基于沃爾評分法的海瀾之家財務狀況分析

(四川師范大學 四川 成都 610000)

一、前言

財務分析在企業管理中發揮著不可替代的作用，正確理解和分析財務報表的信息可以幫助內部管理者、外部投資者全面準確了解過去、評價現在和預測未來。海瀾之家在服裝家紡行業的地位舉足輕重，其成長和發展一直吸引著我國學者和社會公眾的關注；且我國學者也對該企業的戰略、運營模式以及財務狀況等進行過相關研究。

在財務狀況方面，現有研究既有以海瀾之家自身財務狀況為對象的縱向研究(如王翊，2012[1]；張瑞娟，2016[2]；蔡文潔，2018[3])，也有以相關企業為參照的橫向對比研究(如鄒丹丹，2016[4])。但縱向研究多是對各相關財務維度相應指標進行分類研究，缺少對海瀾之家整體財務狀況的研究；橫向研究多以同行業中財務表現良好或與海瀾之家類似企業為參照，缺乏以行業平均水平為參照的對比研究。

因此，本文借助同花順2015-2017年公開數據，以沃爾評分法為研究方法，行業平均水平為參照；在分析海瀾之家各維度財務表現同時，對其整體財務狀況做出評價。

二、沃爾評分法

沃爾評分法是有別于傳統單項財務評價法的一種綜合評價法；由亞歷山大·沃爾提出。其操作過程如下，第一，選定財務指標體系；第二，為各財務指標賦權；第三，將參照對象各財務指標值確定為標準值；第四，以研究對象實際指標值除以相應指標標準值得到關系比率；第五，以各指標關系比率乘以相應權重進行加總即得到沃爾評分綜合指數(下文簡稱綜合指數)。

此外，亞歷山大·沃爾除提出綜合指數計算方法外，還設計了指標體系及相應權重，為后續理論研究、實際應用提供了借鑒。但由于不同國家經濟環境的差異、不同行業企業發展模式差異等原因；使得該指標體系、權重設置的普適性受到懷疑。因此，各國學者依據具體研究對象構建了相應指標體系、權重體系；此外，還有學者對綜合指數計算方法提出了改進(如對指標關系比率臨界值進行限定)甚至改變了指數的計算方法(如“基準分+調整分”計分法的提出)

在指標體系構建方面，我國學者汪慧(2014)等以我國經濟背景為基礎構建了評價指標體系。在指標權重方面，除我國學者依據具體研究情況設定了相應指標體系、權重配置；財政部、國家經貿委等部門也針對我國具體情況設定了企業績效評價指標體系及相應權重設置[5]。這為本文研究提供了借鑒。

表1 有關學者對沃爾評分法的指標選取及指標賦權的總結

在各指標關系比率(進而指標最終得分)臨界值設定方面，由于最初沃爾評分法對單項財務指標的關系比率(最終得分)沒有進行上下限設置；因此當某一指標嚴重異常時(尤其是該指標實際值遠高于標準值時)；該指標的極端得分會對企業整體的綜合得分產生巨大影響，從而掩蓋了其余指標得分所反映的信息；最終可能造成錯誤的評價。因此；羅愛芳(2011)[11]提出應該給每個指標設置評分上限(權重的1.5倍或2倍)和評分下線(權重的0.5倍)。梅元清(2016)[12]在其研究中設定了單項指標最終得分的上下限，規定單項指標最高得分為指標權重2倍，最低得分為指標權重的0.5倍；王鈺(2018)[13]在其研究中進行了相同處理。

在綜合指數核算方面，當前存在“直接計分法”、“基準分+調節分計分法”兩類核算方法；前者由沃爾提出，后者則針對前者進行了較大改進且對數據提出了更高的要求。因此本文采用“直接計分法”核算綜合指數。

三、沃爾評分法指標體系設計

借鑒已有研究成果，本文從指標選取、權重賦予、指標臨界值限定、綜合指數計算方法出發，構建了表2所示的綜合指數指標體系；并依據2015年數據對該年綜合指數構建過程進行了列示。由于各年綜合指數構建方法相同，因此僅將2016、2017年計算結果列示在表3中。

表3 2015-2017年海瀾之家綜合評分情況匯總

四、財務狀況分析

基于上文可知，首先，該指標體系能夠衡量服裝家紡行業整體在各財務維度上平均表現水平，且能對各維度平均水平進行縱向分析；其次，該指標體系能夠衡量海瀾之家在各財務維度的表現水平，且也能進行相應維度的縱向分析；再次，該體系能分析海瀾之家各維度與行業平均水平的橫向對比，且能對各維度橫向對比結果進行縱向分析；最后，該指標體系能夠計算以行業平均為參照的條件下，海瀾之家綜合財務績效，并能對該績效進行縱向分析。且具體分析結果如下：

在服裝家紡行業整體各財務維度平均表現方面，本文有如下結論。第一，盈利能力方面，行業盈利能力呈現出下降趨勢。第二，償債能力方面，行業整體短期償債能力比較穩定，長期償債能力有所上升；行業整體償債能力仍較為穩健。第三，營運能力方面，應收賬款周轉率、存貨周轉率均有所上升，僅總資產周轉率略微下降；故行業整體營運能力仍然較好。第四，發展能力方面，行業表現出發展疲弱的態勢。因此，總的來說2015-2017年間，一方面，服裝家紡行業的償債能力、營運能力較好，表明行業整體運營、發展較為健康；但另一方面，行業盈利能力和發展能力卻表現疲弱，這表明行業的獲利能力提升、發展空間擴大等存在一定的障礙。

在海瀾之家財務狀況縱向分析方面，本文有如下結論。第一，海瀾之家盈利能力呈現出略微下降的趨勢。第二，海瀾之家短期償債能力略微下降，長期償債能力有所增強；整體償債能力較為穩定。第三，海瀾之家營運能力處于較穩定的狀態。第四，海瀾之家發展能力降低。總體而言2015-2017年間，海瀾之家的財務狀況變化與行業財務狀況變化軌跡相似；也表現出償債能力、運營能力較穩定，但盈利能力、發展能力疲弱的特征。

在海瀾之家財務狀況與行業整體狀況各具體維度橫向對比方面，2015-2017年間，海瀾之家除長期償債能力略低于行業平均水平外；在其他維度、其他指標上均優于行業平均水平。此外，指標綜合評分顯示，海瀾之家綜合財務狀況一直優于行業平均水平，且一直向著更優的方向發展。

五、結論

通過構建沃爾綜合評分指標體系，本文對服裝家紡行業在盈利能力、發展能力、產債能力、運營能力四個財務維度上的平均表現水平進行了測算并進行了縱向分析，發現雖然行業在債務償還能力、運營能力方面表現穩健，但盈利能力、發展能力卻表現疲弱；這說明雖然行業近期發展健康，但長期發展擴張卻面臨瓶頸。進一步，本文發現雖然海瀾之家整體財務狀況優于行業平均水平，且與行業平均水平的差距不斷擴大；但依據具體維度的分析結果發現其發展軌跡與行業整體相似，在近期、長期發展中面臨與行業相同的瓶頸。

【注釋】

①由于關系比率與權重乘積超過了得分上限，因此進行縮尾處理；即該指標得分取得分上限

②該指標為負是由于利息費用為負；因此，該指標得分參考已有研究做法取得分上限

③由于關系比率與權重乘積超過了得分上限，因此進行縮尾處理；即該指標得分取得分上限