銀行系基金權益規模首尾差距大上銀基金權益產品悉數一人擔綱

張桔

在內地的公募基金公司中，銀行系公募一直是其中的中流砥柱：這不僅因為銀行系公募陣營蔚為龐大，同時因為他們憑借得天獨厚的渠道優勢，產品募集首發規模基本會得到保障。但是，銀行系基金由于自帶的“避險”屬性，在權益類產品領域大多建樹寥寥。

Wind表明，目前公募中的銀行系基金有13家公司，大股東不僅有國有四大行，也有股份制商業銀行，也包括地方城商行。而在權益類產品領域，頭部銀行系公司的產品數量還是著實可觀的：建信基金的權益類產品數量已經達到了69只，工銀瑞信的權益類產品數量則是達到了77只。對比來看，上銀基金僅有3只。

接受《紅周刊》采訪時，長量基金分析師王驊指出，從持股風格來看，銀行系偏股型基金以大盤風格為絕對主體，少量中盤風格;指數基金方面，對細分市場、中小市值指數跟進開發較少。即使在近兩年基金細分化、工具化的熱潮中，銀行系基金公司整體仍以大盤風格指數標的為主，相應的指數推出較為謹慎。

銀行系基金權益規模首尾差距大

某種程度上由于股東實力的高低，內地銀行系基金的規模實際上相差懸殊：單純從權益類基金的規模統計看，工銀瑞信的權益產品規模達到了大約670億，招商基金的權益產品規模也達到了大約628億，這兩家是內地基金公司中權益產品規模最大的銀行系。冰火兩重天的是，上銀基金目前旗下僅有3只權益類產品，合計的規模約為7.18億元;而在銀行系公募中目前排在末位的鑫元基金，目前旗下也不過擁有6只權益類產品，合計的規模更是僅僅約為3.19億元。

《紅周刊》記者查閱發現，在銀行系基金中，擁有權益類基金數量最少的四家分別是鑫元基金（6只）、中加基金（5只）、上銀基金（3只）、永贏基金（5只），而這四家基金的銀行系大股東則分別為城商行南京銀行、北京銀行、上海銀行、寧波銀行。

從四家公司的權益產品整體來看，首當其沖的問題則是權益類產品數量少、規模占比少、單只產品規模大多迷你。如鑫元基金，二季度末公司的公募資產管理規模約為404億元，而權益類基金大約3億的規模僅是其零頭而已;具體看單只產品的規模，除去鑫元新收益的規模達到1億之外，其余權益產品的規模皆不到1億，清盤警報已經響起。對比看，中加基金和永贏基金的情況則稍好，因為在他們的權益類陣營中雖然也不乏迷你產品，但畢竟還各有一只或兩只規模突破10億的產品在壓箱底：中加心享的最新規模約為14.8億，永贏惠添利和永贏智能領先的最新規模也均突破了10億。（值得注意的是，永贏的滬深300指數基金規模也頗為迷你，其AC兩類份額加總的規模僅為1.69億元）

“目前銀行系基金公司往往以股東銀行背景背書做基金銷售，這種關聯品牌策略應用在權益類產品上，給銀行品牌帶來損害的風險就會大大增加，這四家城農商背景的風險偏好更低，如果發生資產下滑，對股東的影響更大，因此權益基金布局也會偏少。”王驊分析其中原因。

銀行系權益產品年度排名冒尖者寥寥? 對銀行系基金來說，“股債蹺蹺板”長期偏向固收一方是不爭的事實，因此債基、貨基屢屢稱霸年終榜單早已司空見慣;但就權益類基金而言，在內地公募20年的發展史上，閃光的時刻不多：2014年，工銀瑞信金融地產年終拿下狀元，但其某種程度上是沾了主題投資之光，那一年金融地產板塊在二級市場上笑傲。類似的一幕后來還出現過，2016年，興業聚利拿下了年度混基的狀元，但究其成功的秘訣，該基金年初以幾乎空倉躲過暴跌，以及在暴跌中大幅加倉迎接反彈，為自己后來的冠軍之路鋪平了道路。但是，屬于銀行系權益產品的榮耀時刻基本也就這屈指可數的兩次而已。

2019年開年迄今，《紅周刊》記者注意到一點，在股票型基金和混合型基金的排行榜上，排在榜單前列的銀行系基金權益類產品鳳毛麟角，但排在榜單末尾的銀行系權益類基金則比比皆是。首先看股票型基金，來自Wind資訊統計，工銀瑞信高鐵產業年初至今的凈值增長率為-6.83%，排在了股基榜單倒數第三位;而在混基排行榜上，民生加銀新動力A和民生加銀精選開年迄今的凈值增長率分別為-11.54%和-6.22%，同樣排在非常靠后的位置。

以民生加銀的兩只基金為例分析問題，兩只基金的現任基金經理為同一人。從最近一份季報的重倉股名單來看，兩只基金的持股實際頗為雷同，當季有八只重倉股一致，且持股基本以銀行、券商、石化等中字頭大盤藍籌為主;但這與上一個季度形成了鮮明的反差，彼時基金尚在中小創上押注了一定的倉位，例如康泰生物、星輝娛樂、上海新陽、江南化工、亞太藥業等等。然而，這種大面積的調倉換股并未引起立竿見影的效果，從Wind分類看，截至8月14日，民生加銀新動力A排在了同類產品中的倒數第二位，而偏股混基民生加銀精選則是排在了同類產品中的倒數第一位。

不過，雖然在單一自然年度拔尖產品不多，但銀行系權益類基金中，能夠相對穩定地穿越牛熊的產品卻不在少數，《紅周刊》記者查閱所有銀行系權益，例如交銀阿爾法混合就是其中一例，莊正測算：“該基金目前規模38億元，倉位長期保持在8成左右，持股數量70只，持股流通市值中位數是200億元，平均加權市盈率41倍，加權市凈率5.58倍，年化換手率1.86倍。數據說明基金經理何帥主要依靠選股，秉承以中長期持有大盤成長股為主的風格。”

且銀行系基金的權益團隊則顯得星光黯淡，甚至部分基金公司擁有的權益類掌舵人捉襟見肘。仍然以上文所提到的上銀基金為例，《紅周刊》記者注意到，目前公司三只權益產品的基金經理均為趙治燁一人。

頭部銀行系基金流行“輪盤賭”

在全面梳理銀行系基金產品的過程中，《紅周刊》記者注意到，實際上頭部銀行系基金公司的權益類產品比較傾向于全行業類、全概念類的主題基金配置，這樣的直接結果似乎就是等于做了一個大的拼盤型FOF，讓眾口難調的基民們各取所需，但同時也直接導致了公司權益類產品數量的暴增。

如工銀瑞信基金，Wind顯示，公司旗下的混基和股基總共達到77只，其中主題型的基金產品數量著實可觀，具體包括了高端制造、醫療保健、國企改革、新金融、美麗城鎮、養老產業、新材料新能源行業、農業產業、生態環境、互聯網加、中國制造2025等將近20個主題，但是相關主題型基金的各方面數據卻著實參差不齊。

在工銀的一眾主題型權益類基金中半年末數據顯示，其中僅有兩只產品的最新規模超過30億，規模達到10億元門檻的產品并不多;相反，公司旗下的袖珍迷你型主題權益產品卻比比皆是：國家戰略主題規模約為0.62億、物流產業規模約為0.48億、中國制造2025的規模約為0.43億、工業4.0的規模約為0.09億、智能制造的規模約為0.27億，新藍籌的規模約為2.63億等等。根據公募業內的常態化操作，當一只主題產品的規模難以上去的時候，即使趕上了行業主題的風口，但礙于規模的限制，基金從中所能分到的一杯羹數量也有限。

此外，值得注意的是，主題類基金即使規模尚可，但或許源于成立時點的問題和主題流行趨勢的短暫，這類基金也很有可能面臨著“叫座不叫好”的尷尬局面，例如工銀兩只規模超30億權益中的工銀瑞信互聯網加，這只成立于2015年6月的基金可謂“生不逢時”，彼時不僅是滬深股市中的一輪高點，同時在相關戰略影響下“互聯網加”風頭正盛;但好景不長，在內外因素交織影響下，工銀互聯網加遂走上了凈值一跌難回頭的下坡路。不僅主動權益類有著種種困惑，被動指數型基金工銀瑞信高鐵產業同樣面臨著種種問題，該基金連續幾年在萬德的同類排名中表現不佳，特別是2019年以來，該產品排名位于617只基金中的第615位，而今年的凈值增長率也僅為-6.83%;尤其是產品0.28億的最新規模導致清盤危機隱現。

當然，銀行系這種投資思路自然也會有押對寶的板塊，比如去年以來大熱的招商中證白酒，作為一只被動型指數基金，截至8月14日收盤，該產品今年以來的收益率已經達到了73.34%，領跑整個主、被動權益類板塊。但是這類產品設計和發行的思路同樣潛藏著問題，畢竟雖然二級市場主題輪動，但是基金經理能否把握合適的買賣時機能力存疑，因此似乎這類被動型的權益產品數量相對更多。

對此，王驊向記者分析：“對于銀行系基金公司來說，優勢在于主題類基金的表現和基礎市場關系比較密切，而與公司品牌關聯較小，給銀行品牌帶來損害的風險大大減小;弊端在于，主題型基金規模增長往往在趨勢右側，而國內主題投資往往有炒作風氣，短期業績沖高吸引投資者申購，后續面臨經濟和產業政策的變化，主題基金很少適時調整投資策略以應對風險，從而投資者面臨損失的可能性較大。”