價值博弈正當其時

郭向非

7月22日科創板掛牌上市以來，超短接力模式備受折磨，龍頭個股高度上不去，題材更缺乏持續性。另一方面，傳統價投標的仍高高在上，好公司沒有好價格。而價值博弈就成為當前最具賺錢效應、勝率最高的操作模式，機構歷來重視價值，實力游資也在向此轉變。下面就以問答的形式展開。

問：8月行情的最大特點是什么？

答：一句話，核心資產的牛市。上證指數8月1日始持續下跌，4天跌了5.28%，但一批在行業競爭中勝出的頭部公司，即所謂核心資產，跌幅很小，指數一企穩即反彈。比如貴州茅臺、五糧液、海天味業、恒瑞醫藥、邁瑞醫療、格力電器、中國國旅、長江電力等，這些公司業績穩定，自由現金流健康，都是市值過千億的行業龍頭，說明市場對核心資產認可的趨勢，并未因指數下挫發生動搖。

真正令人印象深刻，并帶來持續賺錢效應的，是科技龍頭的強趨勢，不斷創新高。比如卓勝微、博通集成、匯頂科技、太辰光、滬電股份、鵬鼎控股、博敏電子、南華儀器、華測檢測、飛榮達等。作為細分行業龍頭，這些公司也是核心資產，中報業績大幅增長，產品具有一定稀缺性。

問：造成這種現象的原因是什么？

答：表面看是結構性分化行情加劇，深層原因是股市供給側改革。個股分化很明顯，我們選最近5個交易日，統計創新高個股數據。

5個交易日，指數箱體震蕩，但年度、季度、月度新高個股不斷增多。與此同時，仍有大量個股表現低迷，同樣5個交易日，新高改新低。2019年至今，在滬指上漲超10%，創業板指上漲超20%前提下，仍超過1200只個股全年是下跌的。

美股十年牛市，是以FAANG為代表的科技股牛市，二八現象，20%的個股貢獻了80%的指數漲幅。A股十年只漲了幾百點，就是大量傳統行業主導，與科技進步、經濟結構調整的現實變化嚴重不符。這也是為什么要搞科創板的原因，只有提升制造業科技含量，提高上市公司內在質量，A股才能走出"牛長熊短"的行情。

科創板注冊制就是股市供給側改革，隨著改革深化，必然結果就是個股高度分化，核心資產牛市與多數個股熊市并存。對此缺乏足夠理解與重視，只會越來越被動。

問：回到交易層面，價值博弈是什么思路？

答：顧名思義，"價值"是以個股價值為上漲催化因素，"博弈"看重基本面與技術面的共振。任何個股上漲都需要催化刺激，超短模式以消息題材為催化，有時會被資金大肆利用，但當前科創板上市分流短線資金，嚴重影響炒作情緒。而價值永遠是股價的重要催化，業績增長或改善，必將伴隨股價的上漲，長期看更是如此;流動性寬裕及風險偏好會提升估值、催生泡沫。識別價值的重要途徑是尋找高景氣行業，無論行情多差，總有景氣行業階段性勝出。

傳統價投思路是好公司好價格，安全邊際足夠就越跌越買，時間耐心重要，并不看重買后即漲。而價值博弈則重視基本面與技術面的共振，更偏愛在景氣行業的細分龍頭上博弈，業績高增長配合強上升趨勢，順勢逢回調低吸，更容易獲利。好公司估值便宜，但不在景氣風口就不買;量價沒有異動，不形成趨勢就等待。

問：為什么強調"價值博弈正當其時"？

答：本質上講，價值博弈介于短線博弈與中線波段之間，根據介入位置及趨勢持續性，可中可短，更追求勝率。分化行情愈演愈烈，好公司基本在高位，傳統價投的施展空間并不大。超短氛圍一直不佳，尤其漲停次日接力模式，贏少虧多。價值博弈正是為分化行情準備，指數整體弱勢，選股強調個股質地，操作上抓住龍頭股的上升波段，盡管有時很短就幾天。