山西汾酒：上半年凈利超預期產品全國化更進一步

常睿城

作為四大名酒之一的汾酒，其文化底蘊豐厚。近期，山西汾酒公布了上半年業績。在經濟緩步下行壓力下，山西汾酒的業績保持了快速增長之勢，營業收入63.77億元，同比增長22.30%，歸屬于上市公司股東凈利潤11.90億元，同比增長26.28%。更可喜的是報告期內公司營收和歸母凈利為上市25年以來新高。公司現金流能力進一步提高，可持續經營能力及銷售回款能力增強，加權平均凈資產收益率上漲至17.35%。

“抓兩頭帶中間” 玻汾持續放量

今年以來，白酒行業景氣度繼續向上，全行業已從復蘇階段進入到中后期，行業增速也過渡到理性增長階段，但行業內分化明顯。一方面消費需求結構轉換，中小企業面臨生存壓力，以1-4月為例，白酒虧損企業數達136家，企業虧損面為11.56%。另一方面伴隨三四線等城市崛起及人民消費觀念進步等因素，消費者愈來愈重視白酒品牌價值，有文化底蘊的健康白酒品牌迎來更大發展空間，品牌集中度增加。在此大環境下，各大名優酒企持續擴張，紛紛推進渠道建設。年初至今，山西汾酒深化改革，多項改革成果落地。公司采用一體化運營新模式，回收“汾”字牌產品，清理整頓后，將利于汾酒品牌價值回歸。

公司堅持“抓兩頭帶中間”的發展戰略，對全國市場進行系列產品銷售配額制管理。山西汾酒產品矩陣涵蓋高端國藏、次高端青花、中端老白汾、低端玻汾和竹葉青等系列。公司在營銷大局上，將“玻汾培養清香型基石消費者，核心高端產品青花實現汾酒復興”作為兩大著重發力點。草根調研數據顯示，2019年以來，玻汾省外市場網點成熟后加大品牌宣傳，終端鋪市率達80%，保障了供應端，從而提升銷量，玻汾部分市場增速超過50%。機構預測，在當前低收入群體可支配收入增速快于中等收入群體的背景下，卡位低端的光瓶玻汾仍有起量空間。同時，山西汾酒的青花系列亦實現較快增長。

“13313”市場布局 省外大力擴張

山西汾酒力求在省外市場形成點狀布局、梯度推進、局部突破的市場新格局。作為山西省的一張亮麗名片，山西汾酒在大本營的市場占有率高達53%，即便行業受到沖擊，公司依然有絕對的銷量。山西汾酒在保持本地優勢的同時，不斷外擴邊疆。2019年，山西汾酒在本地市場外，發力京津冀、豫魯、陜蒙三大重點板塊，以及華東、兩湖、東南三小市場板塊和13個機會型省外市場。在“13313”格局下，公司通過分級篩選，按照市場特點分策打造、精耕細作，經銷商數、終端門店數穩步增長，重點突破外省市場。

今年上半年，公司銷售費用支出13.76億元，用來加大省外市場規模拓展、終端拓展等方面支出。省內銷售收入31.67億元，省外31.49億元，同比增長47.98%，省外占營收比明顯提高，兩者接近1：1。結合草根渠道調研數據，今年前5月，山東、內蒙古地區增速接近翻倍，其他區域增長良好，預計未來環山西市場或將保持30-40%增速，成為公司營收的重要區域。截至6月底，公司經銷商數量2261家，其中二季度凈增加115家，基本為省外經銷商。公司還在積極優化電子商務公司，拓展線上銷售規模，持續提升企業影響力，有望從區域性品牌蛻變為全國性品牌。

全年目標完成過半 下半年業績可期

今年白酒板塊戴維斯雙擊再現，從已發布中報的12家上市公司看，無一家公司凈利潤現虧損與下滑，平均營業收入增速20.27%。山西汾酒上半年完成全年目標的55.6%，近6個月內有39家機構給出買入評級。而作為二級市場的分紅大戶，山西汾酒今年共派發現金約6.49億元，每10股派息7.5元。公司在今年推動與華潤全方位合作，積極借鑒華潤運營管理經驗。并且，山西汾酒還對接了5%的華潤啤酒渠道，在雪花啤酒的銷售渠道中植入玻汾成分。協同效應下，將有效提升兩家公司混改質量與效率。為進一步提升白酒產能、整合資源，公司及全資子公司收購了山西杏花村義泉涌酒業等3家公司的部分資產或股權，減少同業競爭，擴大了當地市場規模。

未來，公司將繼續圍繞“品質、文化、歷史”的核心優勢，對汾酒生產工藝和技術標準不斷提煉升華，積極探索新原料、新工藝的研究應用，豐富產品儲備，研發符合市場需求的白酒新產品，更好地向消費者展示公司整體酒類品牌形象。