債券收益率整體下行 交易量大幅增長

尹昱喬 王雨楠

2019年7月，美國新增非農就業人數不及預期，失業率有所上升，消費價格指數（CPI）漲幅上升至1.8%，制造業采購經理指數（PMI）下滑至51.2%。美國經濟增速繼續放緩，美聯儲下調聯邦基金利率25個基點。歐元區方面，調和CPI同比增速降至1.1%，制造業PMI下滑至46.5%，制造業衰退拖累經濟增長，歐洲央行明確釋放降息信號。國內宏觀經濟方面，CPI同比漲幅上升，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降，制造業PMI小幅回升，進出口貿易總值增長;貨幣市場利率上行，債券收益率整體下行，中債-新綜合價格指數上漲;債券市場交易量大幅增長，發行量同比保持增長，債券存量同比增長明顯。

宏觀經濟情況

（一）美國就業下滑、通脹走高，歐元區制造業拖累經濟增長

7月，美國新增非農就業數量為16.4萬人，低于預期的16.5萬人和前值的19.3萬人;失業率為3.7%，略高于市場預期的3.6%，與上月持平。物價方面，CPI同比上漲1.8%，高于預期的1.7%和前值的1.6%;核心CPI同比上漲2.2%，高于預期的2.1%和前值的2.0%。ISM美國制造業PMI為51.2%，低于市場預期的52.0%和前值的51.7%。ISM非制造業PMI為53.7%，同樣低于預期的55.5%和前值的55.1%。7月美國就業數據不及預期，失業率有所升高，通脹壓力同比漲幅擴大，且制造業和非制造業的PMI都不及預期和前值，表明經濟增速繼續放緩。美聯儲于8月1日將聯邦基金利率下調25個基點至2%～2.25%，市場預計9月或還會有一次降息。

歐元區方面，7月調和CPI同比增長1.1%，符合預期但低于前值的1.3%;核心CPI同比上升0.9%，同樣低于預期的1.0%和前值的1.1%。Markit數據顯示，歐元區7月制造業PMI?終值為46.5%，雖高于市場預期，但低于前值的47.6%;服務業PMI終值為53.2%，低于預期的53.3%和前值的53.6%;綜合PMI終值為51.5%，符合市場預期但低于前值的52.2%。歐元區7月通脹率漲幅繼續回落，PMI持續走低，制造業PMI達到2013年以來的最低水平，制造業衰退嚴重拖累經濟增長。歐洲央行7月會議維持利率穩定，但明確釋放降息信號。

（二）國內物價走勢分化，制造業景氣水平小幅回升

1.CPI同比漲幅上升

7月，全國居民消費價格同比上漲2.8%。其中，城市上漲2.7%，農村上漲2.9%;食品價格上漲9.1%，非食品價格上漲1.3%;消費品價格上漲3.4%，服務價格上漲1.8%。1—7月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲2.3%（見圖1）。

7月，全國居民消費價格環比上漲0.4%。其中，城市上漲0.4%，農村上漲0.3%;食品價格上漲0.9%，非食品價格上漲0.3%;消費品價格上漲0.2%，服務價格上漲0.7%。

2.PPI同比下降

7月，全國工業生產者出廠價格同比下降0.3%，環比下降0.2%（見圖2）;工業生產者購進價格同比下降0.6%，環比下降0.2%。1—7月平均，工業生產者出廠價格比上年同期上漲0.2%，工業生產者購進價格與上年同期持平。

3.制造業PMI小幅回升

7月，中國制造業PMI為49.7%，比上月提高0.3個百分點，制造業景氣水平有所回升（見圖3）。

4.進出口貿易總值增長

海關總署的數據顯示，7月我國進出口總值為27381.61億元人民幣，同比增長5.7%，環比增長6.89%（見圖4）。其中，出口15242.11億元，同比增長10.3%;進口12139.5億元，同比增長0.4%;貿易順差3102.61億元，同比上升20.5%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）7月，人民幣貸款增加1.06萬億元，人民幣存款增加6420億元。7月末，本外幣貸款余額152.58萬億元，同比增長11.9%。其中，人民幣貸款余額147.02萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和0.6個百分點。7月人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3975億元。7月末，本外幣存款余額193.34萬億元，同比增長7.8%。其中，人民幣存款余額188.21萬億元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.4個百分點。7月人民幣存款增加6420億元，同比少增3867億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長8.1%，狹義貨幣增長3.1%。7月末，廣義貨幣（M2）余額為191.94萬億元，同比增長8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點;狹義貨幣（M1）余額為55.3萬億元，同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和2個百分點;流通中貨幣（M0）余額為7.27萬億元，同比增長4.5%。當月凈投放現金108億元。

6.貨幣政策工具操作情況

7月實現貨幣凈回籠4528億元。其中，人民銀行通過逆回購操作投放貨幣5100億元，通過中期借貸便利（MLF）投放貨幣4000億元，通過定向中期借貸便利（TMLF）投放貨幣2977億元，通過國庫現金定存投放貨幣1000億元;通過逆回購到期回籠貨幣10700億元，通過MLF到期回籠貨幣6905億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

7月，貨幣市場資金利率有所下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行61BP至2.20%，每日平均成交量為24823.2億元，環比增長12.24%;R07D品種平均利率較上月上行19BP至2.71%，每日平均成交量為1720.93億元，環比下降45.48%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線整體下行

7月，各券種收益率曲線整體下行。分券種來看，國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）7月末較上月末分別平均下行3.31BP、7.92BP、5.11BP和5.61BP（見表2）。

（二）中債-新綜合價格指數上漲

7月，中債-新綜合價格指數上漲。全月來看，中債-新綜合凈價指數從上月末的99.8440點漲至7月末的100.1166點，環比上漲0.27%。中債-新綜合財富指數從上月末的191.1070點上漲至7月末的192.2864點，環比上漲0.62%。

債券市場交易結算情況

7月，全國債券市場23個交易日共發生現券和回購交易121.88萬億元，同比增長19.70%。其中，中央結算公司結算76.65萬億元，同比增長28.88%，占全市場的62.89%;上海清算所結算22.06萬億元，同比下降0.30%，占全市場的18.09%;上海和深圳交易所成交23.18萬億元，同比增長14.61%，占全市場的19.02%（見表3）。

7月，中央結算公司的交易筆數（不含柜臺）為340554筆，同比增長55.03%;日均結算量為33325.72億元，同比增長42.31%;日均結算筆數為14807筆，同比增長48.29%。

（1）7月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達128686.81億元，環比增加27058.64億元，環比上漲26.63%，同比增長85.28%。從交易活躍程度看，7月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、非法人產品和農村商業銀行，交易量分別為47224.35億元、33280.62億元、19947.15億元、9588.72億元和9302.55億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、全國性商業銀行和證券公司為現券的凈賣出方，凈賣出量分別為2266.62億元、1369.22億元和851.46億元;非法人產品和境外機構為現券的凈買入方，凈買入量分別為2790.05億元和707.32億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，7月的平均換手率為10.89%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債，7月換手率分別為56.92%和19.34%（見表4）。

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券

（3）7月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為630035.55億元，環比增加129098.83億元，環比增長25.77%，同比增長21.88%。買斷式回購交易結算量為7769.23億元，環比增加965.35億元，環比增長14.19%，同比下降7.16%。

債券市場發行情況

7月，全國債券市場新發債1313只，發行總量為25226.52億元，同比增長9.76%。其中，中央結算公司登記新發債357只，發行15883.46億元，占債券市場發行總量的62.96%;上海清算所登記新發債548只，發行6187.92億元，占債券市場發行總量的24.53%;交易所登記新發債共計408只，發行3155.14億元，占債券市場發行總量的12.51%（見表5）。

債券市場存量結構

7月末，全國債券市場總托管量達到82.95萬億元，環比增長1.18%，同比增長16.17%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為62.09萬億元，同比增長15.25%，占全市場托管量的74.86%;上海清算所托管總量為10.99萬億元，同比增長20.48%，占全市場托管量的13.25%;中國結算托管總量為9.87萬億元，同比增長17.42%，占全市場托管量的11.89%（見表6）。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：羅邦敏??鹿寧寧