科創(chuàng)板吹響“沖鋒號(hào)”

潘清　許晟　桑彤

2019年3月22日，媒體記者在上海證券交易所的科創(chuàng)板上市審核中心會(huì)議室內(nèi)觀看上市審核系統(tǒng)操作流程演示 （ 方喆/ 攝）

坐落于黃浦江畔的上海證券交易所，7月22日為舉世矚目的科創(chuàng)板鳴鑼開(kāi)市。伴隨首批25家上市公司率先“試水”，中國(guó)資本市場(chǎng)為助力科技創(chuàng)新吹響了“沖鋒號(hào)”。

為科創(chuàng)企業(yè)插上“雙翼”?

7月22日上午，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)在上海證券交易所舉行上市儀式。現(xiàn)場(chǎng)600多位嘉賓與觀看直播的觀眾們共同見(jiàn)證了這一歷史時(shí)刻。

華興源創(chuàng)、安集科技、中國(guó)通號(hào)……首批25家科創(chuàng)板企業(yè)來(lái)自北京、上海、江蘇等地，分屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

“我們非常看好這些企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。首批企業(yè)行業(yè)分布多元，不一定都是這個(gè)市場(chǎng)里最優(yōu)秀的企業(yè)，但一定是目前階段最合適的選擇。”華興資本董事長(zhǎng)包凡說(shuō)。

當(dāng)前，新一輪產(chǎn)業(yè)革命風(fēng)起云涌。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵時(shí)期，如何支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展、助力“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，成為資本市場(chǎng)重要命題。

初生的科創(chuàng)板顯露出中國(guó)科技創(chuàng)新的一些可喜“苗頭”。數(shù)據(jù)顯示，首批企業(yè)2018年研發(fā)投入占營(yíng)收比平均為11.3%，合計(jì)擁有專利5726項(xiàng)，與可比A股上市公司相比研發(fā)屬性更強(qiáng)，也更具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

在業(yè)界看來(lái)，科創(chuàng)板將為渴望騰飛的科創(chuàng)企業(yè)插上“雙翼”。“科創(chuàng)板全新的制度設(shè)計(jì)可以大幅提升資本市場(chǎng)的定價(jià)效率，更加有序地引導(dǎo)資源流動(dòng)，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的行業(yè)細(xì)分龍頭。”中郵證券首席研究官尚震宇說(shuō)。

事實(shí)上，首批企業(yè)已經(jīng)在“試水”過(guò)程中體驗(yàn)了科創(chuàng)板的“溫度”。“我們深刻感到，科創(chuàng)板推出的一系列新政策，使科創(chuàng)企業(yè)能以更快的速度實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。”中微公司董事長(zhǎng)尹志堯說(shuō)。

科創(chuàng)板吹響“沖鋒號(hào)”，也令更多科創(chuàng)企業(yè)充滿期待。智能汽車領(lǐng)域知名企業(yè)蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人李斌表示，科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市，有望為處于成長(zhǎng)期的科技企業(yè)吸引更多人民幣資本的關(guān)注，從而助其快速發(fā)展。

投資者熱情“擴(kuò)散”?

科創(chuàng)板開(kāi)市首日總體表現(xiàn)活躍。25只個(gè)股首日平均漲幅接近140%，16只漲幅超過(guò)一倍。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，全天科創(chuàng)板合計(jì)成交485億元，24只個(gè)股換手率在七成以上。

上投摩根科技前沿基金經(jīng)理李德輝評(píng)價(jià)認(rèn)為，從此前的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)詢價(jià)環(huán)節(jié)觀察，投資者對(duì)科創(chuàng)板的參與度很高。這種熱情在科創(chuàng)板開(kāi)市后繼續(xù)“擴(kuò)散”。

在浦銀安盛基金經(jīng)理褚艷輝看來(lái)，科創(chuàng)板首日的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)體現(xiàn)了投資者對(duì)這批高科技企業(yè)的充足信心，以及對(duì)科創(chuàng)板這一新生事物給出的高溢價(jià)。他同時(shí)表示，經(jīng)歷最初的情緒亢奮期，并經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的整理和消化后，市場(chǎng)會(huì)逐步向基本面和價(jià)值回歸，屆時(shí)科創(chuàng)板的長(zhǎng)期投資價(jià)值將會(huì)顯現(xiàn)。

科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市，有望為處于成長(zhǎng)期的科技企業(yè)吸引更多人民幣資本的關(guān)注，從而助其快速發(fā)展。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍等業(yè)界人士表示，在近幾年A股成長(zhǎng)概念投資表現(xiàn)相對(duì)較弱的背景下，科創(chuàng)板的推出有望令存量市場(chǎng)同類型行業(yè)公司再度獲得投資者的關(guān)注，從而形成“估值溢價(jià)”效應(yīng)。

價(jià)值判斷應(yīng)脫離“唯市盈率論”?

定位于服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板，采用了以機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，交易規(guī)則、退市機(jī)制等也與存量市場(chǎng)有較大差異。這意味著科創(chuàng)板對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)判斷和承受能力提出了更高的要求。

億信偉業(yè)基金首席顧問(wèn)江明德分析認(rèn)為，創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)決定了科創(chuàng)板無(wú)法復(fù)制“新股不敗”神話，未來(lái)個(gè)股波動(dòng)幅度也可能顯著大于存量市場(chǎng)。對(duì)此，投資者應(yīng)有充分認(rèn)知。

中國(guó)金融發(fā)展研究院發(fā)布的《科創(chuàng)板制度風(fēng)險(xiǎn)防范專題研究》報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足是科創(chuàng)板發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一，呼吁在完善做空機(jī)制的同時(shí)，加強(qiáng)股票破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警提示和風(fēng)險(xiǎn)輿論引導(dǎo)。

恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)任澤平則表示，科創(chuàng)板實(shí)施更為嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)，并在豐富交易類強(qiáng)制退市指標(biāo)的同時(shí)，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序。從納斯達(dá)克和港股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比提高、市場(chǎng)日趨成熟，常態(tài)化的退市機(jī)制也將成為科創(chuàng)板市場(chǎng)出清的有效手段。

上海證券交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，科創(chuàng)企業(yè)科技含量、企業(yè)發(fā)展模式都與傳統(tǒng)企業(yè)有所不同，投資者在對(duì)科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資價(jià)值判斷的時(shí)候，也應(yīng)脫離此前單一的“唯市盈率論”，根據(jù)企業(yè)的不同模式尋找到最適合的價(jià)值判斷指標(biāo)，進(jìn)行多維度審視、多角度驗(yàn)證，理性投資、進(jìn)階投資。