半導(dǎo)體投資熱怎么看

陳少民

半導(dǎo)體行業(yè)眼下吸引了整個社會的重視。各種社會資本都在跨界投資，比如恒大要用1000億元投資半導(dǎo)體，入場的還有家電公司格力，阿里也通過收購中天微進(jìn)入這個產(chǎn)業(yè)。

這背后有諸多原因。首先這是大國競爭的結(jié)果，中國必然要發(fā)展自己的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。因為信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值巨大，而半導(dǎo)體又是信息產(chǎn)業(yè)的根基。

與20年前相比，中國已經(jīng)形成了較好的半導(dǎo)體生態(tài)環(huán)境，中國半導(dǎo)體公司迎來了黃金發(fā)展期。

其次則是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的市場和融資環(huán)境都比以前改善了很多。中國歷來重視半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，從1990年代908工程、909工程到2000年開始扶持設(shè)計企業(yè)，再到推出數(shù)百億規(guī)模的國家重大科技專項，2014年又開始設(shè)立大基金，希望通過市場方式扶持中國半導(dǎo)體公司。各種減稅政策亦不斷出臺。科創(chuàng)板設(shè)立也為半導(dǎo)體投資基金提供寬闊的退出渠道，目前過會公司1/3是半導(dǎo)體公司。

與20年前相比，中國已經(jīng)形成了較好的半導(dǎo)體生態(tài)環(huán)境，中國半導(dǎo)體公司迎來了黃金發(fā)展期。

跟硅谷類似，中國本土有完整的半導(dǎo)體生態(tài)鏈，也已經(jīng)產(chǎn)生了一大批利用國際半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，具有全球競爭力的一線品牌系統(tǒng)公司。

過去他們從性能、風(fēng)險角度考慮，只用國際半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，但華為禁運(yùn)事件給他們敲響了警鐘，從保障自身供應(yīng)鏈安全角度出發(fā)，這些品牌公司開始大力扶持本土半導(dǎo)體公司，所有產(chǎn)品線都對國內(nèi)公司開放，只要性能、可靠性可以比擬，價格高也能接受。

半導(dǎo)體投資雖然看起來很熱，但是企業(yè)要拿到資金其實依然并不容易。這部分與一二級市場估值倒掛有關(guān)，再加上大家對于二級市場有很高的期待，因為害怕傷害，所以很多人看不懂也不敢投。

另一方面，半導(dǎo)體公司一開始毛利很低，投資者的回報率也不高，這就阻礙了投資熱情。中國半導(dǎo)體公司的發(fā)展策略第一步都是進(jìn)口替代，常常是通過低價切入市場，隨后根據(jù)市場不斷迭代新產(chǎn)品，切入高端高毛利市場，但是這需要過程。

對于當(dāng)下的半導(dǎo)體投資而言，需要更多的專業(yè)人士加入。

帶動 芯片產(chǎn)業(yè)1元的產(chǎn)值可帶動相關(guān)電子信息產(chǎn)業(yè)10元產(chǎn)值，帶來100元的GDP。

核心戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)

芯片被形象地比喻為國家的“工業(yè)糧食”，是所有整機(jī)設(shè)備的“心臟”，是信息產(chǎn)業(yè)的核心。早在上世紀(jì)80年代，美國就將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)列入國家核心戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一。

2018年是集成電路發(fā)明60年。過去60年當(dāng)中，硅谷的半導(dǎo)體公司衍生成為一個生態(tài)圈，分類為六個產(chǎn)業(yè)：底層的半導(dǎo)體、系統(tǒng)軟件、半導(dǎo)體設(shè)備及周邊，中層的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和系統(tǒng)整機(jī)公司，以及最上層的互聯(lián)網(wǎng)公司。

芯片產(chǎn)業(yè)1元的產(chǎn)值可帶動相關(guān)電子信息產(chǎn)業(yè)10元產(chǎn)值，帶來100元的GDP。

2018年硅谷前50大上市公司，年銷售收入將近1萬億美元，再加上總部不在硅谷的亞馬遜和微軟，美國的信息產(chǎn)業(yè)所影響的GDP規(guī)模大概是35萬億到40萬億元人民幣，而2018年中國的GDP也就90萬億元。

從過去全球半導(dǎo)體產(chǎn)值變化率和全球GDP變化率來看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)、利率波動、國際油價、地域政治等因素強(qiáng)相關(guān)，直接表現(xiàn)為與全球GDP走勢緊密相關(guān)。

中國業(yè)界的挑戰(zhàn)

中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一直在高速成長，特別是設(shè)計行業(yè)，大概以每年15%在增長。2018年中國大大小小的半導(dǎo)體設(shè)計公司大概是1700家，銷售額總計約為3000億元，占據(jù)全球半導(dǎo)體產(chǎn)值約10%。海思、紫光進(jìn)入全球前10大設(shè)計公司，進(jìn)入全球前50大行業(yè)企業(yè)。

但中美企業(yè)之間還是存在很大差距。從2018年全球半導(dǎo)體銷售排名來看，美國在全球前10大半導(dǎo)體公司當(dāng)中占了7家，中國沒有一家入選，主要是中國缺有影響力的IDM公司。IDM公司的銷售額占據(jù)整個半導(dǎo)體行業(yè)73%，影響非常大。

相比之下，韓國只有5000萬人口，卻有三星和海力士這兩家在行業(yè)里影響巨大的公司。中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)應(yīng)該如何迎頭趕上，這是我們需要思考的問題。

中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，目前面臨四大挑戰(zhàn)：

首先是R&D比例太低。硅谷前50大的公司平均一年的R&D大約占到營收的20%，也就是說他們做100塊錢的生意拿20塊錢來做研究。Intel一家公司一年的R&D費(fèi)用約130億美元。這個數(shù)據(jù)幾乎等同于中國的大基金五年以來對全國半導(dǎo)體公司的投資，中美之間差距明顯。

其次是人才短缺。硅谷為什么強(qiáng)？是因為人才能流入高科技產(chǎn)業(yè)。

再次是行業(yè)需要做整合。比如中國現(xiàn)在有1700多家設(shè)計公司，數(shù)量太多造成市場占有率及資源分散，未來一定會出現(xiàn)大規(guī)模并購整合。

最后則是要加強(qiáng)運(yùn)營。公司備貨需要大量運(yùn)營資金，如何有效利用供應(yīng)鏈降低成本是一個重要挑戰(zhàn)。

有哪些風(fēng)口？

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)眼下有一些新興應(yīng)用的風(fēng)口，如果不能抓住，可能會對產(chǎn)業(yè)造成致命的傷害。

首先是5G+AI。

5G會帶來一波換機(jī)潮，刺激半導(dǎo)體公司新一波成長。物聯(lián)網(wǎng)和AI產(chǎn)生新的商業(yè)模式，互聯(lián)網(wǎng)公司提出新的需求，需要半導(dǎo)體公司來撐底。AI市場巨大、又是新興需求，因此現(xiàn)有的商業(yè)化芯片不能滿足互聯(lián)網(wǎng)公司對AI的需求。國內(nèi)百度以及阿里巴巴自己做芯片，國外谷歌、亞馬遜也自己做定制化AI芯片。

另一個是國產(chǎn)手機(jī)芯片進(jìn)口替代。手機(jī)是最大的半導(dǎo)體市場，全球前十大品牌中除了三星、蘋果、LG外都是中國公司，而美國禁運(yùn)芯片，就給了中國半導(dǎo)體公司一個進(jìn)口替代的機(jī)會。

其次就是IoT（物聯(lián)網(wǎng)）的機(jī)會。IoT在過去10年當(dāng)中大家一直在談，但是一直沒有真正起量。2018年，IoT又出現(xiàn)在大家的視線中，國內(nèi)出現(xiàn)大量Wifi、藍(lán)牙芯片公司，比如樂鑫、上海博通、珠海杰理等，也出現(xiàn)了許多智能家居終端產(chǎn)品。

最后就是新能源，包括新能源汽車等。綠色環(huán)保是永恒的主題，利用半導(dǎo)體技術(shù)能夠提高電能的使用效率，以及提高電網(wǎng)的質(zhì)量，實現(xiàn)節(jié)能減排。