淺議私募股權投資財務盡調的問題及應用策略

段會龍

摘?要：我國金融市場的不斷完善推動了投資模式的多元化發展，私募股權投資是目前較為常見的一種風險投資方式，主要通過對具有較大潛力的企業，在其非上市階段進行投資，再在上市后賣出股權的模式來獲得高回報。雖然企業可以通過聯合其他出資人共同投資的方式降低投資風險，但這種投資方式的風險依然較高，這就要求投資企業在私募股權投資時做好財務盡調工作。基于此，本文首先對財務盡調做了簡單概述。再對現階段私募股權投資中財務盡調工作中存在的問題進行分析，最后針對性地提出優化策略。

關鍵詞：私募股權投資;財務盡調;優化

一、概述

財務盡調是指在投資活動或者商業方案中所做的財務風險調查，通過搜集投資活動項目數據，對投資公司的資產負債情況、盈利能力、現金流等情況進行分析，識別其中存在的風險的過程。一般來說，投資人在與擬投企業達成初步的投資意向后，會對被投資企業進行一系列與投資有關的現場財務調查、資料分析、數據預測等。財務盡調一般運用在投資、并購等資本運作活動中，盡調除了看數據也得分析數據，財務指標的分析，核心是比較：跟行業平均水平比較，可以看出好壞;跟企業自身幾年數據比較，可以看出變好還是變壞，為投資企業提供有效的報告信息。

二、財務盡調在私募股權投資應用中的問題

（1）前期調研不到位，數據信息和實際有偏差

私募股權投資的對象一般是非上市企業，從當前我國企業信息披露情況來看，非上市企業經營信息的披露較為簡單，多數企業現有公布的數據信息并不能反應出其真實的經營情況，而非公開的財務數據，常存在篡改、美化風險，投資企業得到信息不夠準確、全面。然而在實務中，部分投資企業完全依靠財務盡調分析結果來執行投資行動，一旦擬投資企業為了得到融資而刻意隱瞞重要財務信息，勢必會影響到投資企業的投資效益，甚至還可能接管“爛攤子”，擬投資企業上市遙遙無期，投資回收期漫長。而部分企業雖然較為客觀的應用財務盡調分析報告，但受人員能力、財務盡調模式等多方面因素的影響，企業財務盡調只局限在擬投資企業所提供的財務數據、企業發展戰略等相關信息上，相對忽視了行業、市場等其他方面信息，導致財務盡調結果和實際情況存在一定偏差，加大投資風險。

（2）財務盡調分析手段單一

目前，財務盡調的數據分析程序、審閱流程雖然較為嚴格。但在實際工作中，由于所需財務盡調數據的龐大性和復雜性，財務盡調人員多數會偏向于資料審核，審核方式也主要以數據統計分析為主，方式較為單一，很少考慮擬投資企業人員、所合作客戶等的意見，或者對訪談信息提煉不足，財務盡調依舊以純粹的報告資料為主，若想從資料數據直接挖掘到較為真實的擬投資企業發展情況、經營信息等，難度較大，且對財務盡調人員的分析綜合能力提出了很高的要求。就現階段來看，單從資料分析很難獲得較為全面、真實的擬投資企業經營情況，潛在的風險難以有效識別，給投資企業帶來了較大的損失可能性。

（3）事務所分析報告偏審計而咨詢性不強

通常投資單位在對其所看好的企業進行投資前，會選擇專業的會計事務所來進行財務盡調，相比企業個人財務分析能力而言，專業的財務盡調團隊可以提供更為專業的技術。但一方面，投資企業對審計和財務盡調的理解不夠全面，部分管理者認為已經有審計團隊給出了相關數據，就沒有必要派自己的財務人員進行盡調。然而，審計工作以企業以往經營數據為主，注重前期財務數據的真實性，只能反映出當前企業的價值，難以準確預測企業未來價值，報告分析較為片面。另一方面，不同事務所的財務盡調能力也有所區別，而且同審計工作需遵循審計準則要求不同，財務盡調的工作范圍主要取決于投資客戶的需要，其所充當的也是顧問一角，若事務所在財務盡調中只以客戶要求為主，未能從專業的角度提出盡調意見，對擬投資企業財務風險、盈利能力預測等的判斷不夠全面、科學，財務盡調職能作用未有效發揮。

三、強化財務盡調在私募股權投資中應用的策略

（1）做好前期調研，采用多元化分析方法

一方面，投資企業應加大前期調研力度，拓展數據范圍。投資方財務部門應采用多元化的分析方法，包括比例分析法、結構分析法、趨勢分析法等，對擬投資企業資產負債表、利潤表和現金流量表等進行全面分析，比對往期經營數據，尤其是對于財務指標波動較大的年度，探究其波動的原因。此外，投資方還需要對擬投資企業所處行業、地區政策等進行分析。一般地，針對擬投資企業，投資者一方面應橫向分析同業企業經營情況，了解其行業發展動向，明確擬投資企業在行業中的發展前景。另一方面，投資方還應縱向分析擬投資企業上下游整個產業鏈的發展信息，分析擬投資企業的發展潛力，估量擬投資企業未來的盈利情況，較為準確的預測企業價值。同時，通過多層面數據信息的分析，能夠對擬投資企業所提交的數據準確性有明確的認知，盡可能規避投資風險，幫助投資方在預定期限內獲得預期收益。

（2）有機結合現場調查和內部訪談，全面掌握公司狀況

除基礎的文件材料外，在財務盡調工作中，還應加強現場調查力度，還需積極開展現場調查工作，針對不同時期的財務盡調，找準風險點。比如對于生產制造企業，在其旺季，應實地觀察生產車間的運行情況、實際生產情況、銷售量以及庫存管理等情況，確定企業所提供的其盈利能力是否屬實。同時，投資方還應重視內部訪談，分層級選擇擬投資企業的員工，從企業文化、制度管理、財務工作支持力度等多方面來評估擬投資企業的管理現狀，并進一步延伸到對企業經營情況的分析。而且投資方還可以從擬投資企業的客戶、合作者等角度入手，了解擬投資企業信譽、貨物實際銷售量等，以此來對擬投資企業提供的財務數據、經營信息等進行檢測性分析，確保財務盡調報告的有效性。此外，為盡可能減少訪談所耗費時間，財務盡調人員應在前期做好訪談準備工作，包括訪談內容、訪談對

象的選擇以及訪談時間等，提高訪談效率。

（3）科學選擇會計事務所，做好財務盡調內容溝通工作

同審計工作不同，財務盡調工作開展的范圍并沒有明確的要求，基本以投資企業或投資方客戶的需求為主，所以在實際管理中，投資方應在綜合成本、專業度等多方面因素的基礎上，選擇業內專業水準較高的事務所，邀請經驗豐富的財務盡調團隊來科學開展財務盡調工作。同時，投資方還應就財務盡調內容和財務盡調團隊做好溝通工作。一般來講，事務所關注的內容多為企業所處行業、發展階段以及往期投融資活動等，和投資方所關注的盈利水平、未來盈利能力等有所不同，若一味依賴財務盡調團隊，則所得財務盡調報告難符合投資者需求。所以為了提高財務盡調工作效率，投資企業應在事前就其所需結果和事務所進行協商，就財務盡調內容達成共識。同時，對于財務盡調團隊提供的報告，投資方應及時對其中披露的投資風險、重大問題等和團隊進行溝通，確認風險并調整財務盡調分析報告，使其符合投資企業需求。

四、結語

我國金融市場的不斷完善推動著私募股權投資的規范化發展，尤其是我國企業的快速發展以及從勞動密集型向資金密集型的快速轉換，私募股權投資的應用越加廣泛，這也使得當前財務盡調問題也越發突出，加強財務盡調分析效率迫在眉睫。對于投資企業而言，財務盡調的優化能幫助其規避私募股權投資中的大部分人為風險，提高投資可行性。同時，財務盡調的優化也能規范擬投資企業提供真實有效的財務信息，進而推動私募股權投資市場的完善。

參考文獻

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