效率兩個角度，分析產業結構對我國縣域金融發展的影響。實證結果表明，產業結構升級對我國縣域金融發展具有顯著的推動作用，但這種影響僅表現在發達地區，在欠發達地區并不顯著，且在社會福利水平更高和法治環境更完善的地區更為明顯。文章認為，縣域地區提升金融發展水平應從優化升級產業結構入手，從根本上改善金融行業自生能力;欠發達地區在推動地區產業結構升級的同時，更要重視提高產業發展質量。

[關鍵詞]金融發展;縣域經濟;產業結構

[中圖分類號]F832.7

1 引言

縣域經濟指在縣級行政區域內，以產業經濟為中心，以小城鎮為紐帶，以廣闊農村為腹地，以廣大農民為主體，區域性、層次性、網絡性、開放性的區域經濟系統。縣域經濟在我國國民經濟中占比高，基礎性強，對于我國經濟社會穩定、城鄉經濟持續健康發展意義重大。壯大縣域經濟是我國加快推進鄉村振興戰略、實現全面建成小康社會的重要任務。

受產業不確定性大、征信制度不完善、歷史政策疏離等因素的影響，縣域金融發展長期滯后于經濟增長。截至2016年年末，全國縣（市）戶籍人口共計9.89億人，占全國的71.52%，縣域地區生產總值為39.28萬億元，占全國國民生產總值的54.05%，但金融機構各項貸款余額僅為26.65億元，占全國的23.77%，縣域金融市場供給不足。金融無法發揮對實體經濟的服務作用，限制了縣域經濟的長遠發展。

產業結構反映國民經濟各部門的資源配置結構，是衡量地區經濟發展的核心變量。金融資本在本質上具有逐利性，金融發展依賴于地區產業的盈利能力和抗風險能力，提高金融發展水平應以產業發展為基礎，提高產業競爭力，改善金融機構自生能力。本文試圖從產業結構升級的角度解讀縣域金融發展，為促進縣域金融發展添磚加瓦。

2 文獻回顧

國內外金融發展領域的研究主要集中在討論金融發展和經濟增長的關系以及其影響機制。Raymond Goldsmith（1969）率先建立了衡量金融發展與經濟增長的理論模型，Levine和Zervos（1998）在此基礎上認為銀行機構發展水平和股市的流動性對經濟增長有很強的促進作用。借鑒國外的研究，談儒勇（1999）認為，我國金融中介的發展可以顯著推動國民經濟增長，后續學者的研究結論基本與之相同。部分學者注意到金融發展的城鄉差異，發現中國金融存在城市和農村之間相對獨立和分割的二元結構（張杰，2003）。溫濤等（2003）認為，1952—2003年，中國金融發展與農村金融增長顯著負相關。雖然在國家層面，金融發展對經濟增長具有促進作用，但受我國經濟金融的二元結構及工業和城市傾斜發展戰略等因素的影響，我國實際形成了以抑制農村金融為代價實現城市金融深化的局面（熊德平，2009）。近年來，國內學者利用最新數據實證研究發現，農村金融開始發揮促進經濟增長的作用，具有巨大的發展潛力（張榮，2017）。總體來說，農村金融問題仍待深入研究。

金融生態理論為研究金融發展的影響因素提供了大量理論依據。金融生態指影響金融業形成、生存、發展的所有因素之和（韓廷春，2008）。《中國城市金融生態環境評價》（李揚等，2005）從經濟基礎、地方金融發展、企業誠信等九個方面對金融生態外部環境進行了全面系統地描述。徐小林（2005）、王少華（2014）等學者也分別用經濟資本回報率、金融法律法規等變量衡量金融生態環境水平。實證方面，韓廷春（2008）利用ADF平穩性檢驗和Granger因果檢驗等方法分析了金融生態環境對金融中介、金融市場發展水平的影響。李猛等（2008）使用84個國家和地區的截面數據，從宏觀經濟、銀行體系、法律保護等變量分別對金融深度和金融寬度進行分析。皮天雷（2013）討論了社會資本、法治水平與金融發展的關系，發現法治水平和社會資本對地區金融發展存在相對局限的正效應，但上述研究結果的穩健性有待檢驗。由以上分析可見，關于金融發展的影響因素的理論框架已基本形成，但實證分析相對較少，研究范圍與研究方法有待完善。

國內早有學者關注產業結構和金融發展之間的關系。伍海華等（2001）指出，金融影響生產要素分配結構與資金存量結構，進而影響社會產業結構。林毅夫等（2003）認為，一國的金融結構主要內生于本國的要素稟賦結構和產業技術結構。從區域經濟的角度，楊勝剛（2007）認為，中部地區的經濟增長、產業結構優化與金融發展間有著很強的依賴關系，但金融部門與實體經濟部門未能形成有效互動。也有學者關注到產業結構變遷中發展質量的差異，王漢杰、溫濤等（2018）使用面板門檻回歸方法對我國縣域數據進行分析，認為非貧困地區三大產業比貧困地區更能發揮金融的減貧作用。

從研究方向來看，相關研究多側重于金融發展對產業結構的單向影響，而忽視了產業結構作為構成金融生態環境的關鍵要素對金融發展產生的影響;從研究對象來看，已有研究多關注于城市發展問題，而忽視了城市以外廣大地區金融發展的特殊性，以及發達地區與欠發達地區的差異性。本文采用2013—2016年全國1863個縣（市）的縣域面板數據進行實證分析，探究產業結構對縣域金融發展的影響，并基于地區發展程度差異進一步討論縣域金融發展的異質性問題，探討社會福利水平和法治環境的調節效應，為探索縣域金融發展優化路徑提供現實依據。

3 模型、變量與數據

3.1 數據來源

文章相關變量的數據來源均為《中國縣域統計年鑒（縣市卷）》。由于2013年起，中國縣（市）社會經濟主要指標統計口徑發生變化，為保證數據質量，只選用2013—2016年的數據進行分析，采用物理判別法刪除缺失數據與奇異數據，并消除價格因素影響。經處理，刪除西藏自治區全部數據，最終得到2013—2016年1863個縣（市）的平衡面板數據，樣本總量達7452個。

3.2 模型與變量設定

文章旨在分析產業結構對縣域金融發展的影響，參考韓廷春（2008）和方愛平（2011）的研究，設定如下計量模型：

其中，下標i表示縣（市），t表示年份，r表示省份。因變量Fini，t代表金融發展水平，核心解釋變量Indusi，t代表產業結構，Xj，i，t代表控制變量，控制核心變量以外其他因素的影響，εi，t代表不確定性影響。Di，Dt分別表示個體固定效應和時點固定效應。為控制省份差異對縣域經濟金融的影響，加入Dr作為省份虛擬變量。

對金融發展水平的衡量，現有研究一般選擇規模、效率和結構三個指標。但對于縣域層面來說，金融結構指標的測算意義不大，因此本文只選用金融效率和金融規模兩個指標反映金融發展水平，分別用Fin_effi，t和Fin_scai，t表示。借鑒已有研究思路并考慮到數據質量與可得性，選取經濟基礎、人力資本、財政收入和固定資產投資作為控制變量，分別用Gdpi，t、Edui，t、Poli，t、Invi，t表示。最終回歸方程如下：

納入回歸的變量及指標解釋如表1所示。

4 實證分析

4.1 基準回歸

基于方程（1）、（2）的全樣本基準回歸結果分別如表2、表3所示。其中，模型（1）、（2）中控制了個體和年份固定效應;為避免因遺漏省份層面控制變量而影響實證結果，模型（3）、（4）中控制了省份和年份固定效應;模型（1）、（3）中只加入核心解釋變量Indus，（2）、（4）中進一步添加了Gdp、Edu、Pol、Ins四個控制變量，控制其他因素對縣域金融發展的影響。如表3、表4所示，所有回歸中Indus前的系數均顯著為正。

從結果來看，產業結構升級對縣域金融發展的效率提升與規模擴大都具有顯著的促進作用。控制年份、省份以及其他控制變量的影響，縣域產業結構升級系數每提高1，金融發展效率提高0.339，金融發展規模擴大0.67。

不同產業對地區金融發展影響不同。第一產業自身資本有機構成低，對資金的需求小，加之產業風險大、不確定性大、資本收益率低，使得第一產業吸收金融機構貸款的能力較差。此外，我國農業現代化尚未普及，農村地區基礎設施差，農產品市場價格波動較大，加劇了金融機構與第一產業的背離趨勢。第一產業比重過大會限制地區金融發展。

第二、第三產業資本有機構成高，資金需求大，資本收益率高，適合金融行業發展。第三產業對金融服務的資金規模、風險管理、產品服務多樣化等方面也有更高要求，有利于金融發展深化。此外，第三產業可以有效轉化社會剩余勞動力，提高居民收入水平，提升人口素質，改善金融生態環境。總體來說，第二、第三產業比重提高有利于地區金融發展。

采用縣域人均貸款余額作為衡量縣域金融發展水平的替代指標進行穩健性檢驗。與以上兩個金融發展指標類似，地區人均貸款余額在一定程度上可以反映地區的貸款規模以及金融體系將儲蓄轉化投資的效率。回歸結果中

受篇幅限制，此處沒有報告回歸結果。Indus前系數均顯著為正，加入控制變量后系數的顯著性有明顯提高，與基準回歸結果一致，實證結果是穩健的。

選用縣域產業結構升級指數的滯后一期項作為工具變量，進一步討論內生性問題。回歸結果中Indus前的系數的符號和大小與基準回歸結果基本一致。此外，Sargan檢驗結果表明，模型不存在過度識別問題。由此可見，考慮內生性后，文章的基準回歸結果依然穩健。

4.2 異質性分析

從描述性統計中可以發現，不同縣（市）的經濟基礎和金融發展水平差異巨大，產業結構與金融發展的協同作用在不同縣域可能存在差異。文章進一步分析縣域異質性問題，將縣（市）按照縣域地區生產總值由高到低排序，選取前12的樣本為發達地區，選取后12的樣本為欠發達地區，分別對兩個樣本進行回歸。回歸結果如表3所示。

發達地區Indus前回歸系數的符號與全樣本一致，證明產業結構升級對發達地區縣域金融發展具有顯著的促進作用。但欠發達地區的回歸結果中，產業結構與金融發展的協同效應并不顯著，產業結構升級無法對欠發達地區縣域金融發展產生顯著的促進作用。這可能與欠發達地區產業發展質量落后有關。

欠發達地區經濟基礎薄弱，信息阻隔，人力資源匱乏，尚未建立起具有地區競爭力的優勢產業。其中，第一產業集約化程度低，農業現代化進程緩慢，缺少發揮自身資源稟賦優勢的特色農業，無法形成與金融發展的協同效應。第二產業受限于欠發達地區內外發展條件的劣勢（如公共基礎設施不完善，企業經營環境與投融資環境差，資金、技術、人才等生產要素稀缺），產業發展質量較差，無法發揮對金融發展的推動作用。此外，欠發達地區發展第三產業的過程中具有一定的盲目性，同質化現象嚴重，市場供需不均衡，缺乏可持續發展的潛力，同樣難以提升金融資源利用效率。

4.3 進一步討論

4.3.1 社會福利水平的影響

就縣域地區而言，社會福利水平對金融發展的改善主要體現在兩個方面：一是降低居民生活成本，提高消費能力;二是為居民提供社會保障，強化風險承受的能力，提高收入預期。產業結構升級能夠提高居民收入，改善居民生活水平，進而促進金融發展，在社會福利水平更高的地區，這種影響應該表現得更為強烈。

為驗證是否在社會福利水平更高的地區，產業結構升級的邊際影響更強，文章在基準回歸中加入表示社會福利水平的變量（Welfare），以及該變量與產業結構的交互項（Indus×Welfare）。借鑒姜揚（2009）的做法，選用各省（市）民生性財政支出與地區生產總值的比值衡量縣域所在地區的社會福利水平，其中民生性財政支出包括教育支出、醫療衛生與計劃生育支出以及社會保障與就業支出，相關數據均來自《中國財政年鑒》和《中國統計年鑒》。所得回歸結果中，以Fin_eff和Fin_sca為因變量的交互項前系數均顯著為正，表明在社會福利水平更高的地區，產業結構對金融發展產生的影響更為強烈。

回歸結果也驗證了產業結構升級可以通過居民層面的渠道影響縣域金融發展。

4.3.2 法治環境的影響

鄭志剛等（2010）的研究表明，地區法治環境越完善，該地區對投資人的權利保護將越充分，該地區銀行信貸等金融業務的規模將越大，從而整體的金融發展水平越高。那么，完善的法治保障將有助于發揮產業結構升級對縣域金融發展的促進作用。為驗證這一觀點，在基準回歸的基礎上加入表示法治環境的變量（Law），以及該變量與產業結構的交互項（Indus×Law）。選用各省每萬人律師數衡量縣域所在地區的法治環境，相關數據來自各省（市）統計年鑒。

回歸結果中，以Fin_sca為因變量的回歸中交互項系數5%的顯著性水平下為正，而以Fin_eff為因變量的回歸中交互項系數并不顯著，即法治環境在產業結構與金融發展規模之間存在正向調節效應，而在產業結構與金融發展效率之間不存在調節效應。實證表明，完善的法治環境有利于發揮產業結構對縣域金融發展的促進作用，但這種影響對金融發展效率并不顯著。

5 結論與政策建議

“郡縣治，天下安”，縣域經濟對于國民經濟發展意義重大。全面提升金融發展水平，充分發揮金融對實體經濟的服務作用，是縣域經濟在現階段的新的發展要求。文章主要研究結論如下：第一，產業結構升級對我國縣域金融發展具有顯著促進作用，隨著產業結構中第二、第三產業所占比重提升，地區金融發展效率和規模會得到顯著提高，且這種影響在社會福利水平更高和法治環境更加完善的地區更為強烈。第二，欠發達地區產業結構升級對縣域金融發展沒有顯著的促進作用，相比而言，發達地區可以較好地發揮產業結構與金融發展的協同效應。

結合以上研究結論，文章提出如下政策建議：

首先，縣域地區助力金融發展不能只著眼于金融主體層面，而應該更多關注地區實體經濟的發展。部分地區依靠豐富金融產品形式、普及金融宣傳教育等手段發展金融，但受地區產業的限制而難以取得理想效果。金融發展首先依賴于實體經濟的發展，實體經濟沒有盈利能力與資金需求，金融體系便沒有自生能力，地區金融也就無法健康快速發展。

其次，縣域地區應適當加大民生性財政投入力度，落實健全社會保障體系，改善和提高地區司法部門的服務質量和效率，為金融發展提供良好的外部環境保障。例如，建立和完善新農村合作醫療制度和新型農村社會養老保險制度;在區域內加強普法教育，嚴格依法，加強監督等。

最后，欠發達縣（市）不應盲目推進產業結構升級，而應重點關注產業質量。隨著國家脫貧攻堅任務期限的臨近以及互聯網時代背景下產業升級路徑的不斷清晰，各地區都想借此東風在經濟上取得質的突破，但也難免出現急于求成、盲目跟風、產業同質化嚴重等問題。各地區應從經濟社會、地理區位、資源條件等角度認真考察地區特點和優勢，充分發揮地區比較優勢，走特色發展之路。

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