知識產權證券化零突破后怎么走

操秀英

似乎一夜之間，說了很多年的知識產權證券化突然真的來了。3月28日，在國家知識產權局、中國證券監督管理委員會等部門的指導下，我國獲批的首支知識產權證券化標準化產品“第一創業-文科租賃一期資產支持專項計劃”在深圳證券交易所成功發行。

此外，不久前印發的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出，要開展知識產權證券化試點。廣東省的《支持自由貿易試驗區深化改革創新若干措施分工方案的通知》也提出，支持在有條件的自貿試驗區開展知識產權證券化試點。

“知識產權證券化是對資產證券化的發展和創新，將知識產權這種資產證券化了。”橫琴國際知識產權交易中心有限公司總經理季節表示。

季節說，廣義的資產證券化指某一資產或資產組合采取證券資產這一價值形態的資產運營方式，而狹義的資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券（ABS）的過程。

對此，北京曠視科技有限公司知識產權總監趙禮杰表示，知識產權證券化是指以知識產權未來預期收益為支撐，通過發行市場流通證券進行融資的融資方式。相較于傳統的資產證券化，其最大特點在于基礎資產不再是實物資產，而是無形的知識產權。知識產權證券化實現了知識產權在資本市場的價值轉化，為資本“脫虛入實”直接進入創新領域打通了一條高效率、低成本的導流渠。

“作為一種重要的金融創新，知識產權證券化對于建設多層次金融市場、發展自主知識產權具有重要意義。”季節說。

國專知識產權評估認證中心有限公司的一份報告顯示，知識產權證券化公認的最早事件發生在1997年：美國著名搖滾歌手大衛·鮑伊由于短時間內缺少流動資金，于是通過在美國金融市場出售其音樂作品的版權債券，向社會公眾公開發行了為期10年利率為7.9%的債券，為個人的音樂發展之路募集資金5500萬美元。

這一融資行為大獲成功，也被認為是世界上第一起典型的知識產權證券化案例。此后，知識產權證券化逐漸延伸至電影、音樂、專利、商標等領域。

2003 年初，服飾品牌Guess以14件商標許可使用合同為基礎發行了7500萬美元的債券，為期8年，由JP摩根證券包銷。2005年，哥倫比亞大學與美國知名生物制藥公司Pharma合作，將該公司研發的13種藥品專利作為資產池，在資本市場共籌集資金2.27億美元。

有數據顯示，1997年至2010年間，美國通過知識產權證券化進行融資的成交金額就高達420億美元，年均增長幅度超過12%。

“我國提知識產權證券化也至少有10年了。”季節說，近年來更是將其作為一項重點任務來推進。

“我國各類知識產權的數量越來越大，如何有效運營成為重要課題。同時，中小企業融資難的問題也一直沒有解決，廣大中小文化科技企業的知識產權轉化需求日益迫切，知識產權融資正成為中小企業重要的融資手段，因此，知識產權證券化成為探索途徑之一。”季節分析，無形資產在企業資產價值中的比重在近20年中大約從20%上升到70%，知識資產逐漸取代傳統的實物資產而成為企業核心競爭力所在。

近年來，雖然知識產權的維權狀況得到很大改善，但迄今為止，我國知識產權證券化的案例屈指可數——2015年，北京市文化科技融資租賃公司作為發起人，以底層資產租賃標的物全部知識產權，發起資產證券化產品，實現我國知識產權證券化零的突破;去年底，我國首單知識產權ABS供應鏈項目成功發行。

“這確實是一項比較難推進的工作。”季節認為，根本原因是，與房屋等資產不同，知識產權不是一項獨立的資產，其價值依附于公司、運營人、運營方式等其他多種因素。

季節分析，一項專利在不同公司，以不同方式運營的價值可能相差巨大。“目前國際上知識產權證券化的主要形式是傳統的資產證券化ABS，這種形式指的是被證券化的資產未來會有可預期的、較穩定的收益，在知識產權領域，它可能比較適合商標、版權，但對專利來說可操作性不強，因為專利的收益沒法預期、穩定。”

一名知識產權從業人員分析，我國每年專利產出量雖大，但真正經得起訴訟和市場檢驗的優質專利還不夠多。“被證券化的資產需按特定標準進行嚴格篩選，需要有清晰權利范圍、法律效力等，能獲得投資者認可的優質資產池缺乏基礎，同時，專利資產的現金流穩定性、信息披露的特殊性等，也都考驗著知識產權證券化的發展。”

“總之，知識產權資本化、證券化工作在我國仍處于初級發展階段，無論是跨領域的人才、成功的經驗與案例等，還是制度建設和理論建設，都有很多工作亟待探索和完善。”該從業人員表示。

“相比于ABS，我認為知識產權這種資產更適合WBS（整體業務資產支持債券），這種模式是將企業的整體運營資產作為基礎資產， 以其產生的現金流作為支持發行的證券化產品。”季節闡述道，簡單說，就是將某公司的知識產權打包上市，強制將這部分資產與公司整體收益掛鉤，解決穩定的現金流問題，具體操作起來肯定沒這么簡單，需要一系列的制度設計。

作為國家“1+2+20+N”知識產權運營體系重要組成部分，橫琴國際知識產權交易中心承擔著國家知識產權運營公共服務平臺建設及金融創新（橫琴）試點平臺的建設運行重任。“我們在設計知識產權證券化的WBS產品，已經探索了好幾年，希望通過知識產權同行的共同努力，能盡快成立一個國家級知識產權證券交易市場，讓知識產權證券產品成為一種股票，讓機構、個人投資者都能參與其中。”季節說，“我們會設計相對科學合理的機制，在保證投資者利益的基礎上，真正激活企業知識產權這項無形資產，讓知識產權運營進入良性循環。”

“為更好推進知識產權證券化，當務之急是建立一套科學的知識產權價值評估體系，并做好知識產權評估相關人員的培訓工作。”趙禮杰認為。“市場需求挺大的，隨著監管部門標準、規則的明晰和配套措施的落地，會有越來越多的參與者朝著證券化的方向去完善知識產權的評估、信息披露等。”前述知識產權業內人士表示。（據《科技日報》）