供給側(cè)改革、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與制造企業(yè)創(chuàng)新

閆煥民 李瑞婷 巢智惟

【摘要】采用我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，實證檢驗供給側(cè)改革是否影響企業(yè)創(chuàng)新。研究發(fā)現(xiàn)：供給側(cè)改革促進了制造企業(yè)資源優(yōu)化配置，提高了企業(yè)創(chuàng)新效率;進一步區(qū)分企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，相比非國企，國企創(chuàng)新提升效應更明顯。因此，供給側(cè)改革戰(zhàn)略在引導制造企業(yè)創(chuàng)新機制優(yōu)化，培育經(jīng)濟增長新動能等方面具有重要意義。

【關(guān)鍵詞】供給側(cè)改革 產(chǎn)權(quán)性質(zhì) 制造企業(yè)創(chuàng)新

一、引言

供給側(cè)改革是當前我國深化經(jīng)濟改革的關(guān)鍵，是新常態(tài)下經(jīng)濟新動力培育的科學選擇，體現(xiàn)了“十三五”期間我國經(jīng)濟發(fā)展的方向和戰(zhàn)略。在這一大背景下，中國制造業(yè)必須主動適應經(jīng)濟新常態(tài)，把握供給側(cè)改革新趨勢，探索一條新的發(fā)展之路。然而，推動制造業(yè)發(fā)展升級的源動力是創(chuàng)新。強調(diào)“加快構(gòu)建以企業(yè)為主體、市場為導向、產(chǎn)學研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系……推動中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變”。那么，供給側(cè)改革作為新時代重要政策，是否提高了制造企業(yè)創(chuàng)新效率;另外，這種促進效應的約束機制是怎樣的？這是當前擺在學術(shù)界與實務界面前的重要課題。但遺憾的是，目前這方面的理論研究尚處起步階段，相應的實證研究更是付之闕如。鑒于此，本文立足我國經(jīng)濟新常態(tài)及供給側(cè)改革背景，探索我國制造企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動機制及其優(yōu)化策略，具有重要的研究意義。

二、文獻綜述

縱觀國內(nèi)外現(xiàn)有文獻，關(guān)于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響因素研究，學者們?nèi)〉昧素S富的研究成果。為了研究問題的明晰性，本文從公司內(nèi)、外部環(huán)境兩方面進行文獻梳理。

（一）基于公司外部環(huán)境

其一，在法治環(huán)境方面。La et al.（2000）研究發(fā)現(xiàn)，完善的法治環(huán)境能夠有效保障投資者的權(quán)益，提高外部資本支持力度（Brown et al.，2013），而不健全的法律制度會對企業(yè)創(chuàng)新起到阻礙作用，并且在國有企業(yè)中此種阻礙作用會被放大（韓美妮和王福勝，2016）。同樣，眾多學者在對法治環(huán)境研究基礎(chǔ)上，以具體法律作為切入點研究其對企業(yè)創(chuàng)新的影響，比如產(chǎn)權(quán)保護法（Chen and Puttitanun，2005）、勞動保護法（倪驍然和朱玉杰，2016）、稅法（吳祖光等，2017）等具體法律因素。其二，在行業(yè)競爭與市場發(fā)展方面。產(chǎn)品市場的競爭程度（Nanda and RhodesKrpof，2013）、金融市場的發(fā)展程度（Hsu et al.，2014）、機構(gòu)投資者持股比例（Aghion et al.，2013）、證券分析師關(guān)注度（He and Tian，2013）、風險投資資本對IPO企業(yè)的投資失敗容忍度（Tian and Wang，2014）以及不同風險資本背景（Chemmanur et al.，2014）等都會影響企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。

（二）基于公司內(nèi)部環(huán)境

其一，股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)股權(quán)集中度過高對企業(yè)創(chuàng)新的具有抑制作用（楊風和李卿云，2016），相反，通過提高股權(quán)制衡度能夠促進企業(yè)創(chuàng)新水平（張玉娟和湯湘希，2018）;其二，高管激勵機制。以股權(quán)激勵為代表的企業(yè)高管激勵方式的完善與健全，能夠提高管理層創(chuàng)新動機，促進企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展（陳習定等，2018;尹美群等，2018）;其三，企業(yè)融資。Atanassov et al.（2007）研究發(fā)現(xiàn)，銀行債務的增加不利于企業(yè)的研發(fā)投入和創(chuàng)新，Gu et al.（2014）進一步將企業(yè)創(chuàng)新的數(shù)量與質(zhì)量進行對比研究后發(fā)現(xiàn)，銀行債務的增加降低了企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出的數(shù)量而非質(zhì)量;其四，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。王艷等（2011）研究發(fā)現(xiàn)，國企更易獲得政府更多的稀缺性資源支持和銀行貸款等外部資源來支持企業(yè)創(chuàng)新，因此不論以創(chuàng)新投入還是創(chuàng)新產(chǎn)出來衡量，國有企業(yè)更具有創(chuàng)新性（李春濤和宋敏，2010）。與之結(jié)論相異，Megginson（2005）研究發(fā)現(xiàn)國企管理層更關(guān)注自身經(jīng)濟利益和政治目標，缺乏創(chuàng)新動機，而民營企業(yè)創(chuàng)新效率普遍高于國有企業(yè)（Lin 等2011;董曉慶等，2014）。

綜合上述，本文對創(chuàng)新影響因素的研究從企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境兩方面進行文獻梳理。然而縱覽現(xiàn)有文獻研究，鮮有文獻基于宏觀經(jīng)濟背景對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動機制進行研究分析。那么，我國經(jīng)濟新常態(tài)及供給側(cè)改革宏觀經(jīng)濟政策對于制造企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展的作用路徑及結(jié)果是怎樣？是否存在相應的約束機制？本文基于此重要且現(xiàn)實的問題展開研究，以期有所裨益。

三、理論分析與研究假設(shè)

對當前我國深化經(jīng)濟改革來說，供給側(cè)改革是新常態(tài)下經(jīng)濟新動力培育的科學選擇，是改革的關(guān)鍵，體現(xiàn)了“十三五”期間我國經(jīng)濟發(fā)展的方向和戰(zhàn)略，而制造業(yè)企業(yè)又作為供給側(cè)改革的重心著力點，那么供給側(cè)改革制度背景下是否能夠促進制造業(yè)的創(chuàng)新？其作用機制及結(jié)果又是如何？

在當前供給側(cè)改革的大背景下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革作為一項宏觀政策，亦是重要的企業(yè)外部影響因素，其促進了制造企業(yè)人力、組織、資本與技術(shù)等內(nèi)部生產(chǎn)要素的完善與升級，進而推動了制造企業(yè)的創(chuàng)新。具體來說，在勞動力要素方面，勞動力是企業(yè)創(chuàng)新的重要組成要素，尤其對于制造業(yè)這一勞動力密集型行業(yè)來說，在供給側(cè)改革背景下，政府引導企業(yè)建立健全人才培養(yǎng)機制，借助“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”激發(fā)人才創(chuàng)新潛力，促進勞動力要素的完善與升級，最終助力制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展;在組織要素方面，對于當前制造企業(yè)來說，組織冗余、墨守成規(guī)，缺乏創(chuàng)新是常見的企業(yè)文化氛圍，然而在供給側(cè)改革的背景下，清理以組織冗余、墨守成規(guī)等特征的“僵尸企業(yè)”是供給側(cè)改革的一項重要任務。從而促進企業(yè)組織結(jié)構(gòu)完善與效率提高，助力企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展;在資本要素方面，在供給側(cè)改革背景下，政府出臺了一系列措施，優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)，降低了企業(yè)融資成本與融資難度，提高了融資效率，保證了制造型企業(yè)在創(chuàng)新過程中對資本金的需求;在技術(shù)要素方面，在供給側(cè)改革的背景下，政府大力支持企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，鼓勵制造型企業(yè)加快技術(shù)、產(chǎn)品、業(yè)態(tài)等創(chuàng)新，補齊軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板，既而從技術(shù)上有助于推動了制造企業(yè)的創(chuàng)新。綜上所述，從供給側(cè)改革背景措施與制造企業(yè)內(nèi)部關(guān)鍵生產(chǎn)要素的內(nèi)外部影響因素結(jié)合分析，供給側(cè)改革有助于促進制造企業(yè)創(chuàng)新，提出本文假設(shè)1：

H1：供給側(cè)改革能夠促進制造企業(yè)創(chuàng)新。

企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是指一個企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成情況，是企業(yè)制度的核心，在公司治理中起著決定性的作用，進而影響企業(yè)的創(chuàng)新活動。進一步，供給側(cè)改革對制造企業(yè)中國企與非國企研發(fā)創(chuàng)新促進作用是否存在差異？

基于委托代理理論的研究發(fā)現(xiàn)，在國有制造企業(yè)的委托代理關(guān)系中，全體公民（或國家）屬于企業(yè)的委托人，代理人既實際控制人通常為政府官員。同時，對于國企而言，其運營目標具有多樣性，不僅僅局限于經(jīng)濟效益，其對政治與社會各方面的發(fā)展同樣具有重要的意義，既而對于國企高管來說，其對政績目標的追求高于企業(yè)價值最大的目標追求。因此，當國有制造企業(yè)在面臨重要的且具有一定風險性的創(chuàng)新性行為抉擇時，政府官員通常會權(quán)衡創(chuàng)新性行為風險與收益后放棄創(chuàng)新活動。然而，置于當前經(jīng)濟發(fā)展背景下，供給側(cè)改革是當前我國深化經(jīng)濟改革的關(guān)鍵，是新常態(tài)下經(jīng)濟新動力培育的科學選擇，體現(xiàn)了“十三五”期間我國經(jīng)濟發(fā)展的方向和戰(zhàn)略。同時，對于制造企業(yè)的供給側(cè)改革，也是國家領(lǐng)導人反復突出強調(diào)與關(guān)注的重中之重。既而，鑒于此經(jīng)濟與政治雙重背景之下，作為理性經(jīng)濟人的國有制造企業(yè)高管會響應國家政策，在供給側(cè)改革中偏向于選擇較多的創(chuàng)新性活動。一方面，體現(xiàn)為作為政府官員的制造企業(yè)高管響應國家政策實施。另一方面，亦體現(xiàn)為制造企業(yè)高管為自身政績角度考慮，力求在改革的大背景下搏得一定政績，此亦為與非國企之差別所在。綜合上述，基于供給側(cè)改革背景下，供給側(cè)改革對不用產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的制造企業(yè)的創(chuàng)新水平影響不同，具體表現(xiàn)為對國有制造企業(yè)創(chuàng)新水平促進效應顯著，提出本文假設(shè)2：

H2：企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同，供給側(cè)改革對制造企業(yè)創(chuàng)新的促進效應不同。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇

本文選取2009-2017年我國A股制造業(yè)上市公司為樣本，剔除相關(guān)財務數(shù)據(jù)缺失值，獲得7444個觀測值，數(shù)據(jù)來源是國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫;此外，對模型的連續(xù)變量進行了首尾1%縮尾處理，統(tǒng)計軟件為Stata 14.0。

（二）模型與變量

根據(jù)本文研究假設(shè)，構(gòu)架構(gòu)建OLS多元回歸模型如下：

RD=α0+α1REF+α2SOE+α3REF*SOE+∑CONS+ε

其中，被解釋變量是企業(yè)創(chuàng)新投入RD，企業(yè)當年研發(fā)投入金額的自然對數(shù)。解釋變量是供給側(cè)改革REF，根據(jù)2015年11月首次提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”理念，本文將2015年度作為供給側(cè)改革戰(zhàn)略實施分界點，在此之后REF取值1，否則取值0。CONS表示控制變量組合，主要包括公司規(guī)模SIZE、財務杠桿DFL、流動比率CR、固定資產(chǎn)增長率FAR、總資產(chǎn)增長率TAGR、政府補助金額的自然對數(shù)SUB、凈資產(chǎn)收益率五年標準差ROESD、地區(qū)法制環(huán)境LEGAL、年度變量YEAR。

（三）基本統(tǒng)計分析

表1顯示：我國制造企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入RD的均值為17.799，標準差為1.355，表明樣本企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新程度存在一定的異質(zhì)性;供給側(cè)改革REF的均值為0.345，表示約1/3的樣本觀測值位于供給側(cè)改革戰(zhàn)略實施之后;此外，控制變量中，公司規(guī)模SIZE、財務杠桿DFL及政府補助SUB數(shù)據(jù)分布較為合理。

（四）OLS回歸分析

表2第二列顯示：供給側(cè)改革變量REF的回歸系數(shù)顯著為正，表明供給側(cè)改革戰(zhàn)略的實施促進了制造企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新;進一步區(qū)分企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，僅在國企組， REF的系數(shù)顯著為正，在非國企組不顯著，而且通過了組間系數(shù)chow檢驗（P值=0.081），這說明國企貫徹政府宏觀政策的效果更好，供給側(cè)改革戰(zhàn)略對國企研發(fā)創(chuàng)新效率的提升效應更明顯。

五、研究結(jié)論及政策建議

本文基于我國經(jīng)濟新常態(tài)及供給側(cè)改革背景下，選取2009-2017年我國A股制造業(yè)上市公司為樣本，考察供給側(cè)改革對制造企業(yè)創(chuàng)新效率影響以及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，供給側(cè)改革對制造企業(yè)創(chuàng)新的提升效果。研究發(fā)現(xiàn)，供給側(cè)改革促進了制造企業(yè)資源優(yōu)化配置，提高了企業(yè)創(chuàng)新效率;進一步區(qū)分企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，相比非國企，國企創(chuàng)新提升效應更明顯。

同時，本文研究具有重要的應用價值和實踐參考意義：第一，本文系統(tǒng)分析制造企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的驅(qū)動因素，為我國制造業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)“要素驅(qū)動”和“投資驅(qū)動”向“創(chuàng)新驅(qū)動”轉(zhuǎn)變建立一個系統(tǒng)有效的理論解釋框架;第二，在實踐意義上，有助于提高制造研發(fā)創(chuàng)新效率，培育制造業(yè)增長新動力，促進制造企業(yè)結(jié)構(gòu)性升級，對于提升我國制造業(yè)的國際競爭力，推進“中國制造2025”順利實施，提升綜合國力及實現(xiàn)兩個百年的奮斗目標。

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基金項目：江西省社會科學“十三五”（2016年）規(guī)劃項目（編號：16GL29）;2018年地方高校國家級大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目（編號：201801040）。

作者簡介：閆煥民（1986-），男，山東人，博士，南昌大學經(jīng)濟管理學院，副教授;李瑞婷（1986-），女，陜西人，碩士，中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司江西省分公司，CPA，中級會計師;巢智惟（1998-），女，江西人，南昌大學經(jīng)濟管理學院學生。