2018年債券市場十大新聞

一、地方政府債券發行市場化改革持續深化

市場觀點：2018年，地方政府債券發行規模達4.17萬億元，制度體系逐步健全，發行市場化改革持續深化。一是完善發行機制。地方債發行定價的市場化程度提升，財政部明確要求不得采取“指導投標”“商定利率”等非市場化的方式干預定價，同時提升地方債信息披露程度。地方債彈性招標規程發布，公開承銷方式發行啟用，發行機制更加靈活便利。二是完善專項債體系。地方政府棚戶區改造專項債券問世。《國務院辦公廳關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》（國辦發﹝2018﹞101號）出臺，要求完善地方政府專項債券制度，支持在建項目和補短板重大項目資金需求。三是豐富投資者類型。國務院提出支持外資金融機構參與地方政府債券承銷，相關要求得到及時貫徹。上海市政府在地方債發行中引入兩家外資銀行加入承銷團。此外，人民銀行、財政部、銀保監會聯合發布通知，明確地方債可在銀行間市場開展柜臺業務，進一步拓寬了地方債投資渠道。上述改革措施有利于促進多層次債券市場建設，加強市場化約束，豐富投資者選擇。

市場期望：2019年將進一步加大專項債券發行力度，完善地方債管理機制，提升地方債市場化水平，加強地方債券市場建設和風險防范。

二、公司信用債券市場創新助力實體經濟發展

市場觀點：?2018年信用債市場持續深入推進創新發展，進一步服務實體經濟。一是民營企業債券融資支持工具初見成效。國務院常務會議決定，運用市場化方式支持民營企業債券融資。人民銀行引導設立民營企業債券融資支持工具，為民營企業發債提供增信支持，是央行“三支箭”的重要組成部分。交易所市場發行首批紓困專項公司債，幫助上市公司化解股權質押風險。二是積極支持優質民營企業發債融資。國家發展改革委表示支持信用優良、經營穩健、對產業結構轉型升級或區域經濟發展具有引領作用的優質民營企業發行企業債券，將對債券資金用途實行正負面清單管理，鼓勵將債券募集資金用于國家重大戰略、重點領域和重點項目。中央結算公司支持首只民營優質企業綠色債券成功發行。三是持續推進信用債券支持補短板建設。《關于發展數字經濟穩定并擴大就業的指導意見》（發改就業﹝2018﹞1363號）指出加大融資政策支持力度，穩步擴大創新創業公司債試點規模。

市場期望：進一步加強信用債市場改革創新，完善社會信用體系建設，提升服務實體經濟的功能和水平;通過向社會資本融資，及時向有需求、符合標準的民營企業“輸血”，幫助企業擺脫困境;同時有序推動債務出清和“僵尸企業”出清，避免發生系統性風險。

三、中國綠色債券國際影響力持續上升

市場觀點：2018年，中國綠色債券市場持續發展，國際合作穩步推進，國際影響力不斷提升。一是綠色債券市場基礎設施創新合作。中債金融估值中心有限公司在盧森堡證券交易所發布“中債-中國綠色債券指數”“中債-中國綠色債券精選指數”“中債-中國氣候相關債券指數”等中債綠色系列債券指數。上海證券交易所與盧森堡證券交易所啟動綠色債券信息通，納入上海證券交易所交易的綠色公司債券。二是綠色債券合作勢頭進一步加強。中國金融機構海外綠色債券發行逐步走向常態化。工商銀行倫敦分行發行16億美元等值雙幣種綠色債券，成為倫交所上市債券中規模最大的一只綠色債券。建行發行首筆境外綠色債券及美元可持續發展債券。《中國-中東歐國家合作索菲亞綱要》提出，探討開展人民幣融資及發行綠色金融債券合作，將綠色金融融入中東歐建設。上述舉措向國際展示了中國綠色金融領域建設成果，進一步提升了中國綠色債券的國際影響力。

市場期望：進一步通過政策工具指引和鼓勵企業與金融機構積極發展綠色金融，夯實認證標準和持續披露，推動政策激勵措施。推動國內外綠色金融標準交流，鼓勵境內金融機構參與國際綠色金融市場，也鼓勵國際綠色資本參與國內綠色金融建設。完善綠色債券管理機制，引領國際綠色投融資市場建設。

四、柜臺債券市場持續擴容

市場觀點：2018年商業銀行債券柜臺業務持續發展，柜臺交易品種和承辦機構持續擴容，柜臺服務中小投資者的潛力得到進一步釋放。一是長期限國開債登陸柜臺市場。國開行發行350億元金融債券，覆蓋境內銀行間債券市場、柜臺市場以及“債券通”發行渠道，分為1、3、5、7、10年期等關鍵期限，這是國開債長期限品種首次亮相柜臺市場，為柜臺投資者提供更為靈活多樣的投資選擇。地方債上柜也得到明確規范和支持。二是柜臺市場拓寬承銷渠道。國家開發銀行新增交通銀行、招商銀行等5家柜臺債承辦銀行，政策性金融債首次登陸股份制商業銀行和農村金融機構。2018年末參與柜臺市場的中小投資者開戶超過2000戶。

市場期望：進一步拓寬政策性金融債籌資渠道，優化投資者結構，構建多層次債券市場體系。推進發行人、市場機構的深度合作，提升柜臺服務與支持水平，支持市場主體業務創新，推動柜臺業務發展。

五、資產證券化市場促創新、防風險

市場觀點：2018年，資產證券化市場規模繼續擴容，發行突破2萬億元，存量超2.6萬億元，制度體系逐步完善，基礎資產類型更加多元化，產品結構不斷創新。一是住房抵押貸款支持證券（RMBS）創新提速。興業銀行發行市場首只通過“債券通”機制引入境外投資者的RMBS產品。交行發行市場首單基于區塊鏈技術的RMBS產品。二是住房租賃資產證券化穩步推進。《關于推進住房租賃資產證券化相關工作的通知》（證監發〔2018〕30號）發布，明確了開展住房租賃資產證券化的基本條件、優先和重點支持領域、住房租賃資產證券化的工作程序，并加強住房租賃資產證券化的監督管理。三是完善證券化風險管理。滬深交易所均發布《資產支持證券存續期信用風險管理指引（試行）》，以期建立覆蓋資產支持證券存續期全過程和市場參與各方的持續性、常態化信用風險管理機制。

市場期望：引入政策性機構安排，有效擴大信貸資產支持證券的規模;繼續支持住房租賃、基礎設施、優質商業物業資產證券化，積極穩妥發展供應鏈金融，研究推進公募REITs;引入多元化投資者，推動明確稅收中性政策。同時，關注企業資產證券化的基礎資產風險、信用風險和中介風險，促進證券化市場持續健康合規發展。

六、國債期貨市場建設持續完善

市場觀點：2018年國債期貨市場在品種和交易機制均有新的舉措。8月，2年期國債期貨品種在中國金融期貨交易所掛牌上市，這標志著我國基本形成覆蓋短中長期的國債期貨產品體系。2年期國債期貨的上市，有助于提高現貨流動性，完善國債收益率曲線結構，滿足市場的多元化利率風險管理需求，激活短端國債品種的交易。同時由于信用債券多是短期限品種，2年期國債期貨的推出也會促使大量信用債定價效率顯著提升。此外，中國金融期貨交易所啟動招募國債期貨做市商，以進一步提升市場運行質量。

市場期望：不斷完善國債期貨品種，并進一步完善國債期貨交易機制，建立健全國債期貨做市商制度，豐富投資者類型，增加期現貨市場的擬合程度，發揮國債期貨市場的避險功能等積極作用。

七、債券市場統籌監管進一步加強

市場觀點：2018年，國務院金融穩定發展委員會提出要建立統一管理和協調發展的債券市場，債券市場統籌監管迎來重要舉措。一是加強信用評級行業統一監管。人民銀行、證監會聯合發布公告，圍繞逐步統一銀行間和交易所債券市場評級業務資質、加強對信用評級機構監管和監管信息共享、推進信用評級機構完善內部制度、統一評級標準、提高評級質量等進行規范。二是建立統一的債券市場執法機制。人民銀行、證監會、國家發展改革委聯合發布《關于進一步加強債券市場執法工作有關問題的意見》，明確由證監會依法對債券市場違法行為開展統一的執法工作，并強調強化監管執法，加強協同配合。上述舉措為推動債券市場統一規范運行夯實了基礎。

市場期望：統一監管尺度和標準將有助于改善市場分割、監管套利等問題，提高債券評級機構的評級水平和服務質量。未來在承銷商業務資質、信息數據公布、信息披露標準以及違約處置流程規范等方面進一步統一標準，加強監管部門的協調配合，促進債券市場的互聯互通和健康發展。

八、熊貓債管理制度升級

市場觀點：為促進銀行間債券市場對外開放，規范境外機構債券（又稱“熊貓債”）發行，人民銀行聯合財政部發布《全國銀行間債券市場境外機構債券發行管理暫行辦法》。該項制度是我國2005年推出熊貓債以來首部系統性的熊貓債發行管理辦法，對熊貓債的監管主體、發行主體、中介機構、信息披露和會計準則方面提出明確規定。境外機構在銀行間債券市場發行債券的制度安排進一步完善，有利于進一步提高中國債券市場的國際化水平。

市場預期：探索推進熊貓債市場建設，完善配套制度，完善投資者保護機制，積極引進資質較好的境外機構在我國國內發行熊貓債，支持人民幣資產的跨境使用，支持“一帶一路”等重大項目推進，支持綠色發展等重要領域的市場功能提升。

九、人民幣債券在對外開放中漸成重要避險資產

市場觀點：2018年，境外機構持有境內人民幣債券大幅增長，成為全球市場波動中的重要避險資產，年末存量超過1.7萬億元，其中境外的國債持有量已超過可流通國債存量的8%。債券市場基礎設施進一步完善，人民幣債券跨境擔保應用不斷豐富，外匯交易中心與彭博公司通過交易平臺連接支持境外機構投資者進入銀行間債券市場，“債券通”全面實施DVP結算自動化，配置人民幣債券資產更加便利。為推動更高水平對外開放，鼓勵和吸引境外資本參與國內經濟發展，對境外機構投資境內債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業所得稅和增值稅。

市場期望：進一步與境外債券市場建立聯合工作機制，在尊重各自市場監管要求和業務模式的前提下，探索更低成本、更富效率的跨境債券投資服務，支持中國債市實現更深層次和更高水平的開放。

十、中債估值中心打造全球品牌人民幣債券指數

市場觀點：2018年，中債價格指標體系不斷完善，促進了債券公允價格形成和市場透明度的提升，成為相關財政政策與貨幣政策實施的重要參考指標，有效地配合利率市場化和人民幣國際化進程。中央結算公司的子公司——中債金融估值中心有限公司發布中債-SDR人民幣三個月固定期限利率指數和中債-金融機構人民幣超額存款準備金利率指數，作為世界銀行人民幣投資的業績參考基準，同時為國內外投資者提供可以衡量持有人民幣資產收益水平的基準指數。繼彭博宣布將逐步把以人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數后，中債金融估值中心有限公司與境外信息商IHS?Markit在上海聯合發布中債iBoxx指數，是第一只運用中國債市基準價格打造發布的全球品牌人民幣債券指數，向境外投資者提供一整套指數指標和成分券指標。中債金融估值中心有限公司向境外投資者發布“中債-境外機構投資指數”，這是中國銀行間債券市場首個針對境外機構投資者編制的指數，將為境外機構投資者參與中國債券市場提供最權威、最客觀的業績比較基準。

市場期望：切實發揮好境內金融市場基礎設施的作用，全面深度參與中國債券市場創新發展，進一步助推中國債券市場對外開放，增強上海國際金融中心的定價力、影響力和輻射力。

（以上由《債券》雜志編輯部聯合市場專家評定）

責任編輯：劉爽??印穎