永續、長存而偉大的投資

馬曼然

最近一兩周，市場有見底的趨勢，這是一個好現象。A股市場終于有望結束下跌趨勢，我們則希望能夠將更多時間用于投資研究和上市公司調研。從某種意義上說，最近兩天大盤的回升是一個信號，就是市場見底了，前期的二浪回調可能結束。而二浪回調一旦結束，A股市場就有望開啟真正的主升浪。

我微博上更新了云南白藥原董事長王明輝的專訪視頻，王明輝對未來云南白藥的規劃，不禁讓人驚嘆云南白藥管理層的優秀。在整個A股市場3000多家上市公司中，云南白藥的管理層雖不能數一數二，但也絕對在前5名之列，這是我們長期跟蹤的公司。公司所處的行業有前景，管理層又很優秀，有時候股價的低迷很正常，再優質的企業都有股價低迷的時候。在低迷的時候，投資者就要堅持持有，其他醫藥公司短期漲得比云南白藥好，但未必比云南白藥有前途，我相信云南白藥在未來一定能走出來。

管理層是否優秀、產品線及未來定位是否有前途，這都是動態因素，因此資本市場股價不一定能反映出公司的基本面。美國有家公司叫雅培，它在2008年之前的幾年一度低迷，處于休整狀態，但其公司的基本面非常好，股價在2008年之后就一路上漲了十幾倍。雅培和可口可樂都是上漲了一百多年的大牛股，但它從2001-2008年這段時間在修正，之后才能又上漲十幾倍。

我認為云南白藥就是類似于雅培、可口可樂這樣的公司，這兩年的低迷是在給我一個非常好的再上車的機會。我不在乎公司股價兩三年的低迷，縱觀整個A股市場3000多家上市公司，能有如此優秀的管理層和產品線護城河的國寶級企業很少見，一旦有機會就一定要抓住。這種企業現在70多元，但我認為經歷3-5年，待其新一輪增長啟動以后，漲到700元甚至1000元都是有可能的。

我們重倉的片仔癀這一年也在走弱，但我判斷5年之內片仔癀的售價一定會漲到1000元1粒，現在是530元1粒。當它的產品漲到1000元1粒的時候，股價就會在現在基礎上漲很多倍，所以它比茅臺更有前景。

東阿阿膠現在的估值非常便宜，也是一次歷史性大底。我認為從長期來說，東阿阿膠的發展空間非常廣闊。阿膠能夠延伸到各種保健品和食品中，比如今年一經推出就供不應求的阿膠月餅。中秋節的傳統月餅餡料是蛋黃、五仁，但隨著消費升級，大家可能會去消費阿膠的月餅，以后包括牛奶、飲料等都可以加入阿膠的成分，這對東阿阿膠來說就是重大的機會。雖說東阿阿膠的管理能力弱于云南白藥，但這家企業的潛力遠遠沒有發揮出來。

不在乎股票短期的漲跌，在乎公司是否能長期存活，這是我投資股票的前提。近期我買入了青島啤酒，作為百年酒企，青島啤酒符合我投資的前提。近兩年是啤酒行業轉型的關鍵時期，而在中國啤酒行業中，青島啤酒的品質是最好的。從長遠來說這家公司不會倒閉，所以要在股價便宜，且還沒有釋放能量的時候就買入。投資不是一兩天、一兩年的事，而是10年、20年甚至一生的事。投資的關鍵一是看企業是否長期續存，二是進行組合投資。

近兩年，上市公司業績常出現15%的增長，市盈率可炒到40-50倍，但唯獨醫藥行業業績同樣高增長，估值卻比較低，這是市場資金偏好造成的。資金偏好有時候會影響市場熱點走勢。近幾年資金偏好白酒、消費類公司，不喜歡醫藥類公司，那么醫藥類公司即便業績高增長，估值也會被壓低，但這往往是非常好的中長線投資機會。

云南白藥、片仔癀、青島啤酒、茅臺這樣的公司，在未來有可能時常會收縮，但不會消失。云南白藥已經開始研究未來醫藥的整合方案，按王明輝的預計，十幾年后云南白藥將參與世界藥企間的國際競爭，成為世界級大骨科巨頭，陳樹發預測的1000億美元的市值，還得漲10倍甚至更多。我們不預測結果，但結果一定會比現在好，這就是大趨勢，所以投資標的既要活得長，又要有長期的品牌和產品生命力。少數投資者長期屹立不倒的原因就是他的忍耐力、觀察力強于一般的投資者，所以我會抓住時機堅持持有。

總體來說，目前大盤及個股基本見底，大家短期耐心等待就好。前幾年消費股漲得好，但說不定風水輪流轉，過兩年就輪到醫藥和中藥了。雖然目前好些公司仍在底部掙扎，但公司的優秀基因說明未來它們會受到市場熱捧，最終王者歸來。